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不過，此處有一個兩難問題，現金流貼現和自身曆史PE區間如何平衡的問題
根據DCF測算的估值區間在15X到35X，而從曆史估值區間角度來看，本案曆史PE其實很少低于20倍。
可見，市場對于其仿制藥轉型的預期，十分看好，估值十分堅挺。
但是，從安全邊際以及ROIC水準（10%左右）來看，似乎還不算很便宜。
本案，在2018年9月28日前，其PE為46倍，市值為260億
而黑天鵝事件後，股價大跌，但PE最低也在24倍左右。
目前，其PE已經回彈，市值升至170億元。
另外，再補充三個需要關注的風險點和估值細節，供參考：
一是，大股東質押比例——華海的大股東質押數占持股比例較高，占比約42.36%，并且比黑天鵝事件發生前的比例32%，還要高一些
二是，管理層風險——華海當時是由陳保華（大股東）與周明華（二股東）聯合創辦的，但如今需要注意背後的細節。既然業務結構有如此之大的變動，那麼從公司經營角度來說，内部體系可能難免有摩擦。
我們翻了翻公告：據2006年股東大會決議公告，周明華未通過《關于選舉公司第三屆董事會成員的議案》，反對票52%，周明華未進入董事會席位
而後，黑天鵝事件發生前一天，周明華開始減持華海股份，目前，還持有19.25%的股份，未來，可能需要考慮治理結構和管理層方面的風險。
如果有機會和本案管理層深入交流，上述問題，将是我們抛出的主要關注點。
三是，PE-TTM值變動大——目前，2018年10月19日，黑天鵝事件後，華海的股價大跌到10.62元/股，PE-TTM跌至24倍
而截至2018年11/28日，股價反彈上漲至13.48元，漲了27%；同時，PE-TTM上漲至41.2倍，上漲了72%
此處有一個重要的估值細節：為什麼股價僅上漲了27%，PE-TTM卻猛然漲了了72%？
根據公式PE-TTM=（股價*總股本）/滾動12個月淨利潤。
由于PE-TTM取的是前四個季度的滾動淨利潤，2018年10月30日，華海公告三季報，其中淨利潤大跌47%，導緻本期滾動淨利率下跌
可見，股價上漲23%（分子），滾動淨利潤（分母）下跌47%，是以，PE-TTM增幅就被放大了。
類似的情況之下，PE-TTM需要進行調整——目前其PE-TTM為42倍，而2018年動态市盈率為25.8倍，顯然，在做估值時，後一個資料更值得采信
預知後續，且聽下回分解
不構成任何投資建議，股市有風險，入市需謹慎