财聯社（上海，編輯 潇湘）訊，全球金融市場眼下最害怕的是什麼？本周早些時候，美國财長耶倫鬧出的那個加息“烏龍”，或許已經告訴了投資者答案。
耶倫本周二在《大西洋》雜志舉辦的一個活動上表示，“盡管政府的額外支出計劃相對于整個經濟規模來說較小，但美聯儲有可能不得不加息，以確定美國經濟不會過熱。”耶倫話一出口，美國三大股指當日盤中迅速跳水，納指更是創了一個月來的最大單日跌幅。
盡管耶倫随後不久就緊忙出面澄清，否認她的說辭是預測美聯儲的行動。但這樣一句不痛不癢的話，卻給市場帶來了如此大的震動，本身就很能說明問題了。尤其是眼下，市場正步入極為敏感的5月！
5月有何特殊之處？很多普遍投資者第一時間聯想到的，或許是“五窮六絕七翻身”、“五月賣出然後走人”等中西方知名股諺。但研究美聯儲的不少業内人士卻不會忘記，八年前的那個5月時任美聯儲主席伯南克說了些什麼，又在全球市場引發了怎樣的地震？
“縮減恐慌”&“血色五月”
正是那一年，“縮減恐慌”(taper tantrum)這一專業用詞，正式被刻印在了主流金融詞典中。
在八年前的那個5月，時任美聯儲主席的伯南克(Ben Bernanke)暗示美聯儲可能會開始縮減危機時期的債券購買計劃，全球債券收益率随之飙升，風險資産暴跌。在伯南克發表講話後的一個月裡，名額10年期美債收益率躍升了50個基點，同期MSCI新興市場指數重挫了14%，納斯達克100指數下跌了4%。
而正如同本周耶倫不經意的一句講話，就能引發市場軒然大波一樣，眼下的市場處境，與八年前實在太像了！
過去兩個月，美國銀行(Bank of America)的月度基金市場調查接連顯示，債市“恐慌”或通脹上升的可能性，已取代新冠疫情相關風險，成為投資者最擔心的尾部風險。
美國5年期盈虧平衡通脹率目前已攀升至了2008年7月以來的最高值，加上彭博大宗商品指數重新整理十年高位，令越來越多的資管機構相信，通脹壓力升溫将迫使美聯儲提前收緊貨币政策。本周一些敏銳的對沖基金已開始減持科技股，轉而加倉對加息政策更敏感的周期型藍籌股，尤其是銀行股，甚至又開始加大了對美債的沽空力度。
TS Lombard公司全球宏觀部門主管Dario Perkins表示，對沖基金當時之是以緊急調倉應對潛在的貨币政策收緊壓力，一個重要原因是提前防範“縮減恐慌”帶來的市場巨震。
盡管包括美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在内的多位美聯儲高官已多次強調，美聯儲目前仍打算按兵不動，容忍通脹率略高于2%，而不采取行動給經濟降溫。但市場依然擔心，在某個不遠的将來，這一切承諾就将成為“鏡花水月”。
尤其是過去這幾周，随着英國和加拿大經濟的改善，這兩國的央行已經開始放慢了購買債券的步伐，這提醒了交易員，美聯儲不可能永遠回避縮減購債規模，尤其是在各項美國經濟名額增速飙升的情況下。
八年前市場處境VS現在市場處境
一組有趣的對比是，八年前的那個5月，在“縮減恐慌”徹底爆發前，無論是名額10年期美債收益率、通脹保值債券(TIPS)盈虧平衡收益率、還是2年-10年期美債收益率曲線，所處的價位都與眼下極為相近。而最大的不同，則或許是美股的估值，目前的遠期市盈率幾乎比當時高出一倍。
不少業内人士表示，考慮到眼下美國股市的估值已經很高，一旦出現美聯儲将偏離現有政策的暗示——無論來自任何消息來源、任何上下文背景，都将會被視為引發股市動蕩的最大風險。
“市場面臨的最大威脅是利率波動性跳升，就像我們在2月底時看到的那樣，”MFS investment Management投資主管Pilar Gomez-Bravo表示。“風險資産的估值已經很高，是以沒有太多自滿的空間。”
雖然目前衡量外彙、美債和美股隐含波動率的名額在2月底上揚後已有所回落，暗示市場認為美聯儲不會立即宣布縮減購債規模。但要知道，2013年美聯儲突然宣布收緊QE政策時，也是打了市場一個措手不及，當時衆多重倉美債多頭與美元空頭的投資者蒙受了不小的損失。
正如一些業内人士此前提到的，期權市場的交易活動正表明，将于8月召開的傑克遜霍爾(Jackson Hole)全球央行年會可能是美聯儲釋放縮減購債信号的視窗之一。上周押注美聯儲将在8月釋放緊縮信号的“歐洲美元巨鲸”，本周進一步大幅增加了持倉。
而從5月美聯儲的日程安排看，布朗兄弟哈裡曼公司(Brown Brothers Harriman & Co.)外彙政策全球主管Win Thin表示，投資者應仔細分析聯邦公開市場委員會(FOMC)的會議紀要，根據以往的經驗，任何美聯儲内部讨論縮減購債的線索可能會先出現在這些紀要中。4月貨币政策會議的紀要将于5月19日公布。
“我隻能說，鮑威爾主席将盡力不讓市場對縮減購債規模的決定感到意外，”Thin周四寫道。“這方面信号的傳達料将經過精心安排，而會議紀要是市場首先應該關注的地方。”