导读：
- 被忽视的少数优质AI基建股票
- 带着北美市场标签的澳洲企业
- 利润迎来反转，新CEO将接手
- 观点：股价合理，有投资吸引力
英伟达杀疯了，在美国股市近期涨幅40%可谓是人尽皆知，直接叩开“万亿俱乐部”的大门。澳洲股市中虽然没有此类优质的AI芯片股，但还是有少数优质的AI基建类股票。
当前AI基建主要分为两大类，一类是软件基建，另一类是硬件基建。AI软件基建指的是构建和维护AI系统所需的软件工具和框架，云数据仓库企业Databricks就是典型代表。
与之相对应的AI硬件基建指的是运行AI软件所需的硬件设备和架构。芯片厂商英伟达就是典型代表，该类公司拥有极高的技术壁垒，在各类芯片的细分市场中都存在着寡头垄断的情况。
另一类硬件基建则是以Equinix为代表的数据中心运营商。随着全球数据量每年以23%的年化增长率在增加，与企业数字化浪潮的来临，数据中心成为了众多企业的一种刚需。
在此前澳财的文章中，我们介绍过澳洲数据中心龙头NextDc（ASX:NXT）便是这类企业。而澳洲的这一类资产其实深受大型机构投资人的喜爱，在文章发布后，最近一个月内该股票跟随AI的热潮，涨幅约13%！
不过，本篇文章的主角并不是像NXT这类传统意义上的硬件基建公司，不提供任何算力服务。总部位于澳大利亚布里斯班的Megaport Limited (ASX:MP1)是一家全球软件定义网络 (SDN) 公司。其通过提供云生态系统管理软件的方式，帮助客户处理多个云服务商间的信息互联问题。
可以预测，随着现代企业对云服务的依赖性越来越高，市场对这类企业所提供的服务需求也在不断地增加。虽然没有像英伟达那样强的技术护城河，但作为一项比较新且能够切实解决问题的软件服务公司，MP1在自身的细分赛道中也跑出了相对领先的地位。
公司股价也随着这波AI浪潮在过去一个月内涨幅达到35%！
少数带着北美市场标签的澳洲企业
从常见的应用场景来说在介绍NextDC的文章中也曾提到，当一家公司体量到达一定程度后，公司不管是出于风控的考量还是对各家云服务商产品特点的需求，都会订阅多个云服务商的业务。
但是当客户同时订阅亚马逊AWS、微软Azure和Google Cloud等服务后，会出现一些常见的问题。比如：因为各云平台间并没有直接互通的渠道，在大量数据相互收发时，很容易出现某些数据端口任务排布过于密集，从而无法收发，导致高延迟、甚至丢包的情况。
而MP1通过软件定义网络（SDN）平台，仅需要客户对一个接口进行对接，就可以实现对多个不同地区、不同平台的云服务商（包括本地的私有云）的“多云互联”。
这样，企业能够减少对于自身IT系统的升级、管理上的开销，实现更快速的云拓展，更快速地网络连接和数据传输对于提供稳定服务与用户体验会有很大帮助。
虽然技术有用，但是否会因是澳洲公司受制于澳洲本身的市场规模过小呢？答案是否定的。
据了解，该公司已经成功实现了全球化的业务拓展，目前亚太地区仅占公司30%的收入，而科技最发达的北美市场已经成为公司主要的市场。并且在21至22财年中，北美市场的收入增速也是最快的，收入贡献突破50%，也直接证明了该公司已经完全跳脱出澳洲市场的范畴，成为了ASX股市中少数带着北美市场标签的企业。
这家公司的创始人兼临时CEO Bevan Slattery也是一个澳洲的传奇企业家，从1998年开始创业，至今创立了包括上市公司NextDC、Megaport在内的9家公司，2011 年，他以约 1.03 亿美元的净资产跻身年轻富豪榜。澳财将在下周发布一篇商业故事文章，详细介绍这位澳洲科技领域的连续创业者，敬请关注。
图：Megaport 创始人兼临时CEO Bevan Slattery 来源：AFR
利润迎来反转时刻，新CEO即将接手
从公司最新公布的23财年3季度财报来看，公司目前的财务数据表现非常好，不仅在收入层面同比去年有了38%的喜人上涨，在订阅等重复收入上也有着48%的提升，说明当前公司的收入增长非常良性。
