（壹）
先来看看各家的收入结构：
一、新产业——其主要以试剂销售为主。2020年其试剂收入占比为77.68%，仪器及配套软件占比17.46%。
其销售模式以经销为主，直销为辅，并且其仪器全部为销售而非投放模式。
图：收入结构（单位：亿元）
来源：塔坚研究
二、安图生物——收入以试剂类产品为主，2017年前后，免疫诊断产品收入占比由66%下降至52%，生化诊断自产+代理业务合计达到10%以上（生化诊断是并购了盛世君晖中国区生化业务和百奥泰康）。2020年其试剂类收入占比为79.9%。
安图生物以经销为主，直销为辅，并且其主要以免费投放设备来销售配套试剂为主的经营模式。
三、亚辉龙——2020年自产试剂占总收入的49.15%，代理试剂占总收入的比例为20.06%。
四、普门科技——体外诊断类，试剂与设备对收入的贡献相当，2020年试剂收入占比为36.8%，设备收入占比为33.21%；治疗与康复类，主要是医用产品（27.63%），包括光子治疗仪、空气波压力治疗仪、红外治疗仪、高频排痰仪、多功能清创仪等。
此外，其设备主要采用经销商销售的方式。
整体来看，以试剂收入规模来看，由高到低依次是：安图生物（23.79亿元）＞新产业（17.05亿元）＞亚辉龙（6.91亿元）＞普门科技（2.04亿元）。
（贰）
接下来，我们将近几个季度的收入和利润增长情况放在一起，来感知一下增长态势：
一、收入增速
图：收入增速（单位：%）
从收入增速上看，普门科技增速比较平稳，其它三家波动较大，2021Q1增速均较高是由于前期卫生事件影响，基数低所致。
新产业和安图生物的收入均在2020Q1出现下滑，是由于卫生事件影响导致非新冠类检测需求下滑。
其中，安图生物2020年全年增速相对偏低，是由于其新冠产品获证上市较晚，三季度才开始贡献增长，错过当时受益高峰；
新产业增速恢复较快，因为2020Q2新产业是国内首家推出新冠抗体检测试剂并获得CE认证企业，在欧盟、美洲等卫生事件严重的地区大量销售。
相比其它几家，普门科技2020Q1增速相对平稳，是因为收入结构的差异，普门科技的试剂业务比例相比其它几家较小，并且卫生事件下，它的医院业务（医用产品）仍保持增长。
二、归母净利润增速
图：归母净利润增速（单位：%，右轴-亚辉龙）
从归母净利润来看，整体走势与收入趋势一致。其中，
安图生物2020Q2-Q3归母净利润增速为负，是因为财务费用增长和应收账款坏账损失影响。
新产业2021Q2-Q3归母净利润增速为负，由于营业成本的增速高于收入增速，以及摊销股份激励费用，导致管理费用增长较多。
亚龙辉2021Q2-Q3归母净利润增速为负，由于营业成本的增速高于收入增速，以及产品研发投入的加大。
（叁）
对增长态势有所感知后，我们接着再将各家公司的收入和利润情况拆开看：
一、新产业——2021Q3实现收入18.94亿元，同比增长20.6%；归母净利润为6.66亿元，同比增长-4.67%。
1）从单季度增速分析：
2021Q3单季度，收入为6.68亿元，同比+11.31%，环比-3.63%；归母净利润为2.37亿元，同比+6.5%，环比-8.97%。
Q3业绩增长稳定，装机稳步推进，三甲医院覆盖率提升。归母净利润增速慢于收入增速，主要是由于成本上升，分摊股权激励费用和汇兑损益导致管理费用和财务费用上升所致。
图：收入&归母净利润及增长情况
来源：塔坚研究
2）再追溯前几个季度增长情况：
2020Q2归母净利润大增，是由于其他收益（政府补助）、投资收益（理财产品收益）所致。
二、安图生物——2021Q3实现收入26.95亿元，同比增长31.6%；归母净利润7.17亿元，同比增长39.33%。
2）从单季度增速分析：
