本期概要：
【市场观察1】A股：多重利好因素叠加，中国股市强劲反弹
【市场观察2】亚洲债券：实际利率仍然高企，亚洲央行今年有降息诉求
【市场观察3】海外：美国四季度GDP增速强于预期，市场推迟对降息时点的预测
货币财政政策持续加码，帮助提振中国股市预期
- 2023年下半年以来的政策加码仍在继续。上周中国央行宣布降准0.5个百分点，并下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。
- 去年底央行还重启了抵押补充贷款（PSL）计划，以支持地方政府的城市重建项目。2024全年或会继续实施更大规模的PSL计划。
- 随着货币、财政加码的滞后效果显现，中国经济的筑底回升趋势，有助推动中国股市探底回升。
本图表摘自于2024年第一季度《环球市场纵览 — 中国版》。
资料来源：万得，彭博；数据截至2024.01.26。
A股：多重利好因素叠加，中国股市强劲反弹
多重利好因素叠加，中国股市强劲反弹：
随着悲观情绪得到集中宣泄，在超预期降准、降息，市值管理或纳入央企业绩考核，以及地产政策等多重利好因素的推动下，上周中国股市迎来强劲反弹，惟行情结构仍有待优化。从主要指数来看，恒生指数、上证综指、沪深300、中证A50周涨幅分别达到4.20%、2.75%、1.96%和1.81%，而创业板、科创50分别收跌1.92%和2.53%。从风格来看，价值强于成长，大盘股明显强于小盘股。
融资余额明显回落，短线急跌酝酿反弹契机：
在截至1月22日的15个交易日里，万得全A下跌了10.36%。历史数据显示，不包含本次，自2010年来万得全A一共有12次短期出现快速急跌的情况，在急跌过后的30个、60个和250个交易日后万得全A累计收益率中位数分别达到6.3%、10.6%和10.7%。此外，融资资金与市场走势背离的情形也在上周得到了明显修复，滚动15个交易日的融资余额一度下降超500亿元，与2018年以来市场短期底部的情形相吻合。
以史为鉴，短线急跌酝酿反弹契机
融资余额骤降逾500亿，与过往短期底部时的情形相符
资料来源：万得；（上）华福证券统计；(下）数据区间2018.01.01-2024.01.25。
亚洲债券：实际利率仍然高企，亚洲央行今年有降息诉求
实际利率仍然高企，亚洲央行今年有降息诉求：
在通胀相对低迷的背景下，中国央行上周进一步放松货币政策，以便促进当前较高的实际利率回落，为投资与消费注入动力。实际上，由于此前跟随海外发达市场加息以应对通胀，亚洲大多数国家／地区的实际政策利率已超过上一个10年的均值。随着美联储于去年12月发出转向信号，亚洲央行最早有望于今年下半年开始放松货币政策，或对亚洲债券构成利好。
美联储降息周期或将开启，关注亚洲债券配置价值：
美联储降息周期有望开启的背景下，今年美元或将走软的预期给亚洲硬通货债券、外汇和股票带来利好。亚洲通胀的降温为该地区各国央行放松货币政策创造了条件，并将为本币债券提供支撑。尽管信用利差依然偏紧，但如果增长前景风险引发市场波动，较高的到期收益率有望起到缓冲作用。由于增长的不确定性仍然存在，亚洲投资级债券或仍然具有吸引力。
实际利率（%）：亚洲国家/地区大都偏高
亚洲投资级债券：信用利差偏紧，但到期收益率较高
资料来源：FactSet，CEIC，摩根资产管理；（上）上个10年平均值涵盖2010年至2019年期间，2023年末反映12月31日收盘数据；（下）数据区间2015-2023年，亚洲投资级债券为摩根亚洲信贷指数（JACI）。
海外：美国四季度GDP增速强于预期，市场推迟对降息时点的预测
美国四季度GDP增速强于预期，市场推迟对降息时点的预测：
得益于强劲的消费支出，美国第四季GDP增速明显强于预期，环比年率达到3.3%，而市场预期仅为2.0%；2023年全年经济增长2.5%，为两年来最快。随着新出炉的经济数据继续强于预期，金融市场预计3月降息的可能性已降至50%以下，但增加了对5月会议降息的押注。
欧美经济呈现回暖迹象，关注美联储1月会议动向：
今年以来欧美主要经济数据强于市场预期，经济呈现回暖迹象，美国软着陆前景上升有望继续为股票等风险资产注入动力，而近期中国政策加码也提振了大宗商品的表现。鉴于北京时间2月1日凌晨美联储将公布1月会议决议，主要大类资产短期可能交投谨慎，以待从最新的会议声明中寻找更多关于降息时点的线索。
无惧高基数，四季度美国GDP超预期增长
近期欧元区经济景气度也有明显改善
资料来源：万得；（上）数据区间2021.03-2023.12；（下）数据区间2023.01-2024.01。
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