此次退位让Hyun成为IDG Capital一年多的高级合伙人张素洋，重新开启了过去，聊了聊现在的职业生涯。
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口服|张素阳
精加工|卢华磊
由|编辑齐杰伦
介绍火山石资本创始人张素洋：
中国知名风险投资家。1982年，他获得上海大学电气工程学士学位，并在随后的几年中在德国华东师范大学和中欧国际工商学院学习或学习工商管理，国际金融，EMBA等课程。曾任上海贝尔公司中央规划协调高级总监、上海电话设备制造公司副总经理、上海万通实业有限公司总经理。他于1994年加入IDG Capital担任合伙人。2016年4月从IDG Capital退休，两个月后创立了Volcanic Stone Capital，专注于医疗保健和TMT的投资。在IDG任职期间，他领导了对携程的投资，如Home，Hanting，eBay和许多其他知名公司。
23年，从薄冰到风水
很多人认为我在1994年加入IDG Capital后就开始投资，但事实并非如此。在我加入IDG之前，我是上海万通实业有限公司的总经理，开始投资的。但当时的投资集中在工业上。因为1993年，市场上还没有互联网公司，国内"先天"产业不允许投资，所以民营投资公司唯一可以进入的领域就是工业。我们主要投资于万通的技术偏向公司。
但我在IDG的前三笔投资都失败了，每笔投资20万美元，三笔总计60万美元，最终达到20万美元。在1990年代，20万美元是一笔巨款，当时给我带来了很大的压力，没有办法缓解它。我非常焦虑，有时无法入睡。
IDG是一种合作机制，原则上，即使只有少数人中的一个赚钱，我们也能得到红利。所以就个人收入而言，我不一定得到更少的报酬，但这些项目的失败让我自责。当时，我们开玩笑说，如果我们扔了一个项目，我们会跑到洗手间打自己一巴掌。
事实上，这三次失败都被骗了。使用"欺骗"这个词可能不合适，因为它不一定是伴侣欺骗我的主观欲望，主要是因为制度问题。
IDG刚刚进入中国，是一家合资企业，50%的资金来自中国，另外50%来自美国。根据当时的规定，合资公司也必须是合资公司，而在中外合资企业中，外资合资投资的比例一般不低于合营企业注册资本的25%。也就是说，通过IDG投资实现25%的外商投资，那么我们的投资份额要达到公司总股本的50%，才能满足这一要求，这是一个非常高的数字。
此外，当时有一项政策，即投资公司不能直接与自然人设立公司，只能与自然人设立的公司合作。因此，当时所有三个项目都是我们投资的50%，由自然人成立的公司投资了50%以上，以组建合资企业。对于这个自然人来说，合资企业只是他原来公司的一部分。就兴趣而言，他们主要关注的是他们最初成立的公司。如果原公司赚1元，全部归他所有，而合资公司赚1元，需要给IDG5美分。利益的焦点不同，使得最后几家合资企业不可能赚钱。
我投资的第一个高收益项目是eBay。我的意思是利润超过10倍的高回报。我在1999年投资了他。事实上，尽管IDG自1990年代初以来一直在投资，但它在前几年一直在建立，并且确实走上了能够投入良好项目的轨道。
我们在eBay上投入不多，只有几十万美元。投资他们的逻辑很简单，我只是在看那个也在美国做这件事的人。到那时，eBay在美国已经取得了很大的成功，中国人喜欢这种对比。
于一博是一个非常聪明的人，是那种聪明人一眼就能看出的。他过去的经验也很不错，一直走在一条比较规范的道路上。此外，他也是一个有品味的人。我的意思是他对自己所做的事情的品味，他表达自尊和欣赏的能力。
