财報炒作接近尾聲，市場上行節奏或放緩

一、周度行情回顧

1、美國主要股指期貨品種周度表現

三季度重要财報逐一披露、大部分超出市場預期，帶動市場風偏回升，疊加部分經濟資料顯示美國服務業改善保持強勁、鮑威爾稱年内不會加息，三大指數延續震蕩上行态勢。具體來看，10月19日，在強勢的三季報提振下，美股三大指數集體上漲，标普500指數錄得5連陽；10月20日，美聯儲褐皮書顯示多數地區物價明顯上漲，勞動力短缺仍然存在。雖然通脹和新冠疫情的壓力仍存，但由于特斯拉等三季度财報超出市場預期，市場風險偏好提升，三大指數延續強勢運作；10月21日，随着階段性的擾動因素落地，在強勢的财報和年終樂觀情緒的推動下，标普500指數創下曆史新高，大型科技股普遍走強也幫助提振了市場。恐慌指數VIX盤中一度觸及7月初以來的最低點，表明投資者認為未來股市不會大幅下跌或上漲；10月22日，鮑威爾再度談及通脹壓力問題，市場預期明年加息的機率增長，疊加下周即将迎來科技股财報的公布，市場風險偏好有所降溫，科技股下跌帶動納指調整，道指延續上行；10月25日，資料顯示，在标準普爾500指數中迄今公布财報的117家公司中，84%的公司公布的利潤超出預期。市場預計标準普爾500指數公司第三季度的利潤将增長約35%。美股保持強勢，三大股指全線收漲。納斯達克指數領漲，标普500指數和道瓊斯指數收于曆史新高。

表1：目前合約周度表現

資料來源：Wind 國際衍生品智庫

2、标普500行業指數周度資料

美國時間10月19日-10月25日當周，三季度财報大部分超出預期，疊加市場風險因素幹擾減弱，市場情緒回升，三大指數延續上行，标普500行業闆塊全線僅僅通信服務闆塊下跌，其餘闆塊全線收漲，其中醫療健康、房地産、可選消費、金融版塊漲幅居前。

表2：标普500行業指數一周漲跌情況

3、MSCI核心區域指數周度表現

美國時間10月19日-10月25日當周，随着市場風險因素短期釋放、市場情緒修複，美國三季報炒作帶動市場風偏，MSCI指數全線收漲，其中亞太地區（除日本）、亞洲（日本）、全球上漲幅度居前。

表3：MSCI核心區域指數一周漲跌情況

二、基本面分析

（1）美國10月Markit制造業PMI回落、不及市場預期，服務業PMI延續改善、創7月來最高。10月22日公布資料顯示美國10月Markit制造業PMI初值錄得59.2，前值60.7、預期60.3，美國10月Markit服務業PMI初值錄得58.2，前值54.9，預期55.1，美國10月Markit制造業PMI回落、不及市場預期，服務業PMI延續改善。随着疫苗接種推進、疫情逐漸得到防控，美國經濟逐漸過渡至服務業改善，10月服務業複蘇标志着第四季度經濟開局強勁。随着企業擴大産能以滿足不斷增長的需求，就業需求有所回升，但由于供應鍊瓶頸和勞動力短缺的問題，企業生産受到限制，疊加高企的原材料成本導緻出廠價格上漲，價格成本也逐漸傳導至服務業中，增加了通脹壓力，預計10月ISM制造業PMI或環比下行、服務業延續改善。

圖1：美國10月Markit制造業和服務業PMI

（2）美國9月房地産投資不及市場預期。10月19日公布資料顯示美國9月新屋開工總數年化錄得155.5萬戶，前值158萬戶，預期162萬戶，美國9月營建許可總數錄得158.9萬戶，前值172.1萬戶，預期168萬戶，新屋開工和營建許可環比下行，美國9月房地産投資不及市場預期。疫情前期，随着全球開啟量化寬松政策，低利率成本支撐房地産需求增長，房地産投資開啟率先複蘇的節奏，但随着通貨膨脹壓力升溫、原材料成本，以及不可預測的供應鍊延期和勞動力短缺問題，使得建築商在近幾個月難以滿足仍然強勁的住房需求，房地産開工和營建許可明顯下滑，顯示房地産投資放緩。

圖2：美國9月房地産投資情況

（3）美國當周初請失業金人數好于市場預期。10月21日公布資料顯示美國至10月16日當周初請失業金人數錄得29萬人，前值29.6萬人，預期30萬人，美國當周初請失業金人數表現好于市場預期，就業市場延續改善，雖然目前就業仍然距離疫情前的水準具有一段距離，但由于疫情逐漸可控、疫苗接種逐漸實作全民免疫，服務需求逐漸好轉，疊加未來政策計劃縮減，補助金逐漸退出市場，就業意願或逐漸增強，美國就業市場或逐漸好轉。

圖3：美國當周初請失業金人數

美國10月Markit制造業和服務業PMI指數、房地産投資、零售銷售、個人消費支出等資料顯示美國服務業延續改善，但由于通脹壓力和勞動力短缺問題，制造業生産回落，且美國通脹逐漸向下傳導，美聯儲政策減碼預期逐漸升溫，美聯儲最新貨币政策會議紀要顯示，最早将于年内11月開始縮減購債規模，政策減碼不确定性因素落地，後續繼續關注就業市場和經濟運作情況以及關于加息問題的讨論。

三、持倉分析

美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的資料顯示，截至10月19日當周，投機頭寸在E-迷你标普500股指期貨及期權的持倉由淨多持倉39816手減少至14979手，多單減少9633手，空單增加15204手；E-迷你納斯達克100指數期貨及期權淨空持倉2654手增加至8983手，多單減少2179手，空單增加4150手；道瓊斯（$5）期貨期權淨多持倉7466手減少至4526手，多單減少1017手，空單增加1923手。

從持倉量情況來看，小型道指投機持倉量、迷你标普500和迷你納斯達克100投機持倉量分别增加906手、5571手、1971手；從淨空單變化來看小型道指、迷你标普500和迷你納斯達克100淨空單分别增加2940手、24837手、6329手。持倉情況顯示三大期貨合約空頭力量增強。

圖4：迷你标普500期貨期權投機持倉變化

資料來源：CFTC官網 國際衍生品智庫

圖5：E-迷你納斯達克100期貨期權投機持倉變化

圖6：道瓊斯（$5）期貨期權投機持倉變化

四、熱點關注

表4：未來一周熱點關注

資料來源：金十資料 國際衍生品智庫

表5：當周重要财報

五、行情展望

在海外三季報超預期以及就業市場好轉、經濟資料表現韌性的情況下，三大指數震蕩偏強運作。從基本面來看，美國10月Markit制造業和服務業PMI指數、房地産投資、零售銷售、個人消費支出等資料顯示美國服務業延續改善，但由于通脹壓力和勞動力短缺問題，制造業生産回落，且美國通脹逐漸向下傳導，通脹壓力升溫，美聯儲政策減碼預期逐漸确定、政策縮減幹擾減弱，但關于加息問題的讨論或進一步影響市場風險偏好。從持倉情況來看，上周三大指數的投機持倉減少，且空頭力量增強、多頭力量減弱，短期上方或存在利潤兌現壓力。短期來看，随着本周科技股财報落地、三季度财報炒作或逐漸接近尾聲，市場将聚焦11月FOMC會議，風險偏好或逐漸降低，市場上行節奏或放緩。

本文源自國際衍生品智庫