东方证券：给予澜起科技买入评级，目标价位80.36元

2022-05-05东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对澜起科技进行研究并发布了研究报告《DDR5量产拉动业绩增长，新产品储备丰富》，本报告对澜起科技给出买入评级，认为其目标价位为80.36元，当前股价为60.28元，预期上涨幅度为33.31%。

澜起科技(688008)

核心观点

公司在 21 年营收增长 40%至 25.6 亿元，归母净利润下滑 25%至 8.3 亿元。 4Q21和 1Q22 的营收分别约为 9.7 和 9 亿元，同比分别增长 173%和 201%，归母净利润分别约为 3.2 和 3.1 亿元，同比分别增长 40%和 128%。

内存接口芯片进入 DDR5 升级大周期： 随着 DDR5 芯片在 4Q21 的量产和在 1Q22的持续渗透，互连类芯片 1Q22 营收同比增长 94%至 5.75 亿元，毛利率降至60.5%，主要因为其中 DDR5 内存模组配套芯片由公司与合作伙伴共同研发，毛利率低于内存接口芯片。 DDR5 内存模组配套芯片不仅应用于服务器，还应用于个人电脑，在 1Q22 占比提升。澜起已完成 DDR5 第二子代内存接口芯片工程样片的流片，开始在主要内存模组厂商和主流服务器平台进行测试评估。传输速率的提升将需要新的互连类芯片，澜起计划在 22 年完成两种新款芯片第一代芯片工程样片的流片： 1） DDR5 中期的 UDIMM、 SODIMM（用于个人电脑）将需要的 CKD 芯片，JEDEC 正在制定产品标准。 2）服务器高带宽内存模组搭配的 MCR RCD 和 MCRDB 内存接口芯片，比普通 RCD、 DB 芯片更复杂、速率更高。

丰富互连类芯片品类： 澜起是唯一量产 PCIe 4.0 Retimer 芯片的中国公司， 21 年营收 1220 万元，已完成 PCIe 5.0 Retimer 工程样片的流片、器件和系统级测试评估，开始送样给合作伙伴进行互操作性测试，并开始布局 PCIe 6.0 Retimer 系列芯片。澜起也计划 22 年完成第一代 MXC 工程样片的流片， MXC 芯片基于 CXL 协议，应用于服务器的内存扩展和池化。公司也积极投入 SerDes 技术的研发。

津逮服务器平台产品线持续放量： 津逮 CPU 已应用于金融、政务、交通、数据中心等领域，津逮产品线营收 21 年为 8.45 亿元， 1Q22 为 3.25 亿元，毛利率为12.4%。澜起大幅提升 22 年与英特尔的交易额度至 25 亿元，表明对 22 年需求的信心。公司计划 22 年完成第四代津逮 CPU 的研发并量产。

AI 芯片创新力度大，进展顺利： 澜起研发的 AI 芯片面向云端的大数据推理应用和医疗大图片流处理，解决 CPU 带宽、性能及 GPU 内存容量瓶颈问题，采用近内存计算架构，集成 AI 高性能计算、异构计算、 CXL 高速接口、 DDR 内存控制等技术。公司已完成了 AI 芯片主要子系统的逻辑设计、系统集成和验证，推进芯片和大数据软件生态的建设，在各类仿真平台上完成了软硬件工具链、主要 AI 网络模型和大数据典型用例的功能验证和性能评估，在 FPGA 原型平台上完成针对典型应用场景的主要功能验证和性能评估，预计 22 年完成第一代 AI 芯片工程样片的流片

盈利预测与投资建议

我们预测公司 22-24 年每股收益分别为 1.10、 1.64、 2.54 元（原 22-23 年预测为1.09、 1.54 元， 主要上调了内存接口配套芯片毛利率预测，下调了销售、研发费用率预测），根据可比公司 23 年平均 49 倍 PE 估值，给予 80.36 元目标价，维持买入评级。

风险提示

服务器销量不及预期；科创板股价波动风险大；国外销量额占比较高；英特尔对技术架构规划改变。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券王芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利17.44亿，根据现价换算的预测PE为38.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为88.11。证券之星估值分析工具显示，澜起科技（688008）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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