新能源汽车行业造车新势力理想汽车专题报告

（报告出品方/作者：太平洋证券，白宇、樊夏沛、付秉正）

一、“家庭+智能”SUV市场领军者

新势力实力派，单车型创造市场蓝海

理想汽车成立于2015年7月，秉持“创造移动的家，创造幸福的家”的品牌使命，聚焦为家庭打造更安全更便捷、更精致的智能电动车产品。 首款产品理想ONE创造了市场蓝海，解决中产家庭用户的购车需求，精准切入增程式电动SUV的新能源细分赛道，并在智能座舱和智能驾驶 领域提供标准统一的高品质体验，2021年11月、12月单车型销量连续破万，尽显爆款实力。 2022年3月15日，理想汽车在社交媒体官方剧透第二款融合智能科技与生活理念的“理想L9”实车，预计将在下半年上市交付。

北上合力研发，多厂布局打开产能空间

北京上海两地合力研发：理想汽车北京总部目前和2021年5月落成的上海新研发中心团队合力开发电动汽车技术，包括下一代动力系统与智能 座舱、高倍率电池、高压平台、超快充电技术、自动驾驶技术、操作系统和算力平台。 常州、北京、重庆三地扩能：2016年于江苏常州自建工厂，早期产能10万辆/年；2021年，理想汽车投资60亿元改造原北京现代第一工厂为 智能制造基地，计划于2023年底投入纯电车型生产，产能10万辆/年；2021年12月，理想汽车与重庆市政府签订战略合作，将在两江新区建 造重庆制造基地，设计产能或超常州、北京工厂之和。

门店体系全直营，口碑硬实力有益拓新

理想汽车搭建了线上线下零售、交付、售后一体化的直营销售和服务系统，截至2022年2月底，在全国已有220家零售中心，覆盖105个城 市；售后维修中心及授权钣喷中心279家，覆盖城市204个。 搭建直销模式，不但实现了零售价格的一致透明，还能直接获取用户数据，提升销售转化率，间接降低营销费用。 通过官方APP、电商平台、试驾体验中心、用户社群等多种线上渠道与线下渠道的协同，数字化赋能，在关键触点提供沉浸式体验，引流、 培育、转化、保留用户。围绕着线上线下两个端点和用户这一主体的渠道协同策略，在提升全生命周期体验的同时极大地优化了运营效率。

销量同级领跑，毛利率稳步提升

2021年同比增长177.4%，销量领跑细分级别：理想ONE连续10个月蝉联中大型SUV销冠，交付量在2021年11月至2022年1月连 续3个月破万。2021年全年累计交付90491辆，尽显爆款潜质。 全年毛利润近同期三倍，季度毛利率稳中有升：2021Q4理想汽车的毛利润为23.8亿元，首超20亿元，超上年同期的三倍，毛利 率达到22.3%。此外，理想汽车2021年全年总营收达到约270.1亿元，公司全年毛利润达到了57.6亿元，是去年同期近3倍。有现 金流量增加和销售网络不断扩展的加持，理想汽车的交付量和毛利率有望继续维持健康的增长态势。

二、产品定位精准，智能化体验出众

精准定位中大型豪华SUV，迎合中产家庭大众化需求

理想汽车锁定中产家庭为潜在消费客户，并迎合更广阔的大众化消费市场，选择了中大尺寸SUV作为主要产品，为用户提供更加宽阔、舒适 的出行空间。 理想ONE作为5-6人中大型增程式豪华SUV，市场定位精准，车身长度5030mm，车内空间宽敞，真皮座椅加热通风，乘坐舒适性高。 以实用性为第一目标，理想ONE的设计考虑到了全员乘坐空间和行李存放空间。放弃了其他车企更多采用的溜背设计，外观设计更加方正， 保证第三排座椅的头部空间和行李存放空间。