eBay当时在上海。当时，熊向东（原IDG资本投资总监，现华盈资本创始管理合伙人）介绍了我和严一波。我记得东边的熊，我说，这个人很好，你会喜欢的。
于是一天下午，我们在南京路见面，一起吃了一顿饭。聊完，我打电话给周泉（IDG资本管理合伙人），说："余一波明天要飞到北京，你可以在北京谈谈。他们聊完第二天，我和周泉打了个电话，决定把钱给于一波。从我见面到我决定投入资金，我花了20个小时。我们后来笑着说，这个决定比解放天津的时间要短。
eBay只做了几个月。我们终于在衡山路一家名为"农园"的茶室里签了合同，就在一博家附近。他穿着短裤过来，特别随意。后来，eBay将其出售给eBay，IDG的收入几乎是其收入的20倍。
张先生说，他在万通时期首次进入投资领域，他在IDG的前三次投资都失败了。
其实我们投资携程，比如家居等公司，决策时间不是很长，因为当时IDG的人并不多。在1990年代后期，THEREG总共有20多人。由于人数较少，决策机制很快。决定一个项目，也就是打电话、通风，每个人都觉得自己可以做决定。比如，在投资携程的时候，他去上海出差，他和携程的创始人开了个会，我们见面了，决定投资。
当我们第一次投资携程时，我们投资了43万美元，而当我们投资回家时，我们只有200万美元，这不是一个很大的数额。
当他们在2003年像房子一样投资时，他们只有六七家商店。我们是第一批投资者，然后我们连续两次跟随他们，直到他们上市，我们才退出。
投资携程主要看好他们四个人都是强者。其中四人，除了范敏，还有我以前认识的另外三人。这四个人背景很好，可以互补;
携程进行预订和订票，这些业务已被证明是可能的。当时大概有上千家企业负责订票、订票，绝大多数都是盈利的，所以携程的商业模式早已被证明。从某种意义上说，携程与其说是商业模式的成功，不如说是管理上的成功。携程的贡献是首次在中国订票、订票进入一个行业。
当时做IDG最大的困难不是项目太少，而是体制上的制约，就连IDG在上海设立投资公司也是特别批准的。根据当年法律，为防止外国敌对势力通过合法手段资助国内敌对势力，外商投资公司不得在境内自由注册。要设立外商投资公司，需要满足几个条件，例如在中国投资超过10家公司的公司，或在中国资产超过10亿元的公司。因此，当时能够在中国投资的大多数外国公司都是大公司的子公司，比如英特尔和IBM。
因此，IDG在上海的投资公司，如果想在南京投资一家公司，需要获得上海市工商局的批准。工商局已经证明，我们可以在南京投资。所以我们当时没有太多的选择，我们真的负担不起出去。现在我们不知道那一年的情况，有点昼夜交替。
IDG的三家投资公司当年，主要是与政府合作，所以投资在公司的注册地点，基本上都是以专项审批的形式进行的。例如，北京IDG与北京市科委合作，上海IDG与上海市科委合作。有这样的渠道，所以也可以进行投资。
这种情况直到1998年才逐渐显现出来。就政策开放和投资环境的改善而言，我认为中国这些年来确实取得了很大的进步。
发现优秀企业家的共同特征
在IDG工作期间，我认为有十几家公司更成功。令人印象深刻的还是那些上市公司，如携程、土豆、如家居、汉庭、康辉骨科、九安医疗等。其中最高的回报倍数应该是好的，是的，这应该有大约65倍的回报，比如家里也有50倍以上的回报。
2000年，IDG拥有约1亿美元的资金。投资于单个项目的数额一般不超过基金的10%。IDG之所以能够投资一些优秀的项目，我认为主要原因是合作伙伴拥有相对丰富的行业经验和知识——这是一个认真的团队，我们七位合伙人中的每一个都是业内最好的，决策能力强，其次，决策灵活性。
做早期投资就是投资，而要考察一个创业者，除了一般的价值如管理能力、沟通能力、商业能力要强之外，我看重：一是企业家要遵循商业道德;