利润率方面，公司在之前有过一段长时间处于烧钱的状态，但是从22财年开始，公司逐渐受到规模效应的影响，从22年四季度开始，EBITDA历史性地转正，在本财季收入500万澳元EBITDA利润，同比增长108%。
但是，Megaport财报中的数据也不是完美的，最明显的就是新增客户数量的情况。在2023财年前3季度中，新增客户数量为168，不及去年同期的256。
从这点我们可以看出，虽然MP1的产品受到现有客户的认可，但是对新客户的销售进度上还有些乏力。除宏观环境的影响，我们可以将问题归结于公司销售团队缺乏新的销售方向上。
而值得注意的是，当下公司目前正处于一个CEO换届的过渡期，原CEO Vincent English在5月初突然离职，Bevan Slattery作为原创始人接任临时CEO，并开始寻找能够带动MP1增长的新CEO人选。
最新消息显示，新CEO的人选已敲定为美国网络、云服务巨头思科Cisco的高层Michael Reid, 这位新CEO之前在思科任职15年，拥有丰富的全球销售经验。在2019-2021年间，领导130人的销售团队帮助思科完成了每年3亿美元的物联网产品销售。
在这之后，Michael Reid被思科派去领导旗下新收购的网络监控SaaS公司ThousandEyes，担任首席营收官，并将该子公司的年度经常性收入（ARR）提升至10亿美元水准。这位新CEO不仅战绩傲人，而且专业对口，澳财投研团队认为Michael Reid的加入会是公司实现强劲增长的一大助力。
前瞻：成功提价，强劲预期
在此次季报发布之外，该公司还给出了另一个让人惊讶的消息——公司对核心产品进行了提价。
据了解，公司在提价后给出的全年EBITDA预期为1800-2000万澳元，超出了900万澳元的市场预期的一倍以上。而在2024财年的预期中，公司给出的指引EBITDA则为4100-4600万澳元，远高于市场预期的3000万澳元。
在澳财投研看来，公司能够给出这样的数字，背后的信心来自提价后极低的客户流失率。使用MP1产品的用户一般都是以全球多个地区实现数据交互为主的大型公司。比较典型的客户是全球视频会议软件Zoom、澳洲旅行社巨头Flight Centre、 通信服务商Vodafone、制造业巨头波音以及通用电气等等。
上述这些企业往往更加在意企业的整体效率，Megaport当前已经在全球423个数据中心的园区进行了数据对接，其中一半在北美，以更好的服务这些可以为公司长期带来现金流的大客户。
而且这些大客户如果要停用MP1的产品，则需要考虑到其转换成本。因为目前MP1所处的行业还比较新，其竞争对手覆盖的区域往往不如MP1。如果客户希望转向更便宜的服务提供商，则需要承担一段时间的服务停机所带来的损失与部分地区网络连接速度降低的损失，以当前这些客户的平均体量来说，服务停机带来的损失非常大。
在澳洲市场中我们可以看到，最近的服务停机案例是Tyro Payments疫情时的网络连接事故。作为澳大利亚的支付平台公司，市值仅有6亿澳元左右，其一次服务3周的停机事故所引起的公司股价达到20%以上的回落。
因此，对于全球的巨型企业来说，将更难以承受这类情况造成的损失，所以澳财投研团队有理由推测，Megaport在近两年的客户流失压力都不会过高。
澳财投研观点
由于公司还没有进入盈利状态，如果想看估值方面，目前仅能以市销率对MP1进行比较。如下图所示，过去5年该公司的市销率平均为25，仅有2022年的市销率较低为9，而当前市销率在股价暴涨后也仅为11。因此，澳财投研团队认为公司股价仍处于合理状态，有一定的投资吸引力。
总体来说，MP1业务增长强劲，在2024财年有望达到自由现金流转正。而当前我们需要关注的是未来公司是否能够如期达到强劲的EBITDA指引水平，以及新CEO是否可以平稳过渡并发挥作用。如果在新CEO的领导下，公司销售一切顺利，MP1将是澳洲ASX市场中非常独特的一支科技股。
作者：Yang 胡杨
编辑：Serena 张斯
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