一直怀揣着上市梦的乐华娱乐，于3月8日正式提交赴港上市申请书。这家注册地位于开曼群岛的国内最大艺人管理公司，欲成为中国偶像第一股。
根据弗若斯特沙利文数据，2020年乐华娱乐在中国所有艺人管理公司中排名第一，是中国认知度最高的娱乐品牌之一，旗下拥有王一博、孟美岐等知名艺人，阿里影业和字节跳动旗下公司量子跃动为其股东。
虽然不缺流量明星和资本加持，但是越来越严的政策监管，使得偶像经济退潮，公司的上市时机其实并不好。
不过从经营数据来看，乐华近年来营收保持快速增长，从2019年的6.31亿跨越到2021年的12.9亿，同期净利润从1.19亿暴增至3.35亿，净利率高达30.6％，利润非常丰厚。
可见其暂未受到政策的明显影响，且疫情的冲击似乎也微不足道，这不禁让人们好奇，公司是如何赚钱的？
超九成营收来自艺人管理
乐华娱乐成立的2009年，恰逢当红偶像韩庚回国发展，各大经济公司纷纷哄抢。最终，韩庚接受乐华创始人杜华的邀约，签约乐华，并拿到公司合伙人股份。也正是在韩庚的建议和协助下，乐华将韩国工业流水线造星模式引入国内。
从2014年开始，乐华娱乐先后推出UNIQ、宇宙少女、YHboys等偶像团体，通过十余年的发展，现已在艺人管理领域占有不小的市场规模。
招股书显示，公司旗下现有58名签约艺人及80名练习生，签约艺人中包括外界熟知的韩庚、王一博、李汶翰、孟美岐、吴宣仪、程潇、朱正廷、范丞丞、黄明昊、毕雯珺等，公司在娱乐界影响力不断攀升。
根据弗若斯特沙利文数据，2020年按收入计算中国前五大艺人管理公司总收入为人民币32亿元，占同年总市场份额约6.1％。而乐华娱乐艺人管理业务收入，在中国所有艺人管理公司中排名第一，市场份额约1.5％。
目前乐华娱乐的主要业务包括艺人管理、音乐IP制作与运营、泛娱乐业务，并在近年来保持营收快速增长，其中2019-2021年，分别实现营业收入6.31亿元、9.22亿元和12.9亿元，年内利润则分别为1.19亿元、2.92亿元和3.35亿元。
而在各项业务中，艺人管理业务则是乐华娱乐的主要收入来源，并在2019-2021年分别带来5.3亿元、8.08亿元和11.75亿元的收入，在总收入的占比从2019年的84％提升至2021年的91％。
较高的占比在令人们看到艺人管理业务所带来的红利之时，也让外界产生是否会过度依赖的担忧。
对此，乐华娱乐也在招股书中提及，“我们的大部分收入来自艺人管理业务。倘我们未能维持与艺人及训练生的关系或扩大我们签约的艺人及训练生的数目，我们的业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响”。
招股书18次提到王一博
在签约艺人带来的收入中，顶流艺人的价值贡献尤为明显。在乐华娱乐长达445页的招股书中，王一博的名字出现了18次，可见其对公司的重要性。
财通社注意到，王一博在微博的粉丝近4000万。2011年，还在读初二的他，参加全国IBD顶尖街舞大赛，进入Hiphop组16强，由此被乐华娱乐发掘成为练习生。2014年9月15日，以UNIQ组合成员身份正式出道。
近年来，王一博越来越火，先后主演了青春励志电影《梦想合伙人》，爱情励志喜剧《人间至味是清欢》，仙侠古装剧《陈情令》，青春电竞电视连续剧《陪你到世界之巅》，古装悬疑电视剧《风起洛阳》。2016年还随组合凭借歌曲《EOEO》获得美国International-K Music Awards最佳编舞奖，2020年加盟《这！就是街舞第三季》，担任队长。
2021年底，乐华为王一博制作的两首数字单曲《无感》和《我的世界守则》，销量分别超过1700万张及1500万张。
青年剧作家向凯则在接受媒体采访时表示，乐华这几年的增长主要归功于王一博的流量，而非企业自身内容营运而增长。王一博是乐华近两年的重点“现金牛”。
乐华对王一博也是爱护有加，针对王一博的网络谩骂、名誉诋毁等，官方微博经常及时为其发声维权，甚至不惜述诸法律。
前有韩庚，现有王一博，乐华娱乐的发展是幸运的。