很多创业者都很执着，却是偏执的坚持，这不好。我希望创业者能有良好的心态，就是那种理性的积极性。有些人疯了，我不同意。
我会聊聊以上信息，所以我聊了一个宽泛的话题，一般这个话题会聊1到1.5个小时。对于有兴趣投资的公司，我们要求至少看到两面，否则我们无法做出决定。
除了上面提到的人的标准，我们也有针对这家公司的标准，主要是为了看公司能不能做一个"机构"。比如，如果一家公司的年利润已经是1000万元，当我和他们的CEO交谈时，他们的财务、人力、营销等部门都来问他，那么我就会在心里为他们减分。这样的公司当然不是机构，这是一个人的公司，不能更大。
还有必要看看公司是否有战略计划。有战略的公司比没有战略的公司规模更大，道路更广阔。比如eBay的余一波，他的策略就做得很好。他当时向我们提交的可行性报告表明，逻辑非常清楚，即使放到现在，也是一个很好的学习样本。
另外，在判断一个商业计划时，我个人有一个非常重要的标准，看看它是否有太多的形容词，以及它是否可以非常干净和令人耳目一新，以明确这件事。现在里面有很多BP，里面充满了各种高大的形容词。对我来说，这也是一个得分的举动。
在我们投资的20多年里，我们从同行和企业家那里学到了很多东西，比如汉庭创始人纪伟。姬和我在创立携程之前就认识了，当时他是华东区中化英华智能系统有限公司的总经理。他当时整天想创业，非常敢折腾，能破，不认输。
而一博喜欢以正式的方式做事，因为他有美国教育背景，而其他创业者不必遵循规范，他们确定这个目标并不放松，但随着道路的变化，他们会采取相应的改变。做事方式的这种差异有其自身的好处，但最终这些人会这样做。
我喜欢那些做过生意并取得成功的人，但我不容易接受人们称自己为连续创业者，因为绝大多数连续创业者都是失败者。我更喜欢那些曾经是成功企业家的企业家，而不是连续成功的企业家。如果有人称自己为连续创业者，我会给他一个负分。
好的企业家有一些宝贵的品质，比如坚持不懈。和江南春一样，我认识他已经十几年了，他从大学开始了自己的事业，直到今天一直保持着这么高的热情，没有改变，或者工作很辛苦。他一直在朝着一个目标前进，并有信心成为这个领域的大公司。
我认为一件事持续三年是正常的，但如果你坚持10年，那就是自然。这种人格特质并不适合所有人。首先，我自己做不到，我和他们比较，差距更大，其次，他们遇到的困难不是我们遇到的，他们比我们大得多。
江南春专注于媒体，模式是自我创造的，不是国外的。只有两家在美国上市的中国公司是自创的模式，一家是江南春的分众传媒，另一家是马云的阿里巴巴。其他公司可以找到向国外学习的模式。
1999年，当马云为阿里巴巴寻求融资时，我找到了他。在那段时间里，他会见了十几家投资公司，包括软银和高盛等知名公司。
当时，我正在停靠马云，因为他在杭州，我在上海，距离比较近。但真正的采访是在我们位于北京的办公室进行的。当时的IDG办公室还不如现在这么漂亮，也就是北京的三个"破"房间。那时的马云，和现在一样，是一个更富贵、很自信的人。他去了我们的办公室，环顾四周。我想，他心里估计嘀咕着：在这三间破破烂的房间里，还想投资我们吗？
这是阿里巴巴的A轮融资。我们打算在阿里巴巴投资300万美元，但我们没有，马云没有接受我们的投资，我认为当时可能IDG不够有名。现在，这对我们来说是一个遗憾。
我看到了马云今天说话的方式，我记得在1999年见过他。这么多年过去了，他的机场和说话方式和我见到他的时候一模一样。
他的创业热情与当年没有什么不同。坚持这种精神这么久并不容易。这种企业家，不是一般的企业家。许多企业家在获得3亿元人民币的估值时，已经觉得自己像是大公司。
从"旧基金"到"新旧基金"
