董寶珍電台的聽衆，大家好。
今天我想和大家分享一個在實踐中摸索出來的重要觀點：在投資決策過程中，常識是最重要的。你甚至可以不特别了解細節，不用看報表，隻要堅守常識，就能在投資市場上規律性的獲利。
01
英偉達
這個話題要從6月6日我發的一篇文章說起。
我宣布從這一天起，利用模拟軟體做空英偉達股票。當時，英偉達的股價已經漲到1200多美元，這個價格是在短短一年半左右的時間裡上漲了十多倍，市盈率也達到了罕見的高度。
此外，英偉達的淨利潤從幾十億美元飙升至200多億美元，這種非正常性的增長顯然無法持續，我認為其業績高增長并不是常态。
當時，英偉達的市值相當于中國股市總市值的四分之一，甚至據說接近全球第四大經濟體德國的市值。這種極端的情況顯得非常不正常，來自于其股價急速暴漲，而這種暴漲沒有邏輯支撐。
将英偉達一家公司的市值與德國總市值、甚至中國股市市值相比，簡直是匪夷所思。
另一個促使我做空的原因是，我看到一位大V天天鼓吹美國有投資機會，當時市場情緒狂躁得難以想象。他反複宣稱，AI是人類的未來，誰不投資AI誰就會落伍，錯過這個時代。他鼓動大家趕快買入英偉達，盡管英偉達的股價已經從幾十美元漲到一千多美元，還聲稱可以漲到兩千五百萬美元。
看到這種狂熱的市場表現，我知道肯定要出事。是以，我在6月6日發了一篇微網誌，宣布模拟做空英偉達。兩個月後，英偉達的股價跌至980美元，我在模拟交易中獲利25%。
02
狂躁市場
今天早晨，一位投資者私信告訴我，董老師，您模拟做空英偉達獲利了20%多。當我看到這個消息時，我心中不禁感慨萬千。
在五六月的時候，我曾認真考慮過在實盤中做空英偉達和納斯達克指數，但最終自我否決了這個想法。因為我覺得沒有必要同時進行兩場戰役，這樣會非常危險。
我必須專注，不能分心，保持政策的穩定。我已經在銀行股上戰鬥了六年多，我要麼破産，要麼大勝，決不能分心其他投資。
盡管我知道美國股市存在泡沫，是一個大空投的機會，但最終還是放棄了實盤操作，隻進行了模拟做空。
這次模拟做空讓我思考了一個重要的投資學術問題：我從未看過任何關于英偉達的詳細資料，更不用說财報了。我對英偉達的AI技術和業務細節完全一無所知，但我堅信英偉達的股價會下跌。
基于我自身的政策和戰略，我沒有将這個想法付諸實盤操作，但我内心确實堅定地相信英偉達會下跌，并且事實證明我的判斷是正确的。
這是否意味着不需要了解細節也可以做出正确的投資決策呢？
為什麼我在不了解英偉達任何細節，不看财報的情況下，仍然能做出正确的判斷呢？這說明在某些情況下，常識和直覺可以戰勝複雜的分析和資料。
03
常識的重要性
常識在投資世界中是一個重要的悖論：你不需要特别熟悉所有細節，但要對常識保持清醒的認識。
巴菲特曾說過，股票投資是全球唯一一個業餘投資者可以戰勝專業投資者的領域。
為什麼業餘投資者能戰勝專業投資者？
因為常識人人都有，而專業投資者往往沉迷于細節，忽略了常識。
業餘投資者或許對細節一無所知，但他們始終堅守常識，用常識來做決策。
以我為例，當我看到英偉達的股價走勢時，那種火箭般的飙升，就像旱地拔蔥一樣，瞬間直上雲霄。這種直角起飛的走勢必然是崩潰的前兆。
為什麼這麼說？因為我見過很多類似的情況。
在90年代的莊股時代，很多股票從一塊錢漲到二十塊錢，隻用了不到一個月的時間。
英偉達的情況也是如此，沒有漲停闆的限制，股價直接飛上天。而這種走勢最終都崩潰了，沒有一個例外。
事物的發展不是突變性的，而是漸進式的，一點一點地積累。凡是那種極端的技術走勢，必然是有人在背後操作，或者是全面非理性的泡沫走勢。
04
舍得酒業
三年前，也就是2021年的五六月份，我曾公開舉報舍得酒業存在股票操縱行為。當時，舍得酒業的股價是270塊錢。今天，舍得酒業的股價跌到了50塊錢，三年時間跌幅達80%。當時，我就指出舍得酒業的走勢不正常，一定是有人在操縱。如果順着這種走勢進行當機交易資訊的調查，肯定能抓住操縱的犯罪分子。
然而，當時沒有人理會我，所謂的保護中小投資者的機構也無動于衷。隻有舍得酒業的投資者對我進行了反舉報，向北京市工商局舉報我利用輿論優勢操縱股價，造成了他們的損失。北京工商局對我進行了幾次調查，我也多次到他們辦公室詳談，說明了情況。
現在來看，我舉報舍得酒業的依據是正确的，那種火箭般的走勢必然是操縱行為。這就是常識的重要性。任何連續幾十倍上漲的火箭走勢，最終都會迎來大崩潰。
04
利用常識判斷英偉達的未來
關于英偉達的淨利潤圖表。前幾年，英偉達的淨利潤僅在二三十億至四十億之間，而這一年度卻猛增到幾百億。再強調一次，世界是穩定變化的，不可能今天30度，第二天突然變成零下30度。
同理，英偉達業績的突增也是不長久的，常識告訴我們這不可持續。
再加上市場上對AI的狂熱，人們紛紛認為英偉達是AI的龍頭，誰不擁有AI就會被淘汰。這種狂躁的市場情緒明顯是泡沫中後期的特征。
基于常識，我決定做空英偉達。
事後證明我的判斷是正确的。我認為英偉達的合理股價應該在二三十美元，而現在它的股價是98美元，也就是說，英偉達還需要下跌60%到70%。
為什麼會這樣？
同樣基于常識，業績的暴增是非經常性的突增，市盈率的暴增則是泡沫現象。實際上，英偉達正處于戴維斯雙殺的開始階段。
這個雙殺是非常慘烈的，許多悲慘的損失都是由雙殺引起的。當然，反過來看，許多大的投資機會也是戴維斯輕按兩下的結果。
在這種情況下，隻需要經驗和常識，不需要了解細節，就能做出正确的投資判斷。
05
利用極端現象與常識
巴菲特有句話叫“看兩端”。極端現象一旦出現，很容易識别出來，用不着深入研究基本面。等到極端高估或極端低估出現時，如果你還在研究基本面，說明你對股票并不真正了解，經驗也不夠豐富。
二三十歲的研究員常犯這個錯誤：在極端高估時仍在研究基本面，其實高估和基本面無關；同樣，極端低估時也是如此，低估與基本面也無關。
事實上，不用看基本面就可以做出判斷，因為世界的邏輯和常識就是如此。基于這個常識，我們可以做出投資決策。
舉個例子，我回想自己投資茅台的經曆時，發現我内心一直有一個清晰的信念：中國人不可能不喝茅台，不可能不喝好酒。這不僅适用于中國，甚至地球上的所有人都不會拒絕好酒。這是個常識，也是我投資茅台的終極信念來源。
盡管我寫了很多分析文章來解釋這一現象，但其實這