“最正宗的電競股，最純粹的行業困局”
作者 / 開炮鴿
3月29日，VSPN宣布收購知名電競公司伐木累，這是2021年來VSPN的第三次資本大動作。據靠譜二次元了解，今年年初，VSPN就有了布局電競垂直産業鍊，最快上半年境外上市的計劃。
收購香蕉遊戲和伐木累讓VSPN在賽事營運和電競經紀兩端增加了競争力，也意味着VSPN抱團上市又近一步。但VSPN的壁壘還不夠深有可能受到競品影響，也似乎無法解決電競生意的規模化增長困境，抱團上市的前景還存在不确定性。
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="47">VSPN收購伐木累，上市又進一步</h1>
3月29日，VSPN宣布收購電競經紀公司伐木累。伐木累于2014年由WE創始人之一周豪創辦，主要業務為電競經紀和電競社群Score。
據靠譜二次元了解，早在3月初就有VSPN内部人士透露，收購伐木累的交易已經完成，伐木累繼續保持獨立營運。3月22日，伐木累的投資方鬥魚、辰海資本、金浦文創相繼退出，備案董事也由聯合創始人裴樂、CFO謝帆、CEO周豪變更為VSPN總裁滕林季。
電競經紀是伐木累的現金流業務。主要模式為代理電競戰隊與電競藝人的直播與商演經紀。
伐木累與WE、QGhappy、T1、Gen.G、DK、Team Liquid等電競戰隊展開合作。通常海外戰隊的直播權益引入過程中會存在資訊差和溢價，伐木累的作用更多是在海外和國内平台之間作為橋梁，戰隊隊員直播的流水與頭部主播相比并不多。
伐木累簽約的現役/退役職業選手，包括若風、草莓、微笑、Doinb、GimGoon、Mayumi、馬老師、957等，其中若風、草莓、微笑是初代WE戰隊的隊員，考慮到伐木累創始人周豪也是WE戰隊的聯合創始人，WE的老隊員可以說是伐木累相對深度綁定的資源。
電競賽事解說/主持人是電競經紀生意裡主要藝人，伐木累簽下了王多多、駱歆兩位LPL的解說與現場主持人。
根據小葫蘆的2021年2月MCN機構估值榜，伐木累排名第6，第一是小象大鵝，第三是炫石互娛。總體而言，伐木累的電競經紀業務擁有Doinb作為牌面，也有一些戰隊和藝人，但在整個行業的份額并不算領先。
伐木累的另一個業務是電競社群産品Score，這是跟兔玩電競、玩加電競一樣均為媒體+社群的電競内容平台，單個業務盈利較難。
VSPN收購伐木累最恰當的了解是資源整合，也是VSPN今年以來的第三個資本動作。
2021年1月15日，VSPN收購由王思聰創立的香蕉遊戲傳媒，王思聰出任英雄體育VSPN戰略委員會副主席。2021年1月22日，VSPN獲得6000萬的B+輪融資。
接近VSPN的投資人士告訴靠譜二次元，“2021年初時VSPN就有了境外上市的打算，并且一直在籌備中，計劃最快上半年上市。”收購香蕉遊戲隻是VSPN行業整合的第一步，“VSPN會從賽事營運外延覆寫電競垂直産業鍊，加上有騰訊、快手作為資方，投資背景不錯，大部分資方也希望一直持有到上市。”
如今回看，VSPN收購香蕉遊戲整合了賽事營運資源。收購伐木累，聚合香蕉、伐木累、VSPN三家的電競經紀資源，再加上Score電競内容社群，VSPN的抱團上市正在按部就班的前行，離敲鐘又近一步。
靠譜二次元發現，18年成立于香港的Quantum集團目前持股英雄體育管理公司和上海匡騰體育。
通過英雄體育管理公司，Quantum控股樂競文化、香蕉遊戲、成都量子互娛等VSPN系和香蕉系的電競公司。通過上海匡騰體育控股伐木累的母公司上海厚翰資訊科技在内的3家電競公司。
如果順利上市，Quantum集團或許就是VSPN上市主體。把目光放回當下，如今聚集了行業内3家公司的VSPN集團的電競蛋糕能做到多大呢？
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="47">VSPN的組局效果如何？</h1>
