天風證券：給予派克新材買入評級

2021-11-09天風證券股份有限公司李魯靖,劉明洋對派克新材進行研究并釋出了研究報告《歸母淨利潤同比+57.20%實作高速增長，航發環鍛件核心企業充分受益于産業高景氣周期》，本報告對派克新材給出買入評級，目前股價為106.38元。

派克新材(605123)

事件：公司釋出2021年三季報，報告期内實作營業收入11.91億，同比+63.24%；實作歸母淨利潤1.92億，同比+57.20%；實作扣非後歸母淨利潤1.78億，同比+58.69%。公司業績實作大幅提升，主要系航空航天及石化業務大幅增長所緻。

多項名額向好兌現行業高景氣度，公司全年業績有望實作超預期增長成本利潤端，期内公司三項費用支出占營收比重達5.59%，較21h1降低0.07個百分點，經營端提質增效持續兌現。期内研發投入達到0.55億元，同比+88.34%，我們認為公司持續加大研發投入，有利于提升公司工藝水準及産品品質，毛利率有望進一步提升。

資産負債端，期末公司存貨達4.36億，較21h1增加30.55%；應收票據及賬款達9.12億元，較21h1增加15.19%，均創曆史新高。我們認為，公司存貨及應收票據及賬款大幅增長，表明公司主營産品需求持續提升，公司正處于積極備産備貨狀态，預計将伴随四季度産品傳遞業績實作快速釋放。

航空發動機産業進入高景氣周期，主機廠外協比例提升公司有望實作持續高速增長

“十四五”方向：軍工新材料是我軍裝備跨越式發展的基礎支撐，跨越式武器裝備發展進入颠覆性技術突破期，關鍵核心技術突破将加快。第22次政治局會議指出我軍建設“十四五”規劃重點内容：努力實作我軍現代化建設跨越式發展，加快突破關鍵核心技術，加快發展戰略性、前沿性、颠覆性技術。我們認為，新一代航空裝備、精确打擊武器、無人裝備及其中層支撐-資訊化、底層支撐-新材料将為主要受益領域，或将在“十四五”迎來高景氣階段，軍工新材料有望在“十四五”各類裝備中起底層基礎支撐作用。

公司深耕軍工領域多年，具備明顯先發優勢。在技術上，公司現已掌握異形截面環件整體精密軋制技術、超大直徑環件軋制技術等多項核心技術。客戶方面，公司産品覆寫在役及在研階段的多個型号航空發動機，現已進入中國航發集團、航空工業集團及其下屬機關的供應鍊體系，并已認證英國羅羅等國際高端裝備制造商的供應鍊體系認證，具備一定先發優勢。我們認為，伴随各類殲擊機等跨越式武器裝備持續上量，航空發動機市場需求将會實作快速提升，同時考慮到目前軍民融合已步入深水區，建立“小核心、大協作、專業化、開放型”武器裝備科研生産體系的要求将逐漸落地，各主機機關外協比例有望持續提升，預計公司排産有望持續提升。

盈利預測與評級：綜上所述我們認為，公司作為我國航發産業鍊環鍛件核心供應商，有望受益于“十四五”航空發動機産業需求提升趨勢，同時考慮政策指引下主機廠外協比例提升，預計公司業績将實作快速釋放。在此假設下，預計公司2021-23年實作歸母淨利潤2.72/3.72/5.00億元，對應eps為2.52/3.44/4.63元/股，pe為41.71/30.53/22.70x，維持“買入”評級。

風險提示：客戶集中度較高的風險；市場競争力下降的風險；公司軍品業務波動的風險；原材料供應風險等

該股最近90天内共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天内機構目标均價為120.0；證券之星估值分析工具顯示，派克新材（605123）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。