中芯国际电话会实录：高折旧压垮毛利率，好转需看下半年

中芯国际（0981.HK/688981.SH）北京时间 2 月 10 日晚，长桥港股盘后发布 2022 年度第四季度及全年财报（截至 2022 年 12 月），要点如下：

季报核心数据 vs 市场预期速览：

1）营收端：季度实现 16.21 亿美元，环比-15%，刚达指引预期下限（-10% 至-15%）；

2）毛利率：季度毛利率 32%，符合市场预期（31.6%）；

3）产能利用率：季度产能利用率 79.5%，环比出现较大下滑；

4）下季度指引：$中芯国际.HK 预期 2023 年第一季度收入环比下滑 10%-12%（对应 14.3-14.6 亿美元），明显低于市场预期（收入 15.24 亿美元）；毛利率 19-21%，明显低于市场预期（毛利率 26%）。

一、电话会原文：

1、管理层汇报

2022 年，智能手机、电脑、家用电器等市场需求由暖转冷，客户下单意愿明显的减弱，产业链从供不应求进入去库存下行周期。同时，国际地缘政治形势变化给集成电路全球化格局带来了更加深远的影响，使行业面临前所未有的严峻形势。

公司四季度销售收入 16.21 亿美元，环比下降 15%，毛利率为 32%，符合公司对行业的判断和给出的指引。

2022 年整体来看，根据未经审计的财务数据，公司收入跨越到 72 亿美元，同比增长 34% 左右，实现 2021 年、2022 年连续两年增幅超过 30%。 2022 年毛利率增长到 38%，创历史新高。

全年收入按区域来看，中国、美国、欧亚占比分别为 74%、21%、5%。中国、美国收入金额同比增长 42% 和 24%。

$中芯国际.SH 晶圆收入按尺寸来分，8 英寸和 12 英寸收入占比分别为 33%、67%，收入金额同比增长 24%、42%。

晶圆收入按应用来分，智能手机、消费电子、智能家居、其他应用占比分别为 27%、23%、14% 和 36%。收入金额同比增长 14%、32%、48% 和 54%。其中，消费电子和智能家居的增长主要来自于家用电器和有线、无线连接的应用、工业物联网等应用在自动化、工业、电源管理应用和可穿戴设备需求的助推下大幅增长。同时，随着公司积极推动车规验证、车规级的电源管理、车身控制、车用娱乐系统等平台陆续推出新能源汽车，相关收入增长显著。

2022 年公司资本开支为 63. 5 亿美元。到年底，折合 8 英寸月产能达到 71. 4 万片，同比增长 15%。全年产能利用率在新产能逐步释放的情况下依然达到 92%。从四个成熟的 12 英寸新厂项目来看， 2022 年底，中芯深圳进入投产阶段，中芯京城进入试产阶段，中芯临港完成了主体结构封顶，中兴西青开始土建，中心京城因平定基台的交付延迟量产时间预计推迟 1-2 个季度。

展望 2023 年，智能手机和消费电子行业回暖需要时间，工业领域相对稳健，汽车行业电子增量需求均可以抵消部分手机和消费电子疲弱的负面影响。上半年行业周期尚在底部，外部不确定因素带来的影响依然复杂。虽然下半年可见度依然不高，但公司已经感受到客户信心的些许回升，新产品流片的储备相对饱满。

综合以上各因素，公司一季度给出的指引是收入预计环比下降 10%- 12%，毛利率受产能利用率降低和折旧上升等影响，预计降到 19% 到 21% 之间。

基于外部环境相对稳定的前提下，公司预计 2023 全年销售收入同比降幅为低十位数。毛利率在 20% 左右，折旧同比增长超过两成，资本开支与上一年相比大致持平。

上面各项指引做两个说明第一，在持续高投入的过程中，毛利率将筹受高折旧压力，这是产业规律。公司会始终以持续盈利为目标，努力把握产能建设扩建的节奏，保证一定的毛利率水平。第二，公司今年的资本开支将主要用于成熟产能扩厂以及新厂基建。公司将尾部推进 4 个成熟 12 寸英工厂的产能建设。由于全球各区域都启动了在地建设金圆厂的计划，所以主要设备的供应链依然紧张。预计到年底月产能的增量与上一年相见。

长远来看，它愈加广泛的数字化、智能化和绿色化的时代，对芯片的需求依然在持续增长。公司将顺势而为，把握产业规律，夯实细分领域领先优势，加强与全球客户和系统公司的中长期捆绑合作，推动产业链上下游合作共赢。

2、Q&A

Q1：目前行业存货水平大概在什么位置？怎么看上下半年的大致的降幅？

A1：行业其实是有区分的，我们现在把它区分成手机类的行业，消费电子类的行业、工业和汽车和其他。手机行业现在库存相对还是很高的。消费类的我们觉得可能在半年内会消化完毕。工业界现在没有什么库存，汽车业，尤其是新能源汽车是供不应求。

