散是满天星！分析师：英特尔(INTC.US)最终将分拆，股价有望飙升50%

英特尔(INTC.US)已将其未来的大部分赌注押在其代工业务的成功上，因为它希望成为台积电(TSM.US)和三星电子(SSNLF.US)等的可行竞争对手。虽然投资者对该公司在代工、人工智能和其他领域的进步越来越乐观，但它可能还有更多的上行空间，即使可能不是同一时间到来。

Northland Capital Markets分析师Gus Richard对英特尔给出了“跑赢大盘”的评级。他认为，这家由英特尔首席执行官Pat gelsinger领导的公司最终可能会分拆成五家独立的公司——Mobileye、Altera、代工厂、IMS纳米制造和产品公司——各部分的总价值将达到每股68美元。按照这一估值，英特尔的股价将比上周五收盘时高出约50%。Richard写道:“这些单独的公司可能比合并后的实体更有价值。在我们看来，问题在于每次分拆的时机。”

Mobileye和Altera

Richard认为，英特尔在Mobileye所持股份的剩余价值可能高达300亿美元。英特尔在2022年10月剥离了Mobileye的一部分股份。其可编程解决方案集团(以前称为Altera)的价值可能达到120亿美元，大约是过去12个月收入的5倍。

10月，英特尔宣布打算将PSG业务分离为一个独立的业务，从明年1月1日起生效，以继续简化其更大的业务。PSG集团负责英特尔向高性能通信和数据中心应用领域的推进，在成为一家独立公司后，该集团将由Sandra Rivera领导。目前，Rivera是英特尔数据中心和人工智能集团的总经理。

英特尔在此前举行的“AI Everywhere”发布会上推出了人工智能(AI)芯片Gaudi3，希望借此在蓬勃发展的AI硬件市场中获得更大份额。Gaudi3计划于明年正式上市，届时将与其他AI芯片——例如英伟达(NVDA.US)的H100和AMD(AMD.US)即将上市的MI300X——展开竞争。英特尔表示，Gaudi3的性能将优于英伟达的H100。

Gelsinger希望借助AI热潮重振该公司的业务，英特尔曾因过去的失误和更广泛的个人电脑市场低迷而遭受重创。与此同时，其长期竞争对手AMD已经抢占了个人电脑和服务器市场部分份额，英特尔的一些最大客户现在也开始自主设计芯片。Gelsinger认为，AI代表着新时代的到来，创造了巨大的机会，更充足、更强大、更具性价比的处理能力是未来经济增长的关键组成，“未来5年联网设备数量将增加4倍，未来10年将提升至15倍”。

资料显示，英特尔Gaudi3将采用5nm工艺，带宽是前代Gaudi2(7nm工艺)的1.5倍，BF16功率是其4倍，网络算力是其2倍。Gaudi3预计将配备最高128GB的HBM3e内存，AI学习和训练性能大幅提升。英特尔表示，由于不断增长且经过验证的性能优势、以及极具竞争力的TCO(总体拥有成本)和定价优势，预计Gaudi3将凭借领先的AI芯片套件在2024年占领该市场的更大份额。

代工业务

第三个实体将是独立的晶圆代工厂，Richard表示，这可能最终成为全球第二大晶圆代工厂，仅次于台积电。Richard写道:“英特尔可能是台积电领先的唯一可行替代品，特别是在人工智能集成电路、CPU、GPU和FPGA等高性能应用领域。”

此前，荷兰光刻机巨头阿斯麦(ASML.US)表示，该公司已经开始将其第一台最新芯片制造机器的最核心部件运往美国芯片制造商英特尔旗下的芯片工厂。据媒体报道称，不愿透露姓名的知情人士透露，这种被称为high-NA 极紫外(EUV)光刻机(high-NA extreme ultraviolet)的最先进系统核心部件已被运往英特尔位于俄勒冈州的D1X芯片工厂，意味着英特尔全面转向芯片代工领域的雄心壮志迎来最强力的光刻技术助力。

这项技术对两大科技巨头都具有重大意义，这两家公司都是芯片制造行业最重要的领导者。Gelsinger曾承诺，他领导的这家芯片制造商将获得第一台这种新型机器，这表明他致力于领导英特尔重返制造技术的全球最前沿。就阿斯麦而言，它推出这项新技术的目的是助力英特尔和台积电等芯片制造商攻克2nm及以下节点的芯片制造技术，以及让整个芯片制造行业保持对其最高端光刻机设备的依赖。

他估计，该公司今年的内部制造收入约为200亿美元，因此，按照5倍的收入计算——台积电、格芯(GFS.US)和联电(UMC.US)也是类似的倍数——代工业务的价值可能达到1000亿美元。

Richard谈到了英特尔的18A代工工艺技术，该技术已经为几家客户带来了胜利，以及18A PDK 0.9，他说这是“英特尔作为代工企业发展的一个重要里程碑”。他还表示，封装正开始成为差异化因素，英特尔在第三季度增加了两个封装客户，还有六个正在筹备中。

IMS纳米制造业务

此外，英特尔已将其IMS纳米制造业务的约30%出售给了两个合作伙伴——贝恩资本(Bain Capital)和台积电——估值约为43亿美元。

产品业务

最后，英特尔的产品业务似乎正在好转，尤其是如果个人电脑业务在2024年出现反弹，英特尔在个人电脑和服务器市场的份额都能稳定下来的话。Richard写道:“我们预计英特尔将在2025年重新获得工艺技术的领先地位，因此，服务器和个人电脑的市场份额至少应该会稳定下来。”他指出，2025年可能是个人电脑的“强劲之年”，部分原因是人工智能的注入。

Richard指出，英特尔的产品业务(不包括代工、Mobileye和Altera)今年创造了490亿美元的收入。作为一家独立的无晶圆厂公司，它的市值可能高达1470亿美元，约为其收入的三倍，这还不包括资产负债表上900亿美元的房地产、工厂和设备。