近年來，酒類行業在資本市場上，但風大多被酒類股票搶走。啤酒和葡萄酒等其他酒類的庫存表現相對較差。
在股價走勢方面，自2015年以來，白酒行業的走勢也明顯好于啤酒行業。但受益于消費者對啤酒的穩定偏好，以及釀酒商的市場整合和産品更新，啤酒産銷和上市公司營收增長穩定，業績驅動，對于長期支撐股價依然存在，啤酒闆塊整體表現也明顯好于大趨勢。
近日，通脹問題持續引起市場高度關注，繼海日後，談判食品價格上漲宣布，市場對于啤酒漲價有望再次升溫，也刺激了今天香港A級啤酒股的集體走強。
截至收盤，青島啤酒A股上漲，重慶啤酒上漲逾4%，珠江啤酒上漲逾2%，港資青島啤酒上漲近8%，華潤啤酒上漲近5%，百威亞太上漲近4%。
在此背景下，青島啤酒作為啤酒行業的龍頭庫存已經到了拐點？
<h1頭條原産"h3">01表現區間不動股價</h1>
說到青島啤酒，不難看出，這家企業既是國有企業又是香港股市的裡程碑，因為青島啤酒是國内第一家在海外上市的國有企業，也是香港第一家上市的國有企業。前身為國有青島啤酒，始建于1903年，是中國曆史最悠久的啤酒廠，1993年在香港發行H股上市，成為國内第一批H股。
8月26日，青島啤酒釋出上半年業績，營業收入182.9億元，同比增長16.66%，淨利潤24.16億元，同比增長30.22%。
但在看似"美麗"的結果釋出後，市場似乎并沒有買單。青島股價在8月26日僅上漲0.64%，然後開始搖搖欲墜，徘徊在90元左右。
由于去年新冠疫情爆發，青島啤酒的業績資料出現異常波動，增長資料會出現一定程度的失真。是以，與2019年的資料相比，更能展現青島啤酒的業績增長率。
2019年上半年，青島啤酒實作營業收入165.51億元，同比增長9.22%，淨利潤同比增長16.31億元，同比增長25.21%。與2019年業績相比，青島啤酒今年上半年産品銷售額僅小幅增長0.8%，營業收入增長10.51%，母公司淨利潤增長48.13%。
可以看出，青島啤酒的營收和國産淨利潤雖然取得了不錯的增長，但産品銷售卻幾乎停了下來。這或許就是青島啤酒股價不漲不跌的原因。
青島啤酒産品低增長的背後，是中國人消費習慣的改變，中國消費者普遍越來越不喜歡啤酒。自2005年以來，我國啤酒總産銷量呈現顯著增長态勢，并在2013年見頂，總産量和銷量超過5000萬千升。截至2021年7月，中國啤酒産量達到2272.3萬千升，同比增長7.50%;
20多歲和50多歲的主要消費群體人口增長放緩，以及人均消費量的上升，正在壓縮未來啤酒生産的增長。目前，我國人均啤酒消費量達到36.2L/年，與日本（43.8L/年）和南韓（37.2L/年）消費習慣相似，差異不大，改善空間相對有限。
在這樣的行業背景下，"少喝，喝好酒"的消費理念逐漸被越來越多的消費者所接受，高端啤酒越來越受到消費者的歡迎。高端啤酒市場較好地滿足了市場發展需求，成交量價格還有進一步上漲的空間，轉型似乎迫在眉睫。
<h1頭條原産"h3">02高端不好做</h1>
從2018年開始，青島啤酒改變了在低端價格戰中争奪市場佔有率的政策，轉向以利潤為導向和增強型産品結構更新。2020年以來，青島啤酒加快推出高附加值産品，開發推出"百年征程琥珀抹布"等超高端新産品。
近年來，青島啤酒的整體銷量基本保持穩定。從2018年到2020年，公司分别實作銷售額803萬千升、805萬千升和782萬千升。其中，主品牌青島啤酒實作銷售額391.4萬升、405.1萬升和387.9萬升，無論2020年疫情的影響，2018年和2019年，主品牌青島啤酒分别實作了3.97%和3.49%的增長，青島啤酒主品牌始終處于穩定的增長管道。
在高端産品方面，增長趨勢尤為明顯，2020年上半年，青島啤酒"八月、紅雲頭、經典1903、純原生态啤酒"等高端産品實作總銷量97.1萬升。2021年上半年，公司高端以上産品銷售額同比增長41.4%。
高端啤酒占比的增加将不可避免地導緻噸級葡萄酒的價格上漲。青島啤酒2018年每千升單價為3267元，2020年升至3496元，2021年上半年升至3781元。青島啤酒的毛利率從2018年的37.7%上升到2021年上半年的44.4%，而高端份額增加，噸酒收入持續上升。
然而，青島在高端啤酒領域似乎沒有競争力。國外品牌長期以來一直主導着高端啤酒的市場佔有率。
作為亞太地區最大的啤酒公司，百威亞太區一直是亞洲高端和超高端市場的上司者，包括百威、時代、電暈、福佳、凱石和哈爾濱啤酒品牌，高端品牌百威是百威亞太區利潤率最高的品牌。
以中國市場為例，百威亞太區占高端和超高端品牌啤酒行業的46.6%。青島啤酒的市場佔有率排名，雖然僅次于百威啤酒，但市場佔有率僅為14.4%，不到對手的三分之一。
同時，青島啤酒似乎更多的是在原有産品的基礎上進行更新，新産品就是所謂的超高端産品。青島啤酒京東官方旗艦店顯示，其百年旅遊大師限量版瓶價高達699元。價格如此離譜，以至于銷售自然令人沮喪。可以看出，從某種意義上說，青島啤酒的高端隻是少數在"漲價"戰略掩護下的超高端産品。這條路号與中國的高端白酒打法非常相似。
此外，在高端市場，青島啤酒行業正面臨着其他國産啤酒巨頭，後者也都在高端市場。特别是最大的競争對手華潤啤酒不僅以國有企業的實力為後盾，還完成了對喜力的收購，高端化進展較快。
2020年11月，華潤啤酒CEO侯曉海在一次經銷商大會上表示，公司23-25年的目标是在高端市場超越競争對手，同時成為世界級啤酒公司，與标準的國際一流啤酒公司對立。資料顯示，華潤啤酒的高端市場占有率為11%，與青島啤酒相差不大。
是以，青島啤酒在高端市場領域的競争壓力不小。
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不可避免的是，原材料價格上漲給啤酒的成本方面帶來了壓力。截至2021年4月底，易拉罐價格同比上漲44%，玻璃價格上漲64%。同時，據上遊研究了解到，Orikin已将兩罐罐的價格分别提高了2-3個百分點/個百分點，上述因素有望共同推動成本側上漲4-6個百分點。
而成本方面的增加，反過來，也會在一定程度上推動行業的價格上漲，進而将成本轉移給下遊消費者。是以，無論是消費旺季的刺激，還是通脹背景下原材料價格的推高，啤酒價格上漲都是不可避免的。
然而，與白酒不同的是，啤酒是國内外典型的大衆消費品，很難說這種"漲價"政策是否能為消費者所接受。
不過，權威證券也指出，目前一輪消費物價上漲是成本驅動的，需求端尚未完全恢複。預計估值将在短期内上升，尤其是在被低估的公司預計将反彈的情況下。其中，好上司者帶頭提高價格的競争格局，以及預期幅度超過成本增加，有助于利潤彈性。
本文摘自Gronhui