10隻基金，8隻不值得買，該怎麼選？
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<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="13">中信保誠前瞻優勢</h1>
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="14">基金要素</h1>
基金代碼：013610。
基金類型：偏股混合型，股票資産不低于60%。
業績比較基準：中證800指數收益率*60%+恒生指數收益率*20%+中債綜合财富(總值)指數收益率*20%
募集上限：本基金有80億元上限。
基金公司：中信保誠基金，目前總規模超過1200億元。其中股票型和混合型基金合計管理規模将近500億元，管理規模不算小。
基金經理：本基金的基金經理是王睿先生，他擁有12年證券從業經驗和超過6年的基金經理管理經驗，目前管理6隻基金，合計管理規模117億元。
代表基金：王睿先生管理時間最長的基金是信誠優勝精選 ( 550008.OF )，從2015年4月30日至今，累計收益率120.37%，年化收益率13.03%。中長期業績表現比較優秀。（資料來源：WIND，截止2021.10.08）
從淨值圖和分年度業績表現來看，有如下結論和判斷：
基金能夠長期跑赢滬深300指數；
與偏股混合型基金指數的表現相當，階段性互有勝負；
2018年的回撤不算小，大機率沒有做倉位擇時；
2017年業績表現不錯，大機率配置了不少價值風格的倉位；
今年的業績表現不錯，大機率配置了不少小盤風格的倉位；
具體情況，我們進一步從持倉特點中來做驗證。
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="29">持倉特點</h1>
第一，基金的前十大重倉股常年低于50%，橫向對比，屬于較低的持股集中度。不過，縱向和自己比較，王睿先生從25%到35%的中樞，提升到了35%-40%的中樞，持股集中度有所提升。
第二，在管理的早期，王睿先生的換手率比較高，在5-7倍/年，相當于4個月左右換倉一次。最近幾年，他的換手率有所降低，目前在3倍左右。
第三，基金的平均持股周期為1.1年，從持倉旭日圖中可以看到，持倉短于半年，持倉一年和持倉一年以上的倉位差不多各占三分之一，這大機率表明基金經理會采用核心+衛星的組合政策，具體情況我們需要進一步去看持倉和基金經理訪談。
結合上述三點，王睿先生屬于持股集中度較低+持股周期不算長的“偏交易型”選手。
第四，從資産配置圖來看，王睿先生會在行情下跌時做20個點左右的倉位變動。
第五，和我們在淨值圖上判斷的一樣，在2017年到2019年，王睿先生配置了較多比例的價值風格持倉。而在此之後，全部切換到了成長風格，并且配置了較大比例的小盤成長風格。
結合上述兩點，王睿先生屬于會做階段性倉位擇時+會做較大幅度風格擇時的“偏飄忽不定型”選手。
第六，從前三大行業持倉占比資料來看，王睿先生始終保持着比較分散的行業持倉。
我們從基金的行業配置圖也能觀察到組合分散配置的特點，截止半年報，前三大持倉行業分别是：電氣裝置、計算機和化工，合計占比45.74%。
第七，我們再來看一下基金的中報運作分析和最新的持倉情況。
2021年上半年國内A股市場整體呈現出結構性的行情，賺錢效應較20年明顯發散，結構方向上也有比較大的變化。年初白馬消費估值實作快速上漲，節後由于美國國債利率快速上行市場出現迅速調整，指數回撤巨大，整個一季度無論是指數還是基金的整體表現，都類似一個過山車的行情，但一季度煤炭鋼鐵化工等為代表的周期股表現相對出色，有明顯的超額收益。在經曆了一季度的沖高回落後，A股市場二季度整體處在一個震蕩反彈的過程。5月份以後大環境上國内整體的流動性環境好于市場的悲觀預期，美國的長期國債利率也出現了下行，盡管中間過程中國内的PPI漲幅超過了之前預想的幅度，但是沒有影響到A股整體市場風險偏好的快速提升。二季度上證指數上漲4.3%，創業闆指更是單季度上漲26%，截至6月30日創業闆指年初以來上漲17%，大幅超越其他主要指數。
市場結構上看，二季度的行情相較過去幾個季度更加發散，白馬抱團的現象有明顯松動的迹象，而底部的成長科技及部分主題股十分活躍，全市場的賺錢效應在逐漸提升。電動車，醫美醫療，光伏，半導體是二季度表現較為強勁的行業，不少個股底部實作了翻倍以上的漲幅；主題上看，鴻蒙，碳中和也有階段性活躍，但不是太持續。
比較詳細的介紹了上半年分化的市場情況。
我們判斷接下來幾個季度中國經濟将是呈現弱複蘇的狀态，全球經濟複蘇的過程盡管受到了變異病毒的幹擾，但是大方向沒有改變。基于弱複蘇的假設，我們認為接下來的貨币環境仍然是邊際變緊又不會太緊的一個狀态，對應整體權益市場也将是一個區間震蕩的态勢，在指數震蕩的過程中，行業和個股的機會仍然會比較活躍，對于主動管理來說是一個比較有利的階段。我們在投資政策上盡量減少對于宏觀判斷的依賴，減少對于短期市場波動的過度關注，堅持從中觀行業比較和自下而上選股出發去建構組合，希望能夠找到一些具備三年翻倍潛力的個股去布局和持有。
