東方紅資管胡雅麗最新發聲

中國基金報記者 章子林

在券商資管行業，上海東方證券資産管理有限公司（以下簡稱“東方紅資産管理”）素來以“爆款”“價值投資”等光環出圈。今年以來，這家業内“頂流”的公司迎來新老管理層的交替。

行業方差越來越大，頭部資管機構憑借實力、資源、禀賦，越做越大，後來者也虎視眈眈，不可小觑。如何在激烈的競争中發揮優勢，實作更長期的發展，是擺在現任管理團隊面前一個重要的課題。

近日，東方紅資産管理聯席總經理胡雅麗接受了中國基金報的專訪。盡管履新僅有一個月的時間，但憑借多年對資管行業的近距離接觸，胡雅麗很快确定繼續夯實東方紅核心競争力、持續走穩健發展的道路，讓正确的決策與行動在未來綻放時間的玫瑰。

在采訪中，胡雅麗更願意把東方紅資産管理稱為一家年輕的企業，盡管公司已經成立11年。在其看來，相比國内外優秀的資産管理機構，公司依然有提升空間，未來的路還很長，當下需要在堅守和傳承的基礎上，不斷的進化，既要重視長期業績、規模穩定增長、産品創新等諸多“看得見”的成績，也要不斷修煉，提升投研轉換效率、完善組織架構等多種“看不見”的内功。

在研究上做增量

提高投研轉化率

在進入東方紅資産管理之前，過去18年，胡雅麗的從業經曆集中在招商證券、中信證券等一流券商的研究條線，大部分時間堅持做一線賣方研究，連續9年獲得《新财富》白金分析師。後來在光大證券擔任研究所所長，從事了一段時間賣方研究管理工作，親曆了中國資本市場走向規範發展的過程。在這期間，資本市場迎來了前所未有的發展機遇，各家機構也越來越注重提升投研水準，投研競争力不斷增強。由于多年深耕研究領域，胡雅麗對投資研究業務形成了專業且獨特的見解。

胡雅麗坦言，近年來，賣方研究面對的全市場服務壓力不斷增加，承擔了更多的組織和服務職能，越來越難以專注于研究。而買方機構經過多年人才沉澱和機制改善，研究水準則在快速提升。而胡雅麗一直緻力于做研究領域的專業人士，在此種機緣之下，她決定轉型買方研究。加入東方紅資産管理之後，權益研究部成為她負責管理的部門之一。

在胡雅麗看來，買方和賣方的研究業務次元有不同，也有相似，本質上都是價值發現，展現為資産定價，但工作的目标導向有所不同。賣方的業務模式在于讓盡量多的外部客戶認可，展現為傭金擷取或評比排名靠前，賣方研究除了具備研究基本功之外，還要訓練研究“被看見”的素質。賣方對每個研究領域的标的覆寫全面，但觀點的鮮明性往往被削弱。與之相對，買方的價值發現路徑更加直接，研究工作也就回歸了價值發現的本質。胡雅麗表示，買方研究的職能是支援内部投資，追求研究轉化率。買方機構的研究人員，需要做好内部服務，将研究轉化為實實在在的投資，對研究的廣度、深度和準确度提出了更高的要求。

“在A股市場，賣方更多考慮勝率，而買方分析角度要同時考慮勝率與賠率。買方研究員對單個領域的股票研究覆寫不要求整齊劃一，但需要研究員具備行業比較思維”，在對于公司權益研究團隊的打造上，胡雅麗表示，目前正在設法做增量，在原有的自上而下研究個股的基礎上，補充自上而下的思維架構，對強配置領域增加新的視角，完善全行業研究覆寫與重點領域投資支援的關系。

在其看來，一個優秀的研究團隊需要滿足五個方面的條件。首先是團隊成員和平台之間的目标和價值觀一緻；其次，在買方做研究，研究團隊成員需要具備研究輸出和轉化的意識和能力。

“優秀的研究員需要有這方面的自驅力，提高自己研究的深度和顆粒度，考慮研究轉化的關鍵突破點。提高投研轉化需要提高各方面能力，包括研究基本功、專業判斷能力以及職業化能力，我們會根據每個研究員、各個研究領域的特點，具體分析如何增強投資部門對于研究員的信任度、提高說服力”,在胡雅麗看來，市場上不缺資訊輸入型的研究支援，值得深究的是認知驅動的研究說服。

“在劇烈變化的外部環境之下，研究員首先要攝取到足夠豐富的資訊，這就要求具備好奇心，其次是作出獨立的判斷，而後者考驗的是認知的能力”，胡雅麗告訴記者，投資無外乎賺兩方面的錢，一個是資訊差，一個是認知差，而無法複制的專業能力恰恰就展現在認知差。

在補充團隊自上而下研究方法論上，胡雅麗倡導産業研究的架構思路，注重培養團隊的産業研究能力。“在此前房地産為驅動力的經濟運作環境中，各行業之間的邊界相對清晰，如今在新經濟環境之下，産業之間的邊界變得模糊，産業之間的融合是大勢所趨，各行業、上市公司的業務在不斷發生改變和融合。産業融合的趨勢對研究團隊提出拓展研究範圍、拓寬研究覆寫領域的要求”，胡雅麗表示。

