5月经济景气继续滑落，市场复苏还需改革分配制度

内容提要：

1、3-4月份分化的经济指标，在五月份表现出了初步的趋同：共同陷入收缩；

2、在全球经济体中，我们的经济景气收缩比较明显；

3、缺乏订单、需求不足，是5月份经济景气持续回落的主要原因；

4、其他高频经济指标均指向需求不足拖累经济复苏；

5、宏观经济面临的主要问题，源于分配机制导致的内生动力弱化，需求无法推动经济持续复苏。

一、3-4月份分化的经济指标，在五月份表现出了初步的趋同：共同陷入收缩

从5月 31日国家统计局公布的采购经理指数(PMI)来看，五一黄金周并未能带来经济复苏的延续，3-4月份分化的经济指标，在五月份反而表现出了初步的趋同。但并非双向奔赴扩张，而是共同陷入收缩。

5月份，中国综合PMI产出指数为52.9%，比4月份回落了1.5个百分点，虽然继续保持在景气区间，但生产经营总体延续4月份开始的收缩态势。

制造业PMI为48.8%，比上月回落了0.4个百分点，低于50%的枯荣临界点。俗话说事不过三，但这是制造业PMI持续第三个月回落，第二个月处于萎缩区间，说明制造业复苏的动能基本上消失殆尽。

非制造业PMI为54.5%，比4月份大幅回落了1.9个百分点，也是第二个月景气值回落。虽然仍高于临界点，但这意味着摘除口罩、积压的商业和服务业消费获得暂时释放之后，缺乏持续支撑消费扩张的动能。

分行业看，建筑业PMI为58.2%，比上月下降5.7个百分点。在3年口罩期间，建筑业一直是超前投资托底经济的承接性行业。但以国有资本为主的投资动能因债务率已处于风险边缘而备受挑战，各地城投债频亮红灯，已经在警示超前投资的不可持续，建筑业今后将面临较大的收缩落差。

服务业PMI为53.8%，比上月下降1.3个百分点。从具体行业看，高度国有化且缺乏竞争的铁路运输、水上运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间。高度市场化的资本市场服务、房地产等行业商务活动指数已经低于临界点。

二、在全球经济体中，我们的经济景气收缩比较明显

从已经公布了5月份PMI数据的国家来看，大多数国家的经济景气总体上是回升向上的。只有欧元区和我们的制造业和非制造业PMI双双向下回落。但欧元区的回落幅度比我们要小。

5月份，欧元区的制造业PMI从上个月的45.8%回落到44.6%，服务业PMI从56.2%回落到55.9%，分别回落了0.8和0.3个百分点，综合PMI回落了0.5个百分点。但我们的制造业和非制造业PMI分别回落了0.4和1.9个百分点，综合PMI回落了1.5个百分点。

5月份，日本、印度的制造业和服务业PMI均呈上升扩张趋势。日本制造业PMI从上个月的49.5%上升到50.8%，服务业PMI从上个月的55.4%上升到56.3%；印度制造业PMI从4月份的57.2%预估上升到57.4%，服务业PMI从上个月的62%预计上升到62.1%。

5月份，英国和美国的经济景气指数有升有落，但总体为扩张上升趋势。美国标普制造业PMI从上个月的50.4%回落到48.5%，但服务业PMI从上个月的53.7%上升到55.1%；英国制造业PMI从上个月的47.8%大幅度回升到55.1%，但服务业PMI从上个月的55.9%小幅回落到55.1%。美国和英国的综合PMI都连续第四个月高于50%的枯荣线。

从欧美的PMI表现来看，去年起经历了多轮大幅度加息，在持续收缩的货币政策中，欧洲与美国经济实际上并未如我们在媒体上看到的经济衰退、需求萎缩，反而在强劲的内在需求拉动下稳步增长。在美元加息动能基本消失，欧元区也进入加息尾声之后，相信欧美的经济景气将保持持续的扩张繁荣。

三、缺乏订单、需求不足，是5月份经济景气持续回落的主要原因

在2022年12月上旬毫无征兆地取消口罩之后，迅速回升的经济景气PMI数据，持续回升3个月后就无力持续，为什么转头下行？

这也是我在研判1-3月份PMI数据时一直强调的，我们当时看到的户外突然增加的人流、突然增加的顾客、皆非收入增加之后自然释放的消费需求，而是因口罩问题消费场景受限三年积存的必要消费的短时间释放。一旦积压的需求得以释放，需求就会迅速回落冷却。

第一、制造业和非制造业的新订单指数持续回落，表明市场需求持续收缩。

从制造业来看，5月份新订单指数为48.3%，比4月份回落了0.5个百分点，比2月份回落了5.8个百分点。其中新出口订单也从2月份的52.4%持续回落到5月份的47.2%。这表明制造业的国内市场和海外市场需求均在持续收缩。

从非制造业来看， 5月份新订单指数为49.5%，比4月份回落了6.5个百分点，比3月份回落了7.8个百分点。其中新出口订单也从2月份的64.9%持续回落到5月份的60.4%。