對未來行情做了預判：區間震蕩。
方向上，我們從全球需求共振，低滲透率提升，國産替代等角度出發，選取出電動車，智能化，醫療，半導體，新材料，雲計算等幾個領域進行研究和配置，希望能夠享受行業的高景氣周期帶來的紅利。面對部分優質賽道公司估值過高的問題，我們将采取相對謹慎的原則，選取其中估值相對合理的品種進行配置，适時止盈，努力降低組合的波動。
從王睿先生過往的季度報告來看，他目前是比較典型的用中觀行業比較來做選取高景氣度行業的投資架構，這次中報，組合的重倉股換倉幅度也比較大，十隻裡替換了六隻。
其中，半導體行業持有了晶盛機電、中環股份。新能源車産業鍊持有了德賽西威、天賜材料。另外還持有了原料藥闆塊的新和成、醫院闆塊的國際醫學、計算機闆塊的恒生電子、券商闆塊的東方财富、變電器行業的宏發股份等，整體也非常分散。
另外，值得注意的是，組合中一些标的單純從品質上看是不佳的，比如國際醫學，本身是虧損的股票，業務剛轉型不久，最近跌的比較猛。還有一點，組合的整體估值水準在最近兩年出現了明顯的提升。
目前組合整體處于行業集中度較低+組合估值分位水準較高的狀态裡。
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="50">投資理念與投資架構</h1>
在一次訪談中，王睿先生表示自己堅信的一個原則是：價格是圍繞價值進行波動的，最終價格是要回歸到價值的。他認為資本市場的價值是定價，而不是去尋找好公司。
這裡就不得不提王睿先生采用的投資政策——中觀行業比較。他提到他會通過對空間、景氣度和估值三個要素來對行業進行排序。他進一步表示，他會給予估值比較大的權重。
王睿先生認為，投資方法論有三個階段，他希望自己逐漸向buy and forget這個高階狀态疊代。
是以，他提到，他現在做中觀行業比較的目的，是為了将來不做行業比較。很有意思的路徑和邏輯。
對于期望找到的投資标的，王睿先生表示，他會以三年的時間次元去對公司進行定價，希望能夠挖掘到三年翻倍的機會。
對于中觀行業比較，王睿先生表示自己還在不斷的疊代中，在投資初期，他會做全市場行業比較，但他發現這麼做比較累，可持續性是不夠的。
這也是我對中觀行業比較在意的一點，很多年輕的基金經理會這麼做，體力、精力可能還都跟得上，再加上公司的投研支援也夠，那麼還能做幾年，比如我們昨天分析的泰達宏利基金的王鵬，但人到中年，結婚生子，上有老下有小，負擔越來越重，精力越來越稀缺的情況下，還能不能這麼拼命，就真的很值得懷疑了。
王睿先生表示自己最近幾年也在做減法，基本上聚焦在TMT、新能源、消費建材、食品飲料、以及醫藥行業上。
這篇訪談非常精彩，推薦大家搜尋《中信保誠基金王睿：以3年翻倍為目标，尋找有保護的成長股》進行更深入的閱讀。
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="60">一句話點評</h1>
王睿先生目前采用中觀行業比較的架構在做投資，但他對這個投資架構的弊端也有很深刻的認識，并且有着更高的追求和目标，他希望未來能夠有能力、有條件往buy and forget的狀态進化。
單純從王睿目前先生的投資架構和持倉特點來看的話，我可能并不會把他納入我們的投資池内，但這次深度訪談其實是加分了，讓我感受到他非常實在，看問題比較全面，既會關注一個架構的優劣勢，也會關注現實條件，有所取舍。是以，我會把他納入觀察池中進行更深入的跟蹤。
這隻新基金相對于老基金來說，增加了港股的配置，其他的差别不大。對于信任王睿先生并且需要配置偏成長風格資産的投資者來說，值得關注。
标簽：中信保誠基金、王睿、一句話點評、值得少買、行業景氣度比較
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="65">覺得靠譜，立刻關注</h1>
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風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本文非基金推薦，文中的觀點、打分不作為買賣的依據，僅供參考。文中觀點僅代表個人觀點，不作為對投資決策承諾，文章内資訊均來源于公開資料，本文作者對這些資訊的準确性和完整性不作任何保證。文章中的内容和意見基于對曆史資料的分析結果，不保證所包含的内容和意見在未來不發生變化。本文僅供參考，在任何情況下，本文中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人投資建議。
不值得買：占對應資産類别的倉位占比為0%，不建議超過5%。
值得少買：占對應資産類别的倉位占比為5%-10%，不建議超過15%。
值得買：占對應資産類别的倉位占比為10%-15%，不建議超過20%。
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