中信证券对江淮汽车进行研究并发布了研究报告:考虑到公司乘用车业务逐步向好,与蔚来、华为的合作逐步推进,中信证券给予江淮汽车2022 年11 倍EV/EBITDA 估值,对应目标价12.5 元,维持“增持”评级。
中信证券表示,江淮汽车2021 年实现营收402.14 亿元,同比-6.1%;实现归母净利润2.0 亿元,同比+40.2%。其中,乘用车实现销量25.2 万台,同比增长62.27%,增幅符合市场预期,跑赢行业。
乘用车业务有基础,大众安徽有望成为大众在华第三极。江淮旗下的思皓品牌是2021 年公司乘用车销量复苏的核心,截至2021 年12 月末,思皓E10X 与E50A 两款车型分别实现销量36,239 台和3,818 台。此外,根据大众集团的电动车规划,大众安徽有望被打造为下一代纯电车型的核心生产基地,引入MEB、SSP 造车平台,带来江淮汽车实现外延合作的重大机遇。未来引入的SSP 平台将是一个“超级平台”,在成本端和延展性方面竞争力突出。预计大众安徽建成有望打破“南北大众”二分天下的格局,成为大众集团在中国市场的第三极。
明确转型新能源汽车,与蔚来、华为已展开深入合作。其中,早在2016年4月,蔚来汽车就已与江淮汽车达成合作协议,蔚来汽车旗下几款量产车型皆由江淮汽车生产;而江淮蔚来合作项目成果丰硕,自2018年投产至今已累计交付超10万辆。前不久,江淮汽车与蔚来汽车再次续约代工协议计划,江淮将继续生产ES8、ES6、EC6、ET7 和其他可能的蔚来车型,生产能力扩大至24万辆,2021 年公司与蔚来合作交付约9.3 万辆。
和华为合作方面,江淮汽车于2019 年12 月与华为签署了全面合作框架协议暨MDC 平台项目合作协议,并在智能驾驶、智能座舱、智能电动、智能网联和云服务等方面开展深入合作,携手加快相关产品和解决方案的R&D化和商业化进程,全面提升江淮汽车的智能化水平,共同推动智能交通的落地和发展。
在市场竞争加剧情况下,2022年江淮汽车计划产销各类整车及底盘 56.8 万辆,同比增长 8.36%,预计可实现营业总收入 450 亿元,同比增长 11.63%。目前来看,江淮汽车将持续加大对外合作,借搭档之力有望实现逆势增长。