第二、需求不足，还表现在价格持续回落上。

5月份，PMI指数中的制造业的原材料投入品价格指数为47.4%，比上月下降3.7个百分点，低于临界点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平由升转降。分行业看，建筑业投入品价格指数为44.7%，比上月下降3.4个百分点；服务业投入品价格指数为47.9%，比上月下降3.8个百分点。

由于企业自身订单回落，采购需求减少，企业层面的需求不足导致购进价格持续回落。从2月份的54.4%一路滑落到40.8%，3个月累计下滑了13.6个百分点；非制造业的投入品价格从1月份的51.5%下滑到47.4%，回落了4.1个百分点。

企业生产性需求不足，源于国内与海外市场需求收缩，因而引发企业销售价格回落。5月份制造业PMI中的出厂价格指数从2月份的51.2%一路回落到41.6%，3个月下滑了9.6个百分点；非制造业销售价格指数从2月份的50.8%下滑到47.6%，累计回落了3.2个百分点。

分行业看，建筑业销售价格指数为46.9%，比4月份下降4.6个百分点；服务业销售价格指数为47.8%，比4月份回落了2.3个百分点。

四、其他高频经济指标均指向需求不足拖累经济复苏

5月份的高频数据显示，除受政府刺激政策影响汽车价跌量增之外，其他关联基建、房产、消费的高频数据，都指向需求不足，价格回落的经济表现。

5月24日，乘联会官方公布的最新乘用车销量数据显示，5月前三周国内乘用车市场零售销量同比增长41%，环比4月同期增长10%；乘用车厂商批发销量同比增长32%，环比增长10%。下面我们一起去看看。

中指研究院5月26日发布的地产数据显示，5月前三周，中国50个城市新建商品住宅周均成交434万平方米，较4月环比下降17.7%。诸葛数据研究中心监测数据也显示，5月1-21日，重点10城二手住宅成交48097套，较4月同期下降21.63%。

房价同样呈降温态势。中国城市经济学会房地产专业委员会监测数据显示，2023年5月上半月四个一线城市房价均有回调。其中，上海上半月房价下跌0.68%，北京下跌0.34%，广州下跌0.52%，深圳下跌0.11%。此外其他85个2-4线城市5月上半月房价均有所回落。

与建筑业高度关联的水泥出货量、钢材出货量，在五月份前三周也表现出同比、环比下滑的趋势。

5月份中旬，螺纹钢价格环比下降0.6%，同比下降23.2%；线材价格环比下降0.8%，同比下降22.8%；水泥（散装）价格环比下降8.1%，同比下降17.7%。这说明5月份的基建、房地产开发、固定资产需求，还在延续3-4月份的收缩回落趋势。

五、宏观经济面临的主要问题，源于分配机制导致的内生动力弱化，需求无法推动经济持续复苏

有个非常奇怪的现象，那就是每当经济低迷时，大量的专家、学者、媒体，要么是呼吁加大投资刺激经济，要么呼吁救楼市就是救经济。

这些所谓的专家、学者，要么是不学无术，要么是包藏私心。因为中国目前的经济困难，原本就是长期过度投资，持续炒作房地产、长期压抑消费惹的祸。我们一直不管经济体胃的大小，也不管经济体的消化与吸收能力，长期开足印钞机暴饮暴食。现在吃撑了，吃爆了，吃出胃病了，还在建议多喂饭，你不怕吃出胃癌吗？

当前我们的经济仍处于不稳定的恢复进程中。表面上看，是发达国家产业链转移、供应链调整带来的出口订单下滑和国内需求恢复较慢，特别是商品需求不足的问题。但追根求源，还是我们根据超前投资的经济发展模式建立的分配机制从总量上压抑了国民收入中劳动者所得占比，从结构上掌握蛋糕分配权群体占比越来越大，纯粹的劳动阶层占比越来越小，导致收入差距持续扩大，需求增长动能越来越小的问题。

众所周知，给高收入阶层增加收入，只会增加投资能力，给中低收入阶层增加收入，才会刺激消费。而在分配制度没有改革、社会保障体制还未健全之时，继续加大投资、刺激房地产，只可能继续扩大贫富差距，推高债务风险，增加宏观经济的发展负担。

2022年全国居民人均月可支配收入3100元，但其中有6亿人月收入低于1000元。我们必须意识到，一方面，国民收入中劳动者所得占比低，是供给大于消费，导致供过于求的主要原因；另一方面，消费率是随着收入的提高而递减的。收入差距扩大，意味着整体消费率的下降。要刺激消费，既要压缩投资占比，增加劳动者收入总量，更要着力于提高中低收入阶层的收入，这部分人群才是刺激消费的重点。

所以，修复经济发展内生动力弱化问题，推动经济持续复苏，我们正确的政策选择应该是：

第一、调整分配机制，改革国民收入分配制度，切实提高GDP中的劳动者收入占比。

第二、调整和完善社会保障制度，扩大社会保障覆盖面，缩小退休群体的社保差距。

第三、在第一、第二条未能到位之前，将计划用于投资的国有资本中的一半，拿出来平均发给全国人民。

【作者：徐三郎】