上海證券明星分析師被調查 新董事長何偉直面挑戰談教訓

本報記者 羅輯 北京報道

日前，市場突發上海證券研究所所長助理、首席市場分析師蔡某毅被警方帶走調查并被公司免職的消息。雖然上海證券稱，據公司初步與相關部門溝通獲悉，蔡某毅的行為是其個人行為，與公司無關，但也提到，公司将進一步加強對員工的遵紀守法、合規執業的教育，提升員工合規合法和自我限制的意識。

實際上，上海證券在今年2月易主前後，公司高層進行了“大換血”。大面積的人事調整背後，往往也伴随着公司治理、戰略的推進。

明星分析師因外部活動被調查之後，上海證券董事長何偉就此事的内部講話流出，其中提到目前是公司最需要改革、最需要轉型、最需要提升的關鍵時刻，并提出要接受教訓，紮緊籬笆，創造一個風清氣正的環境。而這，或許預示着上海證券易主後的治理工作将向更深處推進。

“股市名嘴”突遭免職

蔡某毅出名主要是因其在各大衛視、财經媒體的股評節目中有長達十年左右的“嘉賓生涯”。長年的“亮相”和觀點輸出，使他也逐漸成為一個擁有粉絲流量的“IP”。但若缺乏對邊界、對合規的把控，則可能帶來相關的風險。

蔡某毅免職背後的原因衆說紛纭，但多數指向蔡某毅在研究所平台以外的行為。《中國經營報》記者就上述消息聯系上海證券方面，但截至記者發稿暫未得到回應。

在蔡某毅事件後，有媒體報道稱，上海證券内部召開了一場通報會，何偉提到，“我們希望上海證券的研究實力和研究品牌為這個金字招牌增色添彩，我們希望像許多研究實力有特色的券商那樣為人稱道，而絕不希望我們在樓下看到不明真相的投資者，因為蔡某毅的事情，把他個人造成的惡劣影響加到上海證券頭上。”

在對媒體的回複中，上海證券提到，盡管公司一貫重視對全體員工行為規範的管理，但我們也會是以舉一反三，進一步加強對員工的遵紀守法、合規執業的教育，提升員工合規合法和自我限制的意識。

整體來看，在研究所合規管理加強後，券商分析師“走穴”和私自對外接受采訪、釋出觀點的情況已不多見。券商分析師面向投資者的主要資訊釋出，更多是通過其所在券商的相關管道，受合規把控。接受媒體通路，多數需要報備，并經過公司合規相關流程的稽核。這也意味着，相較過去，在沒有券商主動布局和扶持的情況下，針對普通投資者的明星分析師的個人“IP”形成難度加大。但以“散戶”為主的投資者資訊需求仍客觀存在，而由于上述合規管理，研究報告、政策會、券商直播等資訊擷取管道在目前尚未全面覆寫這一需求。

同為電視證券節目的特邀嘉賓，注冊國際投資分析師付學軍提到，“證監會對券商分析師加強監管的趨勢非常明顯。很多券商分析師因為報告不規範或‘走穴’受到處罰，這符合堅持監管規範與促進發展并重的要求。過去幾年券商分析報告‘軟文化’趨勢明顯，往往先有結論後補充論證，這顯然是與報告的初衷背道而馳；券商分析師‘走穴’的問題，很多時候公司并不知情，但券商對分析師的合規管理的确應該加強。”

13年易主預期終落地

之于上海證券而言，蔡某毅事件雖然是個人行為，但管理層仍表示需要吸取教訓。何偉在“蔡某毅事件通報會”上提到，要接受教訓，紮緊籬笆，創造一個風清氣正的環境。

記者翻看上海證券從2008年到2020年的年度财務報告發現，在長達13年股權變更預期懸空期間，上海證券注冊資本一直為26.1億元，沒有經曆過一次增資。而這13年，證券市場發生了翻天覆地的變化，券商同行全力賽跑，“資本為王”提上戰略高度，尤其自2014年以來，券商融資、再融資浪潮洶湧，上市券商、新三闆挂牌券商隊伍擴容、融資金額不斷創下曆史新高。就其原控股股東國泰君安而言，Wind統計顯示，僅在股權融資方面，其首發融資約300.58億元，上市後股權再融資70億元（可轉債）。這一上市後的股權融資規模，已接近上海證券發展20年的總資産規模379.91億元（2020年年報資料）。

