被稱為"瑜伽服愛馬仕"的LULU的發展潛力是什麼，|财務報告剖析？結語

作者|昨天

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核心觀點：

2、銷量增長意味着LULU已經克服了疫情的挑戰，而由于實體零售店在疫情後期的複蘇，線下直營管道逐漸回暖，Q2線下業務增長迅速，線上DTC電商營收也保持了增長态勢;

3、北美依然是露露的主要營收來源，假日旺季即将來臨，營收有望進一步增長;

4、LULU非常重視中國市場的發展，十個季度，LULU在中國的門店數量翻了一番，公司計劃在2018年将其國際業務翻兩番;

5、女性依然是露露的主要消費力量，而男性産品收入的增速驚人，男性産品收入預計今年将翻一番，但随着耐克等全産品品牌的出現将決定其未來的發展;

6、露露仍面臨供應鍊限制、港口貨物集裝箱積壓和貨車司機短缺等挑戰，使得整個行業的零售庫存出現缺口。

Lululemon是一個高端瑜伽運動品牌，被稱為愛馬仕在瑜伽服裝。1998年在加拿大溫哥華成立，緻力于為消費者（主要為女性）提供包括健身褲、短褲、運動内衣等服裝。LULU在技術面料和功能設計方面獨樹一幟，靈感來自瑜伽，旨在為客戶提供健康，舒适和時尚的産品，并與當地社群的瑜伽練習者和運動員合作，進行持續的研究和産品回報。

Lululemon的市值創下新高，截至周四收盤，總市值為546.14億美元，在全球運動服裝品牌中排名第四，僅次于耐克，市值為2585.83億美元，阿迪達斯市值為687.452億美元，安踏體育市值為565.28億美元。LuLU的年終漲幅為20.88%，與去年同期持平（SPY：20.88%），優于耐克（NKE：16.12%）和阿迪達斯（ADDY：-2.71%）的同期漲幅，以及ANPDY（34.59%）的漲幅。

收入增長背後的機遇和挑戰

第二季度營收和淨利潤均有所增長，淨利潤增長近140%，這得益于消費者對休閑褲和運動内衣等運動和休閑産品的強勁需求。加拿大運動服裝品牌Lululemon（LULU.US）報告了21年來的第二季度業績。第二季度的淨收入同比增長60.7%至14.51億元，遠高于預期的13.4億元，而毛利則按年上升72.2%至8.43億元，這得益于消費者對休閑褲和運動内衣等運動和休閑産品的強勁需求。毛利率上升390個基點至58.1%，淨收入較上年同期上升139.7%至2.08億元，攤薄後每股盈利為1.59元，好于預期的1.19元，而去年同期則為0.66元。

LULU的主要銷售管道是17個國家的534家線下直營店和直接面向消費者（Direct-to-Consumer，DTC）的電子商務管道（包括官方網站、手機APP、電子商務平台等）。

銷量的增長意味着LULU已經克服了疫情爆發的挑戰，而由于實體零售店在疫情後期的複蘇，線下直營管道逐漸反彈，Q2線下業務增長迅速，線上DTC電商營收也保持了增長态勢。第二季度的淨營業店收入同比增長142%至6.95億美元，而FY19Q2也同比增長19.1%，占總淨收入的47.9%，而去年同期為31.8%。消費者淨收入增長（DTC，主要是電子商務管道銷售）放緩，同比增長8%至5.97億美元，較19Q2增長174.5%，占淨收入總額的41.2%。相比之下，去年同期為61.4%。疫情爆發以來，不少消費者的購物偏好轉向線上電商平台，導緻露露網站和手機APP的流量大幅增加。未來，該公司預計DTC電子商務管道淨收入增長将進一步同比放緩，但其增長趨勢不會改變。

北美仍然是LULU的主要收入來源，随着假日季節的臨近，收入預計将進一步增長。按地區劃分，北美的淨收入同比增長63%。第二季度的美國收入增長67.2%至9.96億美元，距離10億美元大關僅一箭之遙，第三季度和第四季度的美國收入預計将超過去年同期的7.76億美元和12.74億美元，而加拿大第二季度的收入同比增長46.6%至2.17億美元。此外，國際（北美以外）淨收入增長49.2%至2.38億美元，連續第二個季度超過加拿大的收入。

LULU非常重視中國市場的發展，LULU在過去十個季度中将中國的門店數量翻了一番，公司計劃從2018年開始将其國際業務翻兩番。在過去的十個季度中，LULU在中國的門店數量增長了103.2%，從19Q1财年的31家增長到21Q2财年的63家，是所有國家和地區門店擴張最快的。這也部分反映了LULU從2018年開始将其國際業務增加兩倍的目标。此外，據中國國家統計局統計，中國15-20年來，網上購物交易規模的複合年增長率一直保持在10%以上，中國成熟的電子商務市場和網購環境，使LULU通過線上管道保持了中國業務的增長。

女性仍然是luLU的主要消費力量，而男性産品收入預計今年将翻一番，但與耐克等品牌的競争将決定其未來的增長。就按性别劃分的收入結構而言，女性仍然是luLU的主要消費力量，在過去10個季度中占總收入的65%以上，21Q2财年同比增長49.7%至9.69億美元。LULU也逐漸布局了男性産品，相應的營收也逐漸增加，從19Q1占比21.8%，到21Q2财年25%，尤其是最近兩個季度，男性産品收入增速分别為113.6%和90.7%。随着男性業務的擴張，露露難免會與耐克、阿迪達斯等全能運動服裝品牌發生碰撞。能否在如此殘酷的男商藍海競争中生存下來，挖掘新的商機，将直接影響露露的成長曲線。

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展望未來，公司預計21财年第三季度淨利潤将在14億至14.3億美元之間;攤薄後每股收益預計在1.28-1.33美元之間;調整後每股攤薄收益預計在1.33美元至1.38美元之間。21财年全年淨利潤預計在61.9億美元至62.6億美元之間，預計到今年年底将超過其2023年的收入目标;

LULU仍然面臨供應鍊限制，港口貨物集裝箱積壓和卡車司機短缺，導緻整個行業的零售庫存出現缺口。例如，LULU約33%的庫存是在越南生産的，但由于疫情爆發和其他原因，供應鍊在本季度中斷。但該公司還表示，它将優先考慮秋季車型的生産，并使用更多的空運來緩解壓力，越南南部工廠的臨時關閉預計将于本月晚些時候重新開放，這有助于提高收入。

此外，從9月27日起，LULU将把北美大部分門店和客座教育中心（GEC）員工的最低基本工資提高到每小時15-17美元，并将在北美招聘8000多名團隊成員，用于北美假日季節，有望帶動未來的盈利增長。

本文摘自Gronhui