“印尼氧化鋁概念第一股”: 南山鋁業國際進軍港交所

在目前世界百年未有之大變局下，中國企業“走出去”步伐的加快，越來越多的企業開始在國際市場上嶄露頭角，展現出強大的競争力和影響力。特别是在東南亞地區，随着“一帶一路”倡議的深入推進，中國與東南亞國家的經貿合作日益密切，為中國企業提供了廣闊的發展空間，也為沿線國家帶來了發展機遇。

作為東南亞最大的經濟體，印尼2023年的GDP總量達到1.37萬億美元，也是東南亞地區唯一一個經濟總量突破1萬億美元大關的國家。疊加2.7億總人口和30歲的人口年齡中位數帶來的巨大人口紅利，印尼已然成為最熱門的投資地之一。

少數具有前瞻性的企業早早在此布局，現已進入了收獲期。9月26日，南山鋁業子公司Nanshan Aluminium International正式向港交所遞表，拟于香港主機闆上市。

作為東南亞三大氧化鋁生産企業之一，Nanshan Aluminium International究竟有哪些看點？

一、高成長性的背後，是合作共赢

2019年，Nanshan Aluminium International正式以PT.BAI作為經營實體于印尼當地開始氧化鋁的建設，并在短短幾年内迅速成長為東南亞鋁業龍頭之一，這離不開印尼市場的兩點優勢。

首先，印尼擁有得天獨厚的資源禀賦。

衆所周知，鋁土礦是氧化鋁生産的核心原材料之一，充足的鋁土礦供應是氧化鋁生産規模快速擴張的前提。截至2023年底，印尼已探明的鋁土礦儲量約為10億噸，儲量在全球排名第六，在東南亞排名第二。

煤炭則是氧化鋁生産過程中的核心能源，同樣也是印尼市場的重要優勢之一。截至2023年，印尼已确認的煤炭儲量達到約370億噸，領跑東南亞，位居全球第六。

此外，印尼近年來經濟高速發展，尤其是基礎設施建設和工業化程序不斷推進，直接增加了對氧化鋁等鋁産品的需求。同時，印尼政府積極推動産業轉型更新，鼓勵發展下遊氧化鋁和電解鋁産業鍊，此前，總統佐科威參觀PT.BAI生産基地（PT.BAI是Nanshan Aluminium International在印尼當地的主要經營實體），并表示“PT.BAI是下遊業務提振經濟的典範之一”，這無疑為包括中國企業在内的外國投資者參與當地鋁産業項目注入了“強心劑”。

除了印尼在資源方面的比較優勢之外，Nanshan Aluminium International母公司南山鋁業堅定推進國際化戰略，也是順應國内市場變化而做出的調整。

中國是全球最大的氧化鋁、電解鋁生産國，擁有一批在鋁産品生産方面具有豐富營運經驗和技術儲備的企業。但在雙碳目标指引下，電解鋁行業供給側改革為行業産能加蓋了一層天花闆，等同于從需求端為氧化鋁增添了一份限制。

國内産能需要轉移，印尼恰恰需要這股力量幫助自身進行産業更新，Nanshan Aluminium International依靠成熟技藝和完整産業營運經驗，實作了跨越式增長。

據招股書披露，2021财年至2023财年，公司營業收入分别為1.73億、4.67億、6.78億（機關：美元），當期複合增速98%。良好的業績增長主要是公司氧化鋁産量持續上升驅動，2021财年至2023财年，公司氧化鋁産量從0.47百萬噸增長到1.9百萬噸，複合增速100.2%。

盈利能力同樣也表現亮眼。2021财年至2023财年，公司淨利潤從3971萬美元增長到1.74億美元，期内複合增長率為109.04%。

在過去幾年全球經濟承壓的背景下，Nanshan Aluminium International還能交出了這樣一份亮眼的成績單，再度驗證了其出海決策的正确性。

二、四大優勢構築核心競争力

選對了戰場固然重要，但若自身沒有過硬實力，Nanshan Aluminium International也不會在短短幾年時間内迅速成為一方巨擘，究其根本，有四點優勢值得注意。

1）強大的股東優勢

Nanshan Aluminium International母公司南山鋁業，是一家市值約500億人民币的A股上市公司，在鋁業深耕超過20年，擁有全産業鍊優勢，業務範圍覆寫熱電、氧化鋁、電解鋁、熔鑄、鋁型材/熱軋-冷軋-箔軋、廢鋁回收(再生利用)等，深厚的産業know-how有助于Nanshan Aluminium International業務拓展。