充电桩供给缺口大，增程式解决充电问题

2021年大陆公共充电桩车桩比为6.8，相比2015年的7.2略有下降，但依旧无法满足所有车主需求。 发达地区和沿海省份公共充电桩数量较多，欠发达地区公共充电桩数量明显较少。东北和高原地区天气寒冷，公共充电桩数量同样 较少。 理想ONE采用增程式动力系统，兼具纯电动及混动汽车的优势，解决了消费者充电难、充电慢的问题，冬天出行和长途旅行不再受 到充电桩的限制。

续航能力强，性价比高，上市即爆款

理想ONE选择搭载容量高达40.5kWh的三元锂电池，纯电动里程提升至188km。理想ONE加速性较差，百公里加速时间6.5s，但NEDC循 环续航里程达到1080km，真正让用户做到了短途用电，长途用油。 理想ONE定价33.8万，价位适中，叠加完善的产品设计、全面的配置搭载和高品质的零部件供应体系，使得理想ONE成为了智能电动汽车市 场的爆款产品。 理想汽车凭借理想ONE一款产品，在上市24个月后就突破万辆月交付水平。相比于电动车头部企业特斯拉，理想汽车交付量在2020年和 2021年增速更快。

智能化程度高，用户体验好

2021款理想ONE配备地平线加速处理器、博世第五代毫米波雷达和4K超清前视摄像头，提供导航辅助驾驶系统，支持上下匝道、自动自适 应加速、以及全自动泊车辅助等功能。 率先使用四屏交互体系，仪表盘屏幕为驾驶员提供行车监控，中控大屏为后排乘客提供视频娱乐，满足了家庭大多数成员的娱乐需求。 内置四个麦克风，为用户打造“车载多音区交互技术”，使得位于车内不同位置的乘客都能向理想的车机系统发出指示。相较之下，其他竞 品车型仅有两声区交互，理想对后排乘客的需求响应更加充分。

性能大幅提升，理想L9蓄势待发

受益于国内三胎政策的放开，中大型SUV车型将更多进入家庭购车计划，理想L9恰逢其时。长宽高分别为5200/1998/1800mm，轴距为 3100mm，定位大型SUV，可以满足家庭中不同年龄段车主的需求。 L9全车搭载L4自动驾驶的硬件，标配地平线芯片，车顶装有128线激光雷达，能够实现极高精度的空间感知能力。激光雷达位于车辆顶部可 以减少碰撞受损风险，但也可能给车辆带来额外的空气阻力和风噪，对车辆整体的续航水平以及静谧性有一定的影响。取消了传统的仪表设 计，增加了抬头显示以及安全驾驶交互屏，提升了行驶安全性。 搭载旗舰级音响系统，利用五屏交互模式，把智能汽车的视听和娱乐体验提升到了一个新的高度。6个真皮座椅配备电动调节和座椅加热， 为用户带来更加舒适的乘坐体验。

三、增程式过渡，高压纯电平台同步推进

动力路线选择多样，理想汽车另辟蹊径

对于HEV和PHEV车辆，发动机可直接驱动车辆行驶，也可与电机进行动力耦合后一起驱动车辆，同时电机可单独工作。 EREV增程式车辆电动机直接驱动车轮，发动机则用来于驱动发电机给电池进行充电。 理想ONE采用增程式动力技术，动力系统包括电池组、发动机和电机，搭载55L容量油箱，在电动车动力性和燃油车补能便利性上找到了平衡，解 决了用户长途行车里程焦虑问题。（报告来源：未来智库）

增程式渐迎市场认可，销量稳步提升

从新能源汽车动力类型来看，增程式汽车的市场份额快速增长，相较于2020年，2021年前10月就实现了翻倍增长。增程式汽车平衡了电动行驶体 验与里程焦虑问题，既可以保证较长的纯电动力行驶里程，也提供了一个相对稳妥的里程保障。 理想、岚图、哪吒等多个新能源汽车品牌都将持续在增程电动技术上布局长远。未来5-10年，增程式汽车在大陆新能源汽车市场的分量可期。