不过财通社了解到，乐华与旗下艺人签订的合约均于2021年至2024年之间到期，其中，乐华与韩庚的合约已于2021年5月到期，与王一博的合约将于2024年10月到期。到期之前，乐华娱乐能否诞生新的爱豆；到期之后，爱豆将何去何从也将成为制约乐华营收的重要因素。
高度依赖艺人声誉
其实，艺人这门生意，如今的风险实在不小。乐华此前曾被爆出艺人存在劣迹行为等相关事件，也在当时让乐华娱乐承受了一定争议。
2021年5月，乐华旗下艺人孟美岐因“感情纠纷”事件遭遇事业及口碑的双重危机；同年，旗下艺人黄智博以贩卖口罩的形式非法牟利28万被抓。而二人的塌房也致使乐华遭受了较为严重的营收打击。
再往前，选秀类综艺节目被叫停，训练生的产生来源被直接切断，乐华同样面临了较为严重的危机。
公司在招股书中直言，公司的业务十分依赖签约艺人的声誉及公众对品牌的认知。任何涉及签约艺人的诉讼、法律或法规的不合规事宜、个人不当行为、传言或负面宣传，都可能对艺人的推广活动产生不利影响，对业务造成不利。
乐华也提到，娱乐业在国内受到广泛监管。未能遵守不断变更的法律、规定、法规、政策，以及其他法律不确定性都可能对公司产生重大不利影响。
众所周知，从去年下半年开始，针对饭圈乱象治理的“清朗行动”整顿政策，已经带来明显影响。微博取消明星超话排名，抖音下架明星榜......流量艺人的日子越来越不好过。
与此同时，广电总局、中演协相继出重拳，明星艺人一旦失德失范就会彻底凉凉，以吴亦凡事件为典型，流量艺人塌方风波屡见不鲜。
由此，我们不难发现，艺人管理的高收入虽然使乐华的营收不断攀升，但也在一定程度上对其的营收进行了牵制。“牵一发而动全身”，毕竟，一个艺人到成熟的阶段，过程中需要耗费众多的人力物力支持。而一旦出事，之前所有的付出就都前功尽弃。
在偶像经济逐渐衰落的大环境下，杜华很早就提出要摆脱对艺人的依赖，只是事与愿违。
2020年11月，乐华与字节跳动合作成立虚拟偶像女团A-SOUL，与真人爱豆相比，虚拟艺人不用担心人设崩坏。对于乐华来说，由此进入“元宇宙”赛道亦是对新业务模式的一种探索。
上市之路一波三折
据招股书显示，此次乐华娱乐由中信建投国际、招商证券国际担任联席保荐人。
在背后股东方面，乐华娱乐在上市前由公司董事长杜华持股50.18％，阿里影业与华人文化分别通过Interform Construction Supplies Limited和CMC Sports Investment Limited，各自持股14.25％，此外，字节跳动也持有乐华娱乐股份，并由旗下公司量子跃动通过Afflatus Limited持股4.74％。
虽有知名头部企业的资本加持，但乐华娱乐的上市之路走得并不顺利。
招股书显示，乐华旗下非全资子公司乐华有限公司曾于2015年9月在新三板挂牌，考虑到交易活动、股票流动性和品牌知名度可能无法满足预期，2018年3月从新三板退市。
此后，随著乐华有限公司业务规模的持续增长，为进入具有更广泛投资者基础的资本市场，乐华有限公司于2018年考虑探索在上交所主板上市的方案，但中国证监会官网显示，乐华娱乐自2018年4月开始接受招商证券上市辅导，在进展报告更新到16期以后终止了上市辅导，A股上市计划落空。
直至此次向港交所提交上市申请书，乐华娱乐才重新开启了上市的征途，此次能否顺利募得预期资金还很难说。
如何成为艺人
看招股书过程中，比较好奇的是，对于非科班的人而言，如何成就明星艺人梦呢？招股书也交代了整个流程。
首先是选拔训练生，其次是签订训练生合同，然后是加入训练生计划，最后才是艺人出道。最后一步，公司会对训练生进行评估，选出具有才华和潜力的训练生成为签约艺人，签订独家艺人管理合同，期限通常为五年至十五年不等，可续签。
根据合同，签约艺人合同期内产生的所有收益，经扣除公司用于培训及管理艺人方面产生的开支后，将按照固定百分比与公司分成，该固定百分比通常根据艺人提供的服务类型及艺人成为签约艺人后的时长决定。
值得一提的是，艺人成长整个过程中，从“海选”到训练生通过率不足1％，还要确保能通过三年培训。由此可见，成名不易，流量艺人更应爱惜自己的羽毛。
本文源自财通社