更進一步，股權變更預期懸空除了帶來融資問題外，還有業務牌照安排上的曆史遺留問題仍然待解。“最直接的影響就展現在新三闆業務上，由于上海證券遲遲未能獲得保薦資格，而新三闆公司申請精選層以及未來北交所又要求主辦券商和保薦券商一緻，是以很多有意申請的公司不得不将上海證券換成其他券商。近期上海證券流失了很多老的新三闆客戶，同時也影響到了上海證券幫助企業向新三闆挂牌的相關業務。”在分析股權變更預期長期懸空對上海證券的影響時，北京南山投資創始人周運南提到。

從公開資料和曆史資料可以看到，過去，上海證券的保薦承銷業務主要是由其控股的海際證券（如今中天國富證券）承擔，這導緻上海證券沒有相關的承銷保薦業務（有部分債券承銷資格、沒有保薦資格、有全國中小企業股份轉讓系統從事推薦業務和經紀業務資格），而海際證券也沒有證券經紀、自營等業務資格。這個曆史遺留問題對兩家券商都造成了影響，海際證券控制權變更并更名後，申請了相關牌照并向全牌照進發，但上海證券方面，截至2020年年末，尚未完善證券承銷保薦的相關布局。

人事更疊治理推進

在通過增資擴股引入百聯集團，并變更控制權後，高懸于上海證券頭上十餘年的達摩克利斯之劍終于放下，上海證券也進入到發展的新時期。這也意味着，上海證券将經曆一段時間的過渡期。

天眼查資料顯示，2021年2月，因為增資擴股，上海證券注冊資本變更為53.27億元左右。同時上司班子大換血。原來7人的董事會成員，調整為12人。

具體來看，上海證券獨立董事張春和孫敏傑離任、在國泰君安任職的夏則炎和龔德雄、在股東方上海上國投資産管理有限公司有過任職經曆的蘇立，均離開了上海證券董事會。僅有原董事長李俊傑、董事呂勁新留任董事。

除了上述兩位原董事會成員和有現股東方相關履曆的董事外，資本市場的知名“老将”、曾在君安證券時期就進入市場的長城證券前任總裁何偉、東方證券原副總裁楊玉成進入上海證券董事會，其中何偉出任上海證券董事長一職，楊玉成擔任董事并出任總經理一職。在上海證券董事會非獨立董事中還有不少熟悉的面孔，例如招商證券原副總裁趙斌、國泰證券時期就進入行業的國泰君安現任董秘喻健等。

人事調整落地，上海證券的戰略、治理也将随之進一步深化推進。誠如何偉在通報會上提到，上海證券正在轉型、改革的關鍵期。如何使這家老牌券商獲得新生，成為目前股權變動後向未來跨越的重要議題。

據媒體披露，在通報會上，何偉提到，按中證協的排名，僅半年時間，我們有些名額有大幅度的提升，比如重要的營業收入和利潤名額，從在100多家證券公司中排名約70名，提升了18位排到了52名，當然這是短期的，未必能夠一直如此，但我們的努力方向是讓它上升，更往前。

根據百聯集團公開披露，上海證券2020年資産總額、資産淨額和收入占百聯集團2020年資産總額、資産淨額和收入的比例分别為46.5%、22.65%、2.76%。2021年1-3月百聯集團實作主營業務收入7.42億元，較上年增長47.81%；毛利潤3.75億元，較上年增長102.70%，主要是2021年1月增資控股了上海證券所緻。而2021年半年報顯示，2021年上半年集團實作手續費及傭金收入5.51億元。這一收入的來源對比母公司報表來看，或也主要來自上海證券的貢獻。

百聯集團旗下有多家上市公司，未來上海證券是否有IPO或借道上市的可能？上海證券如何與百聯集團業務協同，新控股股東對上海證券是何定位，下一步是否有資本運作計劃等問題，記者聯系百聯集團方面，但截至發稿暫未得到回應。