本期概要：
【市場觀察1】A股：多重利好因素疊加，中國股市強勁反彈
【市場觀察2】亞洲債券：實際利率仍然高企，亞洲央行今年有降息訴求
【市場觀察3】海外：美國四季度GDP增速強于預期，市場推遲對降息時點的預測
貨币财政政策持續加碼，幫助提振中國股市預期
- 2023年下半年以來的政策加碼仍在繼續。上周中國央行宣布降準0.5個百分點，并下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點。
- 去年底央行還重新開機了抵押補充貸款（PSL）計劃，以支援地方政府的城市重建項目。2024全年或會繼續實施更大規模的PSL計劃。
- 随着貨币、财政加碼的滞後效果顯現，中國經濟的築底回升趨勢，有助推動中國股市探底回升。
本圖表摘自于2024年第一季度《環球市場縱覽 — 中國版》。
資料來源：萬得，彭博；資料截至2024.01.26。
A股：多重利好因素疊加，中國股市強勁反彈
多重利好因素疊加，中國股市強勁反彈：
随着悲觀情緒得到集中宣洩，在超預期降準、降息，市值管理或納入央企業績考核，以及地産政策等多重利好因素的推動下，上周中國股市迎來強勁反彈，惟行情結構仍有待優化。從主要指數來看，恒生指數、上證綜指、滬深300、中證A50周漲幅分别達到4.20%、2.75%、1.96%和1.81%，而創業闆、科創50分别收跌1.92%和2.53%。從風格來看，價值強于成長，大盤股明顯強于小盤股。
融資餘額明顯回落，短線急跌醞釀反彈契機：
在截至1月22日的15個交易日裡，萬得全A下跌了10.36%。曆史資料顯示，不包含本次，自2010年來萬得全A一共有12次短期出現快速急跌的情況，在急跌過後的30個、60個和250個交易日後萬得全A累計收益率中位數分别達到6.3%、10.6%和10.7%。此外，融資資金與市場走勢背離的情形也在上周得到了明顯修複，滾動15個交易日的融資餘額一度下降超500億元，與2018年以來市場短期底部的情形相吻合。
以史為鑒，短線急跌醞釀反彈契機
融資餘額驟降逾500億，與過往短期底部時的情形相符
資料來源：萬得；（上）華福證券統計；(下）資料區間2018.01.01-2024.01.25。
亞洲債券：實際利率仍然高企，亞洲央行今年有降息訴求
實際利率仍然高企，亞洲央行今年有降息訴求：
在通脹相對低迷的背景下，中國央行上周進一步放松貨币政策，以便促進目前較高的實際利率回落，為投資與消費注入動力。實際上，由于此前跟随海外發達市場加息以應對通脹，亞洲大多數國家／地區的實際政策利率已超過上一個10年的均值。随着美聯儲于去年12月發出轉向信号，亞洲央行最早有望于今年下半年開始放松貨币政策，或對亞洲債券構成利好。
美聯儲降息周期或将開啟，關注亞洲債券配置價值：
美聯儲降息周期有望開啟的背景下，今年美元或将走軟的預期給亞洲硬通貨債券、外彙和股票帶來利好。亞洲通脹的降溫為該地區各國央行放松貨币政策創造了條件，并将為本币債券提供支撐。盡管信用利差依然偏緊，但如果增長前景風險引發市場波動，較高的到期收益率有望起到緩沖作用。由于增長的不确定性仍然存在，亞洲投資級債券或仍然具有吸引力。
實際利率（%）：亞洲國家/地區大都偏高
亞洲投資級債券：信用利差偏緊，但到期收益率較高
資料來源：FactSet，CEIC，摩根資産管理；（上）上個10年平均值涵蓋2010年至2019年期間，2023年末反映12月31日收盤資料；（下）資料區間2015-2023年，亞洲投資級債券為摩根亞洲信貸指數（JACI）。
海外：美國四季度GDP增速強于預期，市場推遲對降息時點的預測
美國四季度GDP增速強于預期，市場推遲對降息時點的預測：
得益于強勁的消費支出，美國第四季GDP增速明顯強于預期，環比年率達到3.3%，而市場預期僅為2.0%；2023年全年經濟增長2.5%，為兩年來最快。随着新出爐的經濟資料繼續強于預期，金融市場預計3月降息的可能性已降至50%以下，但增加了對5月會議降息的押注。
歐美經濟呈現回暖迹象，關注美聯儲1月會議動向：
今年以來歐美主要經濟資料強于市場預期，經濟呈現回暖迹象，美國軟着陸前景上升有望繼續為股票等風險資産注入動力，而近期中國政策加碼也提振了大宗商品的表現。鑒于中原標準時間2月1日淩晨美聯儲将公布1月會議決議，主要大類資産短期可能交投謹慎，以待從最新的會議聲明中尋找更多關于降息時點的線索。
無懼高基數，四季度美國GDP超預期增長
近期歐元區經濟景氣度也有明顯改善
資料來源：萬得；（上）資料區間2021.03-2023.12；（下）資料區間2023.01-2024.01。
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