Press Metal作為東南亞地區領先的綜合性鋁業公司，與Nanshan Aluminium International訂立了為期10年的氧化鋁承購安排。Press Metal氧化鋁年需求量超過2百萬噸，有能力消耗Nanshan Aluminium International的絕大部分産能，有助于公司業績穩健增長。

Redstone Alumina International Pte. Ltd.控股股東Santony家族在印尼深耕多年，經營着若幹鋁土礦場，并擁有強大的當地原材料采購網絡，可以為Nanshan Aluminium International提供穩定的高品位鋁土礦資源。

2）得天獨厚的區位優勢

運輸在整個氧化鋁生産過程中都是不可忽視的環節。Nanshan Aluminium International生産及其配套設施位于印尼廖内群島民丹島東南側，位于太平洋與印度洋之間的門戶，扼守馬六甲海峽交通要道，可容納高達35000噸的大型船舶裝載貨物。相較于其他國家的氧化鋁生産商往往依賴從澳洲、幾内亞進口鋁土礦， Nanshan Aluminium International的區位優勢，令其可以直接在印尼境内即可擷取高品位鋁土礦，運輸距離大大縮短，有助于提高運輸便捷性、降低運輸費用。

這也讓“原材料即到即用”及“氧化鋁即産即運”成為了Nanshan Aluminium International的特色标簽。

3）完善的配套設施

除了自建碼頭之外，Nanshan Aluminium International還自建發電廠、自建水庫，實作水、電自給自足。這保障日常生産經營穩定的同時，也能降低生産成本，并維持充足利潤空間。

4）成本優勢

鋁土礦、煤炭作為氧化鋁生産的兩大核心材料，其價格變動對企業生産成本影響至關重要。

印尼本土鋁土礦供應過剩，價格相對較低，且Nanshan Aluminium International采用的高品位鋁土礦，含有較高的鋁含量和較低的雜質，有利于廠商更高效提取鋁元素，且高品位鋁土礦适用低溫拜耳法，其焙燒溫度比标準拜耳法低約90度，可以節省能源消耗、簡化生産流程，降低生産成本。

煤炭同樣收到印尼政府管控，要求每年至少總産量25%在國内市場銷售，有利于煤炭價格低位運作。

疊加較短的運輸距離帶來的低運輸成本，以及水電自給自足帶來的低營運成本，Nanshan Aluminium International實作了業内領先的成本優勢，這最終轉化為了公司強大的盈利能力。

2021财年至2023财年，公司毛利率分别為25.9%、24.0%、29.2%，2024上半年甚至達到42.2%，遠超同業平均水準。同時，2021财年至2023财年，公司淨利潤從3971萬美元增長到1.74億美元，期内複合增長率為109.04%。

（資料來源：Nanshan Aluminium International招股說明書）

可以看到，從生産、運輸到銷售傳遞，Nanshan Aluminium International都有着完善布局，這讓其穩穩占據了東南亞氧化鋁市場龍頭地位。

同時，面對不斷增長的市場需求，Nanshan Aluminium International也在不斷擴大供給能力，提高自身成長天花闆。

在目前200萬噸設計基礎上，公司計劃擴大一倍至400萬噸，以實作更強的規模效應，進而進一步降低機關成本，提升盈利能力。據悉，新氧化鋁生産項目預計将于2025年下半年以及2026年下半年分别增加100萬噸産能，這為公司未來兩三年業績增長帶來了更大空間。

三、結語

Nanshan Aluminium International很早洞察到中國鋁産品産能向印尼戰略轉移的趨勢，并積極順勢布局享受了早期的市場紅利，更憑借這一先發優勢，确立了其在東南亞市場的龍頭地位。這一成就，既得益于印尼經濟的快速增長和市場環境的優化，也是Nanshan Aluminium International深厚實力和戰略布局的必然結果。

當然，印尼市場的龐大機遇自然會吸引越來越多企業，未來印尼鋁産品競争程度也會逐漸加強，但擁有先發優勢的Nanshan Aluminium International無論是在生産、運輸還是銷售端均已建立了一定優勢，這些優勢不僅為其提供了持續的市場領先地位，也為公司未來增長奠定了堅實的基礎。

若Nanshan Aluminium International後續成功登陸港交所，其品牌影響力和資金實力将得到顯著提升，這将為其擴大産能、開拓新市場提供強有力的支援。