VSPN的主要業務分為賽事營運，電競營銷業務和電競經紀。
把時光撥回2017年，賽事營運領域，VSPN和香蕉遊戲分庭抗禮，大型電競賽事的承辦方不是VSPN就是香蕉遊戲。但到了2019年，因為核心高管離職和行業變化，香蕉遊戲的業内資源受到影響。2020年受疫情影響，香蕉遊戲一段時間内給部分員工僅發放基本工資，也有一些員工在那個時候離職。
2021年的香蕉遊戲在行業内體量已經不複當年。2021年1月14日，王思聰退出香蕉遊戲的股東和監事。1月15日，VSPN收購香蕉遊戲計劃，王思聰出任英雄體育VSPN戰略委員會副主席。據靠譜二次元了解，曾為香蕉遊戲CEO的裴樂随後也進入了VSPN擔任某事業部主管。
但員工層面過渡并不如高管順暢，一位離職員工告訴靠譜二次元：“2020年末就有VSPN收購香蕉的消息，但香蕉的員工入職VSPN并非100%，要先有合适的崗位還要通過面試才能進入VSPN。”
換句話說，即便VSPN不收購，香蕉遊戲的營運也會出現問題。比起人才招募和業務補強，VSPN收購香蕉背後資本做局的意義更明顯。如今的VSPN已經是廠商賽事營運的首選，但賽事營運是一個苦力活，成本高，利潤率低，而且賽事需求并沒有逐年大幅增長的迹象。
根據VSPN公布的資料，成立于2016年的VSPN截止2017年累計營運了4000場比賽，2020年這個數字剛剛超過10000場。也就是說每年4000場的賽事營運數不僅沒能穩定增長，甚至還有縮減。平均算下來2017-2020這三年，每年是2000場。
根據KPL最近公布的資料，2016年-2020年，9屆KPL也僅僅舉辦了1000場比賽。
KPL的異軍突起給了VSPN在賽事營運和電競贊助很大的空間，但是在LPL和KPL兩大電競賽事背後的兩款遊戲營運已經将近10年和5年，像LPL和KPL一樣的高價值賽事的實際承辦需求有限。PEL和平精英賽事的聯賽今年才算正式打響，除此之外，全民級别的競技類遊戲出現頻率并不高。今年可能上線的LOL手遊國服與DNF手遊能否讓電競賽事需求激增還是未知數。
而電競營銷方面，近幾年賽事贊助的數量和标價都很少有大幅變動，目前來看賽事營運和電競營銷并不是能夠規模化增長的業務。
收購伐木累背後，VSPN自然希望補強電競經紀業務。
所謂的電競藝人以電競賽事解說、主持人、電競戰隊選手為主。電競經紀公司的變現方式是直播分成+商演，這個商業模式有3個問題。
電競主持人遊戲直播的風格和收入很少超過專業的遊戲主播，更沒法作為秀場主播。商演和廣告以贊助電競的品牌為主，遊戲廣告隻垂青頭部電競KOL，大部分的解說和主持人的收入是無法持續提高的。那麼經紀公司能拿到的分成收益并不多。
電競藝人與經紀公司并沒有很深度的綁定，最有價值的電競KOL其實是電競明星選手，但絕大部分現役隊員的直播權益和商演都是俱樂部統一管理。Doinb這樣話語權高到跳過戰隊的隻是個例，經紀公司簽約這樣的大牌kol需要作出更多讓步，相對于戰隊的分成，經紀公司能拿到的比例要少很多。
行業競争激烈，近5年來，整個電競經紀中抛開戰隊，供經紀公司簽的核心藝人資源不到50人，出現的電競經紀公司遠不止5家，再加上電競KOL的收入很難持續大幅增長。這就導緻沒有哪家經紀公司能在體量上成為行業第一超過2年。更常見的情況是，某年一家公司突然發力簽了20個電競KOL，2年後因為入不敷出銷聲匿迹，旗下藝人分散到各個公司。
以目前來看，叁月半、大鵝小象就跟VSPN+香蕉遊戲+伐木累為競争關系。成立于2018年的叁月半目前簽約了Rita、記得、EDG教練阿布等10多位知名電競主持人和電競選手，并不輸給VSPN+香蕉遊戲+伐木累的陣容。值得一提的是，2017年時，Rita還是VSPN的頭牌藝人。
總的來說，電競經紀是一個藝人少，收入空間有限，而且競争激烈的垂直賽道，如果不是跟自身其他業務形成關聯就并不适合入局。而VSPN整合了伐木累+香蕉遊戲的電競經紀資源後，在整個行業裡也并不具備領先優勢，隻能說是重新找回了競争力。