具体到细分公司来说，我们看在手机类和消费类里面，库存最高的是跟显示驱动电路相关的，无论是大屏的电视，中屏的 monitor 这些，还是小屏的手机类、面板类驱动 IC 的库存非常的高，可能是估计超过三个季度的样子。当然有个别家可能整年的都已经够了。

接下来存量非常高的也是大宗的产品，像 CMOS、image 和 PC 类的也是偏高。再往下面也是通用的产品，比方（专用）存储器存量也是超过半年的。现在开始发现有一些存量，但没有形成整个冲击的是 MCU 类的，因为它少量多样。整体看来逐步的会有一个恢复的过程。我们要看宏观经济是不是继续下行，因为我们现在看到的要带动手机的消费，整车的消费，电子终端的消费，要靠整个经济回来才可以。

Q2：未来几年新建厂大发展，现在人才的储备规划怎么样？

A2：现在中芯国际总员工已经超过了 2 万人，其中我们的工程师有 1 万人以上，专职的研发人员也超过了 2000 人。应该说我们这几年是有比较充足的人才储备。从去年的情况来看，中芯国际的人才流失率是低于行业水平的，也是我们近几年来最低的人才流失率的水平。中芯国际是中国大陆最大的集成电路制造企业，我们有非常好的事业平台，同时我们又能够给员工和优秀的工程师提供好的生活条件和福利条件。我想我们在吸引人才方面是有很多的优势的，相信中国大陆的优秀工程师会优先的选择像中芯国际这样的有事业发展前景，有好的福利待遇这样的平台。现在我们在北京、天津、上海、深圳这四个基地也都有新的项目，我们也都有一些专门的招募人才的措施。从去年和今年的招聘情况来看，报名是踊跃的，人才素质包括毕业的院校等等都是提升的。

Q3：关于第一季度毛利率的展望，除了产能利用率和折旧，还有定价原因或其他混合因素吗？

A3：毛利率的下降可能来自两个因素。第一个主要部分来自晶圆测试出片的减少（受上季度的旧订单影响）。第二是新折旧的增加——我们有产能扩张，我们有资本支出，不管你有没有订单，根据财务规则它们都会产生折旧。这些是主要因素。由于产品组合和 ASP 的结合，第一季度的（毛利率）侵蚀仍处于最低水平。

当我们预期市场的复苏与整体经济形势相一致时，我们知道，许多新订单可能来自各种类型的产品，如非闪存、MCU、CMOS、ISP 等等。这类产品的大订单价格会比较低。基本上当市场恢复到两年前的水平时，我们会发现总供应能力已经增加了很多。因此，价格可能无法恢复到盈利水平。考虑到这个因素，我们会说，即使我们获得了收入。我们在下半年产能利用率的指引可能上升，但毛利率可能不会恢复那么多。

Q4：关于产能利用率，是否有具体看好的领域，能够在经济复苏中恢复到充分利用？

A4：如果你看看我们刚才给出的数字，移动电话部门只占总收入的 27%，消费电子部门大约占 23%。这些加起来占总数的 50%。但此前移动电话部门占比约为 35 - 45%。这意味着该部门的工作非常严峻，消费电子也衰退了很多。当我们看到复苏的时候，因为代工业务是一个非常大的行业（来自于移动电话和消费电子），我们可以预期，移动电话和消费电子恢复到之前的水平。到那时，我们的利用率肯定会达到 90% 左右。整体市场的健康恢复高度取决于这两个市场的恢复情况。

Q5：关于客户的滚动预测是否有稳定迹象？

A5：市场是清晰可见的，整体经济形势没有那么好，它降多少大概也影响到终端总体的量。所以第一个我们看宏观的经济。

第二个如果宏观经济恢复到 2020 的水平，（2021 年和 2022 年很多的产品的需求，其实中间是有一些恐慌情绪在里面的，可能他需求 100，他订货订了 150 或者怎么样。等到第二年，他觉得没有恐慌了，他就只定 50，所以两年总和还是 200。但是第一年是 150，第二年是 50。大家看到两年的差距特别的大，如果你把它平均下来，它就会回到 100）我觉得大概 2020 年或者 2019 年平均起来是业界真正的需求，用这个需求来除以现在大家公告的库存量，应该就可以看到今年下半年应该开始到正常的补货的时候了，应该是回到 2020 年、2019 年那个时候订单的总量，再加上新能源汽车工业界有些新的需求。所以这个量跟我们的客户交流下来，我们估计下半年会应该有这么一个恢复。

但是我在这里面再讲一句，现在整个市场的产能已经比那个时候多了很多，所以需求量、wafer out 量是应该回来，但是它整个的价钱未必回到原来那么高。这个是我们大家要做的产品和技术更有竞争力，跟终端的客户捆绑的要更牢才可以，不要进入一个低端的价钱竞争。

