還沒等到美聯儲降息落地，外資巨頭（橋水）就大舉撤出黃金ETF，接下來黃金投資該怎麼辦？
其實，大家不必過于恐慌，近年來歐美資金對金價影響力降低，且從長期來看黃金的配置邏輯并沒有改變。
自2022年以來，歐美黃金ETF持倉持續流出，但金價卻與之背離，不斷走高，一定程度上歐美資金對黃金的定價能力下降。
資料來源：Wind，Bloomberg，中金公司研究部
目前，亞洲資金對黃金的影響增大。世界黃金協會資料顯示，亞洲地區基金流入黃金ETF約3.2億美元，已經是連續第18個月實作流入（截至：2024.8.31）。
那麼，黃金的定價邏輯到底是什麼？未來會改變嗎？
一、從黃金的屬性看定價邏輯
1、黃金的貨币屬性
在古代，被廣泛地當作貨币使用。随着經濟發展，黃金逐漸被紙币替代，但黃金的貨币屬性并未消失，各國央行選擇儲備黃金來為自己的貨币作為信用背書。
國際上，黃金以美元計價，是以與美元指數存在密切的聯系，二者通常為負相關。
當美元指數上漲，而黃金的内在價值保持不變時，黃金的價格往往會出現下調。反之黃金價格下跌。
資料來源：wind，中信建投，截至日期：2024.8.16
8月美國就業資料疲軟，加劇市場對美國經濟的擔憂，疊加全球市場“去美元化”趨勢，美元投資需求降低，美元指數有望下行，利好黃金。
2、黃金的商品屬性
黃金的商品屬性展現在黃金實物可用于工業生産、日常消費等。
商品價格受供需關系影響：若供給＞需求，則價格降低；若需求＞供給，則價格升高。
由于全球黃金開采及供應量較為穩定，影響金價的因素主要源于需求。近年來的金價上漲，主要是央行購買增加造成的。
資料來源：世界黃金協會，浙商證券研究所
據世界黃金協會調查，各大央行認為，出于保護投資組合及分散投資風險的需要，黃金儲備在未來12個月内可能将持續增加（資料來源：2024年二季度《全球黃金需求趨勢報告》），這有望進一步支撐金價。
3、黃金的金融屬性
黃金是無息實物資産，具有“零票息”特征。黃金的持有成本主要與實際利率挂鈎（通常以美國10年期國債的實際收益率為标準）。
當實際利率下降時，利息收入減少，持有黃金的機會成本降低，黃金的吸引力提升，進而可能推高黃金價格。
反之，投資者則傾向于持有其他生息資産，黃金價格降低。
資料來源：wind，中信建投，截至日期：2024.8.16
目前，美聯儲即将開啟降息周期，未來美債利率走低，黃金吸引力升高。
4、黃金的抗風險屬性
黃金是“硬通貨”，長期價值較有保障，老話常說“亂世買黃金”。
每當經濟不确定性增加、地緣沖突加劇等出現時，全球對于黃金的抗風險投資需求也會增加。
以恐慌指數與金價走勢為例：當恐慌情緒極端升高時，後續金價往往會呈現上升趨勢。
有時金價的上漲會延遲于恐慌情緒，如2009年前期出現一次恐慌情緒急速上漲，但金價上漲周期從2009年持續到2011年底。
資料來源：wind，中信建投，截至日期：2024.8.16，注：VIX的全稱為波動率指數，也叫恐慌指數。
二、當下黃金投資怎麼辦？
總之，從黃金的屬性來看，長期金價依然存在支撐。
而且從資産配置角度看，黃金與其他資産相關性較低（相關系數均未超過0.4），在投資組合中加入黃金可以起到分散風險的作用。
資料來源：Wind，中金公司研究部，統計區間：2004.1.1-2024.4.26
但短期來看，外資撤出黃金ETF，可能加大金價波動。
對黃金投資較為謹慎的投資者來說，若持有的黃金産品已經産生一定的回報，可以适當止盈，落袋為安。
對想要布局黃金的投資者來說，可以在短期金價下跌時，逢低通過黃金ETF進行配置，但要注意少量多次建倉，不要一次性花完手裡的籌碼。
風險提示：敬請投資人關注投資黃金主題基金的特有風險，如黃金市場波動的風險、基金投資組合回報與國内黃金現貨價格回報偏離的風險、上海黃金交易所黃金現貨市場投資風險等主要風險。基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過往業績不能預示未來收益。大陸基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。市場有風險，投資需謹慎，風險自擔。投資人在投資基金前應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律檔案，全面認識基金産品的風險收益特征，在了解産品情況及聽取銷售機構适當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目标，對基金投資作出獨立決策，選擇合适的基金産品。