東風集團：看似光明的IPO之路或許關山萬重

一：國内整車行業在資本市場表現用一個詞概況就叫：背離。

a.在去年一輪A股行情，疊加比亞迪、長城、吉利行業三駕馬車帶動下，汽車闆塊已經飙升1倍多，從11900上升到24900點（如圖）。

b.比亞迪和長城的估值早就高出天際線，市值分别一度超越美國通用和福特，這本身是資本市場愚蠢的行為，類似于年初的茅台和海天醬油，大幅下折的可能随時存在，将帶崩整個闆塊，此非危言聳聽。

c.比亞迪三季報已經出台，前三季度24億淨利，相當于美國通用汽車一周的利潤。國内投資界給出了這個一天能講12個故事的汽車廠家再也無法給與的最高估值了。長城和吉利處境不遑多讓。這兄弟仨真的沒有更新鮮的故事可講了，汽車指數也被帶上山頂了，留下堅守傳統價值的投資者一臉困惑，因為大家都不知道年初白酒闆塊的慘案将會再次發生在哪個行業。

d.而此刻的上汽 一汽集團 東風集團尚在泥坑中攀爬，地平線都沒有上來，更不談占個山坡高位了。哥仨都破淨了，隻是東風集團淨值回撤更厲害。在如歌如泣的汽車闆塊大浪潮中，央企汽車都沒有漲起來，如果等到比亞迪長城帶崩汽車闆塊之時必難獨善其身，泥沙俱下的時候市場是不看你以前有沒有漲的，用散戶朋友的話說就是“吃肉的時候沒吃到，挨刀的時候一刀都沒少。”

e.這個就是背離走勢，國企整車與民企整車在資本市場出現泾渭分明的背離走勢。一汽和上汽目前沒有資本運作，他們不太擔心股價現狀，可是東風集團不然，因為背負着A股IPO的曆史責任，需要協調AH股差異，需要詢價時獲得紅線以上的報價，如其說考驗了投資機構的承受力，不如說考驗這東風決策層的智慧，考驗高管層更靈活的手腕，考驗執行層更細緻柔軟的身段。

二．新能源最後的價值和故事

a.新能源是由光伏 風電 氫能源 锂電 儲電為核心的，涵蓋整個上下遊産業鍊的大闆塊，是未來産業和資本的方向，是未來幾年國際國内産業加持的重要方向，理論上說資本市場上還可以有幾年的紅利期，但光伏風電锂電闆塊都漲上天了，一年十倍的漲幅不在少數（例如大唐新能源）。再好的酒也有喝醉的時候，短期來說新能源大部分股價成長是透支的，但汽車作為新能源下遊産業鍊的顔值代表，漲幅還不至于10倍那麼誇張（但比亞迪例外），特别是國企央企整車企業還有很大的潛力等待發掘，資本遲早會發現這一點，棄高買低成為務實選擇。東風應該在IPO啟動階段率先在央企中做出改變，主動擁抱機構，獲得更好的估值，畢竟東風現在有三個故事講：新能源，高分紅 IPO。上汽和一汽故事目前比較單一。

b.從資本市場看汽車走向新能源化是國際大趨勢。福特新任CEO周四宣稱福特新能源車将在2025年超越特斯拉，一席話讓福特股價飙升8%。可見資本市場對于汽車行業新能源轉型給予的殷切期望。而在這方面東風的速度還落後于民營車企，甚至落後于北汽藍谷和廣汽，這也從估值上反應出來了。東風集團新能源故事需要講下去，當然作為投資者也希望東風集團新能源能腳踏實地的飛速進步。

c.從資本市場的角度來看，汽車行業如果沒有對新能源做出必要的重視和傾斜，市場很難給予其20倍以上市盈率。20倍的分水嶺中外通用，鮮有例外，廣汽新能源占比相對國企來說較高，和機構以及傳媒關系也比較熱絡，廣汽A股的市盈率就在20倍附近。我們往後稍微想一下：如果東風集團按18.5元人民币的價格發行上市了，從一級市場參與競價的機構也是需要盈利保證的，他們對新能源的關注比散戶隻多不少。

三．國際資本市場的擾動

a.美聯儲将于11月3日召開議息會議和新聞釋出會，如果沒有意外的話至少會宣布兩個方面的市場預期：從本月開始減少購債和強調明年下半年加息預期，因為我們知道通脹已經把美國逼瘋了，再也還不清的美債讓美國也不再偉大了。

b.今年十二月和明年一月的議息會議則會令市場心驚肉跳。12月會議應該會總結強調美聯儲縮表退出無限制QE的決心，同時為來年的加息打預防針，明年1月會議則為全年加息次數定調。市場可能都擔心天塌下來了，這個天就是美國股市。

c.資本市場有很多想不到的事情，譬如美股太高了會成為其他資本市場的超級利空。美國股市一直漲就是AH股最大的問題所在。因為美股大幅回撤是國際資本普遍一緻預期，很不幸的是10月頭剛剛跌掉10%，這兩周不但找補回來，而且又創新高了。這個利劍懸在頭頂，注定要貫穿東風IPO的過程中。美股風暴帶來的全球資本市場寒冬會讓A股IPO成為充滿冒險的曆程。如果明年七月美元加息如期而至是确定性很高的選項的話，美股市場會在一季度末做出調整的可能性很大。我們希望東風集團動用央企各種資源，争分奪秒，早日完成上市工作。

四．題外話和一些思考

東風在處理IPO撤回事件總體不錯，對比同樣因為撤回IPO而陷入輿論漩渦的聯想，東風更加務實和靈活。而聯想為自己的傲慢和自诩的國際範兒付出慘重代價，現在還在四處花錢請媒體洗白，但是短期内再到國内融資的美夢破滅。

作為個人投資者，我們希望東風集團可以做的更好。東風和國内外投資機構的親密度還遠遠不夠，财經報道也非常有限。也許和投行 基金 财團多主動溝通，多邀請參與調研就可以解決很多問題，譬如交投量不足，無明顯主力行情，港股知名度不高等問題，溝通多了也就有了信任，信任是加大投資的基礎。廣汽在這方面下功夫就多一點，是以價格回報就多一點.