深圳商報·讀創用戶端記者 李耿光
沖擊A股IPO7年折戟後不到半年，香江電器再轉戰港股。
今年5月，湖北香江電器股份有限公司（以下簡稱“香江電器”）主動撤回了深交所主機闆的上市申請。4個月後，香江電器于2024年9月29日向港交所遞交招股說明書，計劃主機闆挂牌上市。
10月10日，香江電器在港交所釋出公告，進一步委任建銀國際金融有限公司為其整體協調人。此前，該公司已委任國金證券（香港）有限公司為其整體協調人。
實際上，香江電器的上市曆程可謂一波三折。
2017年5月，香江電器由東莞證券上市輔導，但因内控存在問題等，輔導3年卻并未能遞表。2021年1月，香江電器的上市輔導機構變更為興業證券，但輔導僅2個月後即宣告終止。2021年8月，香江電器牽手國金證券，委聘其為公司的輔導機構，并助力其2022年6月向深交所遞表，并于2023年3月獲得深交所受理。但在兩輪問詢及回複問詢後，2024年5月香江電器選擇撤回上市申請，其A股上市計劃折戟。
這段A股IPO之路，香江電器足足走了7年。
雖然此次轉戰港交所，但目前香江電器依然面臨收入規模和淨利潤出現下滑，超95%收入來自代工、超六成營收依賴少數大客戶等風險。香江電器最終能否成功登陸港股，目前來看仍存在一定的不确定性。
▎營收增長“停滞”，今年上半年淨利和毛利率明顯下滑
公開資料顯示，湖北香江電器股份有限公司成立于2012年，公司專注電器類家居用品及非電器類家居用品的研發、設計、生産與銷售，業務模式包括ODM/OEM業務和“Weighmax威麥絲”“Accuteck”“Aigoli艾格麗”自主品牌業務，ODM/OEM業務為公司主要收入來源。
香江電器的客戶群包括沃爾瑪、Telebrands、SEB、Sensio、HamiltonBeach及飛利浦等。根據弗若斯特沙利文報告，以2023年出口額計算，香江電器跻身中國廚房小家電行業的十大企業。
财務方面，2021年-2024年上半年（以下稱報告期），香江電器營收分别為14.8億元、10.97億元、11.9億元、6.1億元；淨利潤分别為7180萬元、8026萬元、1.21億元、6054萬元。其中，該公司大部分營收來自于北美洲及歐洲的銷售，營收占比分别為91.9%、92%、93%和92.4%。
對比資料可見，香江電器2022年營業收入同比下滑25.82%，2023年僅小幅增長8.5%，而2024上半年收入規模基本與前兩年的一半持平，說明公司收入規模增長明顯放緩，甚至陷入“停滞”。此外，公司的淨利潤在連續兩年增長後，2024年上半年則同比下滑12.43%。
與此同時，香江電器2024年上半年毛利也在減少，由2023年的1.42億元降至1.37億元。2024上半年毛利率随之下降為22.36%，對比之下，2023上半年為25.5%，2023全年為24.1%。其中，2024年上半年公司的電器類家居用品與非電器類家居用品毛利率雙雙下滑。
▎營收主要依賴代工業務和大客戶，自有品牌收入占比持續萎縮
值得一提的是，香江電器的十多億元的營收規模，基本全靠的是代工業務支撐。
招股書顯示，香江電器的業務模式包括ODM/OEM業務和自主品牌業務，ODM/OEM業務為主要收入來源，占主營業務收入的比例在90%以上。
具體來看，報告期内公司ODM/OEM模式的收入分别為13.86億元、10.36億元、11.39億元、5.91億元，占比分别為93.7%、94.4%、95.8%、96.3%，不難發現，近年來香江電器對代工業務的依賴程度在逐年攀高。
值得關注的是，香江電器的代工訂單集中在少數大客戶手中。
招股書顯示，報告期内，香江電器來自前五大客戶的收入占比分别為62.4%、62.4%、72.4%、74.9%，期間來自最大客戶的占比分别為27.1%、21.3%、28.5%、25.0%。其中的一名主要客戶Telebrands分别占報告期内總收益的22.0%、16.5%、18.7%及22.0%。
香江電器超六成收入來自少數幾家大客戶，意味着一旦有客戶出現訂單減少甚至砍單等問題，香江電器将難免承擔後續風險。
香江電器在招股書中提到，因為公司大部分收益來自少數客戶，倘該等主要客戶停止與公司的業務往來或大幅減少向公司訂貨，将令公司承受重大損失的風險，這可能導緻公司的收益大幅波動或下滑，并對公司的業務、财務狀況及經營業績造成重大不利影響。
除了主要依賴代工業務，另外，香江電器2016年開展OBM業務，以自有品牌“威麥絲”“Accuteck”及“艾格麗”設計、研發、生産及銷售家用電器。公司主要在電商平台銷售OBM産品，包括亞馬遜、京東、天貓及拼多多。
一般而言，在OBM模式下能夠産生較ODM/OEM模式更高的利潤率，但香江電器OBM業務收入卻持續下滑，從2021年的9394.9萬元下降至2023年的4970.6萬元，2024年上半年則大幅減少至2296萬元 ，占收入的比重也從2021年的6.3%下滑至2024年上半年的3.7%。
這也意味着，香江電器以自主品牌為主的OBM業務，可能仍面臨着品牌競争力不足、産品品類豐富度不夠，以及市場接受度不高等經營挑戰。
另外，值得一提的是，從2021年至2024年上半年，香江電器的社保和住房公積金欠繳金額分别為230萬元、170萬元、220萬元和130萬元。這種情況下，公司還面臨着可能會被要求補繳或遭罰款的風險。
此次港股IPO，香江電器拟募資用于設立泰國廠房以增強全球布局、自動化與數字化更新改造、設立湖北蕲春總建築面積約6000平方米的新研發中心、引進新品牌以及補充營運資金。
而在此前的A股上市申請中，香江電器拟募集資金5.76億元，用于品質生活家居用品建設項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。