虽然错过了阿里巴巴，但幸运的是我们投了腾讯和百度。BAT3，我们放了两个，这也是一个不错的结果。所以很遗憾没有在阿里巴巴，但并不是所有的好公司都被我们投票选出来了。
腾讯和百度，我们之前投票。1999年，我们投票支持腾讯A;百度稍微好一点，我们直到他们退出后上市，收益率倍数都比较高。腾讯对此感到遗憾：1999年，IDG向腾讯投资了100万美元，但我们卖得更快，大约一年后投资，因为有机会。投资收益超过10倍，净利润1亿元。
现在，在2000年左右出售腾讯将是一个明显的错误，许多人评论说，他们不明白IDG当时为什么卖掉腾讯。但当时，1亿元也是一个很小的数字，而我们IDG的这些人，都是出身贫寒，我们还没见过大钱，觉得这些收益都非常好。这可不谦虚，当时IDG的合伙人赚不了不少钱再做这个有钱，包括熊晓鸽在内，当时也是个穷蛋啊。
我不是在谈论穷人，我们都是草根阶层，我说的是那些曾经有体面工作的人，他们都在这个行业里有一定的地位和技术。例如，光纤博士周泉曾获得过两项NASA奖项，并且是一名经理;我们都在自己的领域做过社会认可的事情，但与此同时，我们都是穷人，没有背景，也没有钱。
从2015年开始，IDG逐步转变了战略，以进行更大规模的投资。当然，我做过大笔投资，但我实际上对早期投资和技术相关的初创企业感兴趣。但我在IDG的早期投资部门工作了很长时间，我不希望新人认为我们老年人仍然持有这项业务，因此他们很难接管。从这个角度来看，我个人退休是最好的方式。
我主动做出了这个决定。虽然我不是IDG中最年长的，但我还没有达到退休年龄。我总是做出决定，我会毫不犹豫。当然，我与IDG的关系仍然很好，我仍然是IDG医疗投资决策委员会的成员。
从IDG退休后，我和我的同事们成立了火山石资本，一个分为人民币和美元的基金。基金规模为15亿元人民币，人民币和美元基金总额不超过4亿美元，以A、B轮投资为主。现在IDG也是我们公司的LP、火山石3个合作伙伴，也是我IDG的同事。
事实上，火山石之都和IDG现在的位置相似。我只想成为一名专注于初创企业的VC。我们现在使用的风控系统和基本文件与IDG使用的系统和基本文件大致相同，因此我们可以将它们移过来。
火山资本现在专注于新医疗产业和技术的TMT领域。我们希望火山资本成为一种跨界模式，比如医疗和AI的结合，或者互联网和医疗的结合。因为我们的经验积累到了这种程度，越是跨界，我们的优势就越大。如果我们把这些不同的行业放在一起，我们更有可能投资。
现在我们已经投资了16家公司，包括极客Plus在人工智能、医疗、Ginga genee plus等方面，其中大部分都处于行业前两大板块。
我于2005年共同创立了IDG的医疗保健投资部门。在 IDG，我参与了 20 多个相关项目，因此我对医疗保健行业非常熟悉。现在在医疗行业，火山石资本专注于新医疗和其他领域。例如，我们关心的是基因检测的发展来确认疾病的发展，而以前这一切都需要医生通过"看瞧"，仪器检测，然后结合个人经验来确认。
作为火山之都，我们只希望能够投资一些伟大的公司，并帮助他们成长。但我们仍然非常渴望赚钱，我们希望为LP赚更多的钱。投资速度还是比较均匀的，现在平均每天看4个项目。
由像我这样的投资资深人士创立的基金，我称之为新旧基金。我们这些经历过两次世界大战的人，2000年和2008年的两次低谷。这些退伍军人有成功和失败的经历。事实上，失败的经历很重要。例如，我现在比这好多了，知道如果一个项目赔钱，它将不得不从其他项目中弥补。
王尔德有句话说：人生有两个悲剧，第一个是得到你想要的，第二个是得到你想要的。
《财经》第137期，首次出版于2017年7月17日