动力系统研发成本可控，一线供应商筑牢整车品质关

增程式电动车动力系统由增程器、电池组和电控系统等组成，第三方供应商可选方案充足，公司无需专注于研究发动机和传动系统，研发 投入成本低。 零部件选择上，理想ONE主要选择国际一线供应商。在汽车传统零部件供应商，电动总成零部件供应商，智能驾驶零部件供应商，理想均 选择国际一流企业，为用户提供最可靠的品质保证。

立足增程式，纯电高压同步推进

理想汽车同时推进增程电动和纯电高压技术的研发，构筑差异化的产品矩阵，以满足消费者对新能源技术的不同接纳度。2022年推出大型豪 华SUV理想L9，同步研发两种高压纯电平台Whale和Shark，其中Whale更重视空间利用，Shark则是性能至上，两个平台均标配L4级别自 动驾驶硬件。 布局高压平台，利用基于SiC半导体材料的电子组件，并利用高功率动力系统设计高压平台。高电压平台带来成本端的压力，但可以改善整 车电耗水平、提升续航能力。 打造三级补能体系，第一层是家用充电桩，主要满足公司、家庭需求。第二层是公用充电桩体系，满足中短时间停留的充电需要。第三层是 400kW高速高压快充方案，实现类加油站的快速补能。

四、智能座舱先行起步，智能驾驶定义未来

首创四屏联动，全车语音交互

理想汽车首创四屏交互系统，采用Linux-Android Automotive双系统架构，Linux系统主要用于车辆驾驶控制，Android系统则用于车 内娱乐和交互。 理想ONE四块屏幕分工明确，仪表屏和功能控制屏为Linux系统，负责车辆空调、灯光等设置，中控屏和副驾娱乐屏为Android系统，负 责车辆设置、导航、娱乐视频等功能。 车内部署使用四个全向高灵敏度数字麦克风的全车语音交互系统，乘客可以在车内任何位置通过自然交谈来查询路线、拨打电话、收听 音乐和其他音频程序、配置系统设置、控制车窗以及发起其他活动。

个性化导航，手机操控便捷

理想ONE内部兼容高德、腾讯地图，车主可根据自己的偏好切换地图供应商，同时车端数据可与其他终端账号数据同步联动。 车内搭载的高德地图具有导航组队功能，能够通过高德地图账号共享位置，服务多个家庭出行的自驾游组队需求。 智能手机还能变为蓝牙车钥匙，仅需靠近车辆即可解锁。手机端“理想汽车”APP支持下载行车记录仪的影像，以助于用户对 事故的追责和定损，也能够在上车前设定空调温度、打开座椅加热等功能。

“影子模式”加持智能驾驶算法优化

“影子模式”让汽车的智能驾驶软件处于开启状态，传感器探测车辆行驶道路周围的数据，但驾驶操作完全由人来完成，机器不参与驾驶。在 人的驾驶过程中，机器就能学习人的驾驶操作，从而达到提升智能辅助驾驶能力的目的。 公司凭借自研的自动驾驶数据平台，通过“影子模式”收集驾驶数据。驾驶员的真实驾驶数据及决策将会被加密并上传至云数据库，通过云数 据库的人工智能算法及数据挖掘技术进行分析，进而优化自动驾驶算法。 理想汽车已提供L2.5级别的辅助驾驶系统，预计将在2022年实现L3级别自动驾驶，并于2024年实现L4级别智能驾驶并量产应用。

联手地平线，新势力共同成长

2021款理想ONE采用两款地平线征程3自动驾驶专用芯片，其导航辅助驾驶功能支持120度水平视角，采用800万像素前视摄像头，视觉 感知范围更广、精度更高。 征程3是地平线针对高级别辅助驾驶场景推出的新一代高效能车规级AI芯片，不仅支持基于深度学习的图像检测、分类、像素级分割等功 能，也支持对 H.264 和 H.265 视频格式的高效编码，是实现多通道AI计算和多通道数字视频录像的理想平台。 地平线征程3芯片性能高，软件支持强，取代了以往相对封闭的芯片方案，AI性能提升了12倍。量产列车上两款征程3芯片的物理计算能力 为10TOPS，感知计算FPS的性能与30TOPS的GPU相当，计算功耗仅为6W。