Q6：关于在美国的收入，我们看到每一个季度都有环比增长，今年应该怎么去看？

A6：我们刚才公告的是美国占中芯国际 21% 的收入，应该差不多维持到这样一个比例。因为我们的很多客户，其实它的产品最终的用途跟中国的市场关联性也非常的大，比方手机、消费类汽车也很大。所所以等到我们中国的市场回来，美国客户的这些订单也会回来，占比应该差不多这样一个比例。那个时候中国的市场回来了，中国的客户订单也增加了分母增大了，美国的分母也增大了，百分比差不多还维持到这样一个 20% 左右。

Q7：关于汇率变动，对收入和毛利率有何影响？

A7：我们的收入结算有人民币也有美元，同样的成本和费用里面的结算也有人民币和美元，汇率的波动对收入和成本的影响方向是相反的。所以汇率变动到底是对我们的毛利率的影响是正向的还是负面的还是正面的，要根据我们的收入成本当中美元结算的占比的结构，所以这个结构是变化的、相对的，所以影响是有一定的不确定性的。对于单独就收入，从四季度的情况来看，由于人民币的贬值对收入的影响是负面的。

Q7：关于汇率变动，对收入和毛利率有何影响？

A7：我们的收入结算有人民币也有美元，同样的成本和费用里面的结算也有人民币和美元，汇率的波动对收入和成本的影响方向是相反的。所以汇率变动到底是对我们的毛利率的影响是正向的还是负面的还是正面的，要根据我们的收入成本当中美元结算的占比的结构，所以这个结构是变化的、相对的，所以影响是有一定的不确定性的。对于单独就收入，从四季度的情况来看，由于人民币的贬值对收入的影响是负面的。

Q8：关于新增产能的放量节奏和平均单价大概是什么样的情况？

A8：我们不讲中芯国际价钱，讲市场上现在销售的价钱——以前供不应求的时候，市场它销售的价钱是很高的，尤其是大宗的产品，比方 CMOS、Non-flash、specialty memories、LCD driver 这些价格都是很高的。

我们已经知道到现在为止，跟去年的三季度来比这个价钱，它的随机终端价可能跌了大概三成。这样我们大概可以回算回来，如果要是回到 2019、20 年的水平的时候，不应该有这么大一个跌幅。

我们预计价钱应该是大家都能够满足自己的毛利率的需求，也同时能够生存下去，成长。我你要问我一定说这些回来是什么价钱，我现在真的是没办法来预测它价钱是怎么样，因为现在的订单从这几个大宗产品很大的定量里面，现在的订单很少，接下来回来的时候是什么价钱是现在没办法完全预测的。

Q9：关于 23 年的资本开支里面，能否分享预付款的大致情况？以及实际交付设备的这部分的现金支出，在 23 年跟 22 年底预计会是什么一个情况？

A9：我们上一次公告的时候说，我们有考虑到预付款的这样的一个操作，可能我们的上限会做 66 亿美元的资本输出，但实际上我们只做了 63.5，实际上我们是少了 2. 5 亿美元的。就说明有一些预付款的操作在去年并没有发生，所以会延迟到第一季度。你知道这个设备的不同的交期时间、价钱、不同设备是不一样的，所以延续到今年。今年我们还是有预付款这件事发生的，但是跟去年不一样，我们今年 capex 跟去年差不多，持平，预付款的量可能是会少一点，我们的基建产物的东西会多一点。去年我们并没有那么多工厂收工，要建清洁净厂房，要买产物设备，但今年就会多一点。这方面的就是刚才说的，基建盖厂房买产物来装修，洁净间会比去年高一些，减去这两项主要的部分是成熟设备的到位。

Q10：关于季度的分区域的披露口径上，中国区和欧亚区的口径似乎是发生一些调整变化，美国区域的收入占比其实增高了，想请教其中原因是什么？

A10：美国的市场影响跟中国市场发生变化的时间是滞后的，大概滞后的时间有四五个月。中国的市场发生变化是去年的 5 月份，那个时候其实在美国和欧洲市场还是在恢复成长。等到美国市场也基本上处在一个不再成长了，不再增加订单的时候，是去年年底。所以我们看到第四季度没有明显的变化，可能出现的变化会发生在今年的一季度，这是第一个有滞后现象。

第二个就是美国的市场，这些客户它的跌幅比较小。中国的客户特点是波动性是比较大的。关于你的第一个问题就是中国区的占比跟原来的记录比起来，好像看起来不一样了，对吧？原来我们是把中国的台湾区是把它统合成欧亚区的，台湾区跟日韩这些因为它的生意特别的相像，所以我们划在欧亚区里。但现在我们改变了公司销售的做法，就划到了中国区里面，这样就会发现数字跟以前比起来会增大了。