目前，東方紅資産管理的投研團隊已經形成了“橄榄型”人才梯隊和“傳幫帶”式開放分享的團隊文化，團隊中以中生代居多。采訪中，胡雅麗表示，就權益研究團隊而言，公司正在着力建設來源更豐富、年齡層次更完備的人才梯隊。

“公司權益研究團隊正在進一步補充産業背景或市場研究經驗豐富的專業人才，對行業研究覆寫中較為薄弱的環節，比如醫藥行業，通過引入外部資深人士和補充畢業生的方式予以加強，拟形成6個人的小組，這在買方團隊裡算較高的人員配置”，胡雅麗表示，公司接下來也将加強科技和制造行業的覆寫,但在她看來，盡管有挑戰性，但研究部門需要具備“全菜單”支援投資部門的能力。

“我們需要增加研究部門提供‘全菜單’支援的能力，在這個過程中，會加入一些行業跟蹤的考核名額”，胡雅麗表示，為更好落實之前公司強調的研究對投資部門的貢獻轉化，未來會在研究團隊管理過程中加入一些量化名額，比如跟蹤市場的能力等，指導研究員實作更大範圍的研究覆寫，提高研究向投資轉換的效率，繼續強化公司投研一體化的理念和制度安排。

在采訪中，胡雅麗将研究比喻為“耕田”，在其看來，研究和“耕田”在性質上較為類似，都是需要不斷提高産出效率的。其表示，權益研究的首要目标是為投資提供更強有力的支援，并為投資隊伍培養、輸送人才，以此為方向，權益研究團隊的建設需要不斷完善和優化。

在傳承上做加法

提升核心競争力

在資管圈，東方紅資産管理具有差異化的核心競争力和品牌美譽度，是發行封閉式基金最早且最多的公司之一，通過創新産品形式和持續陪伴，公司在提升投資者投資體驗與賺錢效應、引導長期資金入市等方面在整個行業起到了積極作用。

2011年市場低迷之時，公司曆經艱難成功發行了有兩年半封閉期的東方紅新睿1号；2014年9月，公司在行業第一個發行三年封閉期的權益類基金——東方紅睿豐混合基金。截至今年6月30日，東方紅旗下權益類封閉運作産品的規模突破1000億，成為行業内封閉運作産品線最全、數量最多、規模最大的公司。同時，基于投資者在封閉運作權益基金中獲得了較好的投資體驗，東方紅資産管理将封閉運作的模式同步推廣至“固收+”産品，自2017年12月起，推出了三年定開的偏債混合基金東方紅目标優選等一系列有封閉期的“固收+”産品。

“接下來在産品創新方面，我們會持續推動以封閉産品作為長期投資工具，圍繞主動管理展開産品設計”，胡雅麗表示，公司在着眼長期、價值投資上會繼續堅守，圍繞“更好的投資體驗”，堅定長期價值投資理念，不斷提升核心競争力，積極推進産品創新，更新優化品牌戰略，健全人才機制建設。

人才是資産管理機構最核心的資産。經過11年的發展，和東方紅資産管理一起變化的還有人。伴随着資本市場的起伏和公司的發展，東方紅資産管理的投研團隊也在不斷地疊代和進化。

“我們很了解持有人的想法和擔憂，但公司的基礎是非常好的，内部的文化理念認同感和一緻性沒有發生改變。公司投研團隊經過多年的磨砺和塑造，已經形成了基于深度基本面研究的價值投資理念，這種理念和文化已經浸入整體團隊的血液之中。從資深的基金經理到年輕的研究員，大家的工作方式和溝通語言一緻，勤勉盡責的職業态度也一緻，這一點無論是現在還是将來都不會改變”，胡雅麗表示，公司會夯實基礎，沿着既定的正确道路繼續向前。

“我們會堅持兩點，一是做能力範圍内的事情，二是不斷擴充自己的能力圈”，胡雅麗表示。

在東方紅資産管理内部，有一個很樸實的“方法論”——誠實是最好的政策之一，如果左手拿着誠實，右手握着耐心，投資者将受益無窮。當然，市場起起伏伏、偶有浮躁，不隻是資産管理機構需要長期思維，如何培養投資者的耐心同樣重要。

胡雅麗表示，東方紅資産管理自成立起就非常重視投資者陪伴，持之以恒地開展投資者引導與陪伴活動，引導投資者建立合理的回報預期，糾正認知偏差和行為偏差，引領長期投資。

2015年8月，在市場劇烈調整之時，東方紅資産管理啟動了“東方紅萬裡行”客戶服務活動，深入各銀行網點、券商營業部、機構客戶、企事業機關及高校，通過面對面講座、論壇以及線上活動等多種形式與投資者交流。截至目前，活動已遍布全國上百個城市，累計舉辦了超過9900場，獲得了參與者與全行業的積極反響。市場部門還開發了各類線上服務形式，充分利用金融科技和網際網路平台，擴大專業服務的覆寫範圍和傳播效率。

任重而道遠，作為一家年輕的資産管理機構，在重視對文化理念和優良傳統的堅守和傳承的同時，胡雅麗認為，東方紅資産管理未來的路還很長，也需要持續不斷的進化。她表示，公司将以專業投研為價值源泉，以精品産品為投資工具，以專業服務為長期聯結，不斷夯實核心競争力，努力實作從投研價值到投資收益轉化的最低損耗，為廣大持有人賺取長期可持續的回報。

編輯：艦長

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