<h1 class="pgc-h-arrow-right" data-track="47">真的圈内人，錨定最真實的行業價值</h1>
VSPN的賽事制播與營運、電競經紀和電競内容營銷，這幾個業務單獨看都不值得投資，也無法規模化增長，是以抱團取暖擴大業務覆寫面就成了上市唯一的辦法。
但能做和想做電競垂直産業鍊的不隻VSPN一家，騰訊與拳頭組成的騰競就不僅有制播團隊，也曾經有經紀業務。DOTA2的賽事體系中，完美世界作為Dota2的國内代理和賽事協助方，在3月份的新加坡Major也作為賽事承辦方，可以說是直接跟其他賽事營運商搶蛋糕。
Bilibili電競也借着S賽版權，布局戰隊+電競經紀+賽事營運。即便目前相比VSPN在資源和服務端不具備優勢，但布局意願強烈。快手也有KPL版權和YTG戰隊。
在不久前Newzoo的《2021全球電競報告》中，可以看到2020年電競收入環比是減少的，2021年的收入環比增長也僅僅為12.6%。相對應的是，2020年國内遊戲行業收入較2019年增長了20.7%。
此前Newzoo認為2020年國内電競收入占比為全球收入的35%，即3.31億美金（21億元）。其中59%（12億元）的收入來自贊助商，這筆12億元贊助商的收入是賽事贊助、戰隊贊助位和電競藝人營銷一起去争搶的。
VSPN能切入的收入有賽事贊助，電競營銷，電競經紀收入和賽事營運服務費，這其中前三項都是隻能拿到一部分收入。而VSPN所處的電競生态收入增長空間是十分有限的。
1月份VSPN融資了6000萬美金，這足夠買下一支LPL戰隊的席位費。按照做電競垂直産業鍊的打法，VSPN接下來也有可能收購一支戰隊。但戰隊也是同樣重資産，重營運，難以回本和退出的業務。
某種程度上，VSPN目前的蛋糕做大打法，實際上是綁定了電競行業并不驚豔的未來增速。
電競行業魚龍混雜，在一個電競圈的飯桌上，很可能分成2個電競圈，一邊是後入局的人和公司為“投機”而來，另一邊是早期進入電競行業見證行業發展的人。VSPN背後站的無疑是一衆電競“圈内人”。
根據企查查資料，伐木累的母公司厚翰資訊科技，由上海匡騰體育持股98.6%，上海寺高持股1.346%。持股上海寺高的除了周豪，還有WE前隊長“若風”禹景曦，而WE的另一位前隊員“草莓“魏漢冬是伐木累的簽約藝人。
VSPN持股63.5%的香蕉遊戲（上海香蕉計劃電子遊戲有限公司）背後第二大股東奇睿天成背後是360資本，曾與王思聰投資過熊貓直播。第四大股東競遠資本則是OMG戰隊母公司“養豬第一股”雛鷹農牧旗下的電競産業投資基金，曾投資過全民直播。除此之外還有投資過QG俱樂部的新番資本。
于是，以若風、草莓、周豪為代表的WE系；以王思聰、裴樂為代表的香蕉系；加上應書嶺、滕林季、鄭奪等VSPN系；以及競遠資本、新番資本、360等參與過電競領域的資本。基本上通過VSPN，把電競圈有過聯系的人和錢集合在了一起。
他們對應的是近10年的電競發展曆程：2011年在混沌時代試圖整合電競的王思聰，2012-2016年高速發展時期相當于“哥斯拉與金剛”的兩大戰隊IG與WE，2016-2020進入職業化時代，為行業“幹苦力”負責賽事營運的香蕉遊戲和VSPN，以及中間衍生的電競經紀和電競社群産品伐木累。
圖源：Newzoo
他們走過的可能是電競創業收益率最大的時代，在這個部分類似擊鼓傳花的産業鍊條中，戰隊席位費翻2-3倍并不少見，在當時看來是幫騰訊做苦力的公司，如今也被騰訊投資抱團上市。當然也有更多的人逐漸遠離，更多資本打了水漂。
前兩年鬥魚虎牙上市時，被海外冠以“電競股”概念，如今的VSPN才是純粹的“電競股”，錨定的是電競生态的價值和未來。隻不過，目前來看這個“圈内人”做的蛋糕能做到多大，何時成功上市，以及上市後的故事和想象空間，都還要先打上問号。