2021Q3单季度，收入为10.18亿元，同比+20.92%，环比+18.25%；归母净利润为3.04亿元，同比+26.45%，环比+26%。 Q3收入增长稳健，化学发光业务装机稳定，其它生化试剂、微生物检测试剂等也取得较好成绩。
图：收入&归母净利润（单位：亿元）
2）再追溯前几个季度增长情况：
2021Q1-Q2，收入增速呈下降趋势是由于多地卫生事件反复以及郑州水灾影响，业务增长较缓。 整体来看，收入增速2021年比2020年表现更好，除卫生事件后业务恢复外，其新冠检测试剂在2020Q3放量销售后，也对收入积极推动。
三、亚辉龙——2021Q3实现收入8.57亿元，同比增长20.9%；归母净利润为1.55亿元，同比增长3.92%。
1）从单季度增速分析：
2021Q3单季度，收入为3.09亿元，同比+10.28%，环比-1.06%；归母净利润为0.66亿元，同比+37.16%，环比+30.44%。 单季度收入方面，整体检测趋于常态化，业绩稳定。归母净利润方面，受益于其他收益（主要是政府补助）、投资收益（理财产品），增速较好。
2020Q1归母净利润为负是因为受卫生事件影响，业务开展受阻，成本高于收入所致。
四、普门科技——2021Q3实现收入5.44亿元，同比增长38.33%；归母净利润为1.22亿元，同比增长31.57%。
1）从单季度增速分析：
2021Q3单季度，收入为1.88亿元，同比+40.3%，环比-1.91%；归母净利润0.4亿元，同比+70.59%，环比40.03%。
Q3业绩保持高速增长，主要是收入体量较小，同时，新试剂上量推动IVD收入实现快速增长，2021Q3新获批透明质酸（HA）测定试剂盒和血清淀粉样蛋白A（SAA）测定试剂盒两项注册证，丰富了炎症检测、肝纤维化检测项目。
2021Q2归母净利润增速为负是由于当期研发投入较高，其正开发大量产品，包括电化学发光分析试剂、高速电化学发光仪、新型糖化血红蛋白分析仪、多参数特定蛋白分析仪等等，导致营业成本增速高于营业收入增速。
（肆）
对比完增长情况，我们再来看利润率、费用率变动情况。
一、成本结构方面——
IVD产品其成本构成主要以直接材料为主，占总成本比重在70%以上。原材料成本随产销量上升而增加。
二、毛利率方面——
图：毛利率（单位：%）
对比毛利率，新产业的毛利率明显高于其它三家，这是由于试剂产品结构的不同。新产业试剂产品全为化学发光免疫分析试剂，产品毛利率较高，而其它三家还有其它类型的试剂（如微生物检测、生化分析等，这些产品试剂的毛利率偏低）或其他业务。
三、净利率方面——
图：净利率（单位：%）
净利率方面，各家波动较大，其中： 普门科技2020Q1净利率逆势上升，是因为业务差异，其余三家试剂检测业务占比较大，受卫生事件影响，检测下滑较大。
而普门科技除了试剂业务外，还有一部分为治疗与康复业务，受卫生事件影响，该业务产品需求增长，如排痰仪。 并且，普门科技的2021Q1净利率上升是由于毛利率上升，由于体外诊断设备和配套试剂的增长，规模效应显现，产品毛利率上升。 新产业2021Q1净利率下滑是由于毛利率略有下滑，由于其仪器以销售为主，仅少量进行投放，其化学发光仪器及配套软件平均售价有所降低。其次是管理费用、研发费用增加。 亚辉龙2020Q2净利率大幅回升是由于Q1亏损，基数低所致。
四、费用率方面——
图：费用率情况
销售费用率上，各家整体差异不大。其中，亚龙辉2020Q1相对较高是由于当期受卫生事件影响收入下滑，且为产品推广上对市场营销略有增加。 管理费用率上，新产业整体呈上升趋势，主要系随业务规模扩张逐步增加人员招聘，以及上调对管理人员薪酬水平所致。 研发费用率上，普门科技高于其它几家，是由于其持续加大研发投入，多个研发中心同时启动，且研发人员也较多，占公司总人数的33%。
五、回报方面——
图：杜邦分析拆解
整体来看，新产业的回报高于其它几家，主要是其净利率颇高。