五、管理层核心能力分析

优势互补，具备互联网及造车基因

理想汽车创始人李想19岁创办泡泡网，23岁创办汽车之家，4年将汽车之家做到行业流量第一，不到10年成功登陆纽交所，曾任蔚来汽车董 事，具有丰富的汽车和互联网行业投资和从业经验。此外联合创始人沈亚楠科技公司管理出身，曾是联想副总裁，具备高科技行业从业经验； 总工程师马东辉曾任三一重工研究所所长，深谙传统车厂技术；原CTO王凯在2022年2月宣布离职后将继续担任公司高级顾问至年底，智能 汽车技术研发的职责由马东辉接管。 综合看来，理想汽车高管团队拥有汽车零部件、智能网联、咨询顾问等领域的从业经验，管理团队成员拥有丰富创办及管理互联网科技公司 的经验，深耕汽车研发多年，熟知全球供应链运营管理，涉及领域非常广泛，复合背景可以灵活关注、响应市场需求。

精细聚焦，初期打造一款优质产品

在燃油车时代，考虑到技术上难以超越合资车厂，长城汽车创始人魏建军聚焦于产品哈弗H6，从车型品类上和性价比上造出了一代神车。在 当下的电动车新时代，考虑到新能源的市场趋势以及用户对续航里程的需求，理想汽车创始人聚焦于首款增程式智能电动车理想ONE，定位为 一款六座中大型豪华电动SUV，一举在动力性能上超越了BBA，为未来占据高端，扩展更大范围用户群体的“由上而下”打法奠定了基础。 两位国产车企领路人治理思路、打法类似，爆款车型有成功经验可循。

谋定而后动，战略规划革图易虑

团队务实布局，集中优势资源丰满自身，储备能量厚积薄发。 2021年2月22日，理想汽车CEO李想宣告了理想汽车更新的2025战略。战略核心目标不变，为在2025年拿到中国智能电动车20% 以上的市 场份额，成为公认的头部企业。目标用户方面，将家庭用户扩大为想要拥有自己【家】的用户，暗示未来推出的产品将面向范围更广的受众； 产品方面，理想目标丰富“Whale”与“Shark”两条产品线，正式从增程式过渡到纯电动；品牌方面，公司管理层根据使命愿景，差异化定 位，重点突出了理想的品牌核心价值。（报告来源：未来智库）

六、投资策略

爆款有望再现，助力理想第二次跨越

理想计划于2022年4月发布成立以来第二款车理想L9，音响、座椅、安全驾驶交互屏等配置，继续把乘坐空间和舒适度作为核心卖点。 理想基于对中国家庭用车市场的较强感知力，衍生的产品定义和高效迭代能力有助于拓展50万元量级国产家庭用车蓝海市场，从市场初步反 馈，45-50万的定价没有超出市场预期，理想L9有望“叫好又叫座”，成为理想汽车的第二个爆款车型。

受俄乌战争的影响，油价、电车双涨，增程式理想汽车受到的影响相对较小。虽然将在2022年4月1日提高零售价1.18万元，但在新能源汽车 价格普涨的背景下，增程式的优势未被削弱，市场规模在未来几年将持续稳定的增长。预计理想ONE将延续自交付以的亮眼成绩，在工厂实 现产能扩增后，销售量依旧存在较大的上升空间。 2022年二季度末，理想L9或将开始交付，此外，在2025年前，理想将推出“Whale”与”Shark“两大系列多款产品，借助更为丰富的产品 线以及原有的市场口碑与渠道，理想汽车销量将保持健康态增长速度，有望进一步扩大在造车新势力中的优势地位，预计2022年主营业务收 入突破500亿元，2024年突破千亿元。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。