来源：视觉中国
被证监会立案调查6个月后，兴源环境（300266.SZ）七年前的财务造假问题浮出水面，并以280万元罚款收场。
根据兴源环境日前公告披露的《行政处罚决定书》，经查明，兴源环境在2016年和2017年通过虚增全资子公司旗下两个PPP（政府和社会资本合作）项目的收入和成本，造成合计虚增营业收入3.58亿元，涉及虚增利润总额5838万元。
处罚虽到，却已物是人非，近7年来，兴源环境已两易其主，碍于财务造假年份任职的董监高等所有相关人员均已离职，且已过行政处罚时效，此次浙江证监局仅对兴源环境财务总监和兴源环境进行了警告和罚款。
若追溯兴源环境在2016年和2017年进行财务造假的动机，可以一窥兴源环境从一家主营压滤机的企业到盲目扩张追逐PPP盛宴至坠入资金黑洞的现实教训，至今，尚依赖输血度日的兴源环境仍在为此买单。
追罚超时，现任财务总监领罚80万
浙江证监局近日下发的《行政处罚决定书》显示，兴源环境全资子公司杭州中艺生态环境工程有限公司（下称“杭州中艺”）于2016年、2017年在长兴县美丽城镇（标段一、标段二）PPP项目、温州洞头区本岛海洋生态廊道整治修复工程PPP项目中存在虚增项目收入及成本等情况。
这导致兴源环境2016年至2022年年报财务数据及相关披露存在虚假记载，其中，2016年年报虚增营业收入9063.09万元、虚增利润总额2202.07万元，2017年年报虚增营业收入2.68亿元、虚增利润总额3636.86万元，同时影响2016年至2022年年报相关资产及负债科目金额，年报资产负债金额存在虚假记载。
对比2016年、2017年更正前的业绩，虚增的利润占这两个年份利润总额的比重分别为13%、11%。
来源：公告
由于兴源环境2016年及2017年时任董事、监事、高级管理人员及其他相关人员已全部离职且超过行政处罚时效，浙江证监局仅对兴源环境现任财务总监孙颖和兴源环境给予警告，并分别开出80万元、200万元的罚单。
公开信息显示，孙颖2020年10月起任职兴源环境财务总监，其当职期间，兴源环境的实控人从新希望投资集团的刘永好变更为宁波市奉化区财政局。
不过，在2023年10月30日，浙江证监局曾对兴源环境下发《行政监管措施决定书》，包括兴源环境和原实控人周立武等在内的13名相关人员均被采取出具警示函和被计入证券期货市场诚信档案的处罚。
主业滞缓被逾百亿PPP项目拖下水
兴源环境在2011年上市前，曾凭借压滤机业务成为彼时南方最大的压滤机制造企业。
上市初期，随着压滤机主业增长滞缓，兴源环境营收徘徊在3亿元左右，并一度陷入负增长。基于此，兴源环境开启了雄心勃勃的扩张计划，以平均一年至少一次重大资产重组的速度快速铺开业务面。
钛媒体APP梳理发现，此次涉事公司杭州中艺彼时是城市园林绿化一级企业，2016由兴源环境并购重组而来，交易作价12.4亿元。随着杭州中艺被纳入麾下，兴源环境通过三次重大资产重组宣告其建成了完整的产业链条，涵盖前段水利疏浚、污水处理和后端污泥处理、生态重构、景观建设，公司也由此进入PPP项目大规模承接期。
年报显示，兴源环境2015年已签约的PPP项目规模超百亿元。鉴于PPP项目存在前期投入多、资金占款多，回款周期长的特点，通过迅速并购资产来完善产业链的兴源环境，彼时不仅面临着资产短期融合后的管理难度升级考验，还同时面临较大的资金压力。
年报显示，2016年兴源环境经营活动现金流出额骤增一倍至15.4亿元，经营活动产生的现金流量净额为-4418万元。到了2017年，这组数据急剧攀升，分别变为27.4亿元，-9亿元。这也侧面解释了兴源环境在这两个年份进行财务造假的背景。
雪上加霜的是，随着2017年末掀起的对PPP项目严监管之下的清理整顿，2018年，兴源环境经营状况明显恶化，当年计提商誉减值8.9亿元，实现净利润-12.7亿元。如此境况也为2019年兴源环境易主新希望投资集团刘永好埋下伏笔。
来源：Wind
不过，随着新希望投资集团在2023年将兴源环境控制权交给宁波市奉化区财政局，也暗示着帮助积弊已久的兴源环境走出困境的难度依然不小。在2023年初向宁波市奉化区财政局借款5亿元改善流动性后，去年11月，兴源环境向新希望投资集团申请14.51亿元的借款展期至不晚于2024年5月31日。（本文首发于钛媒体APP，作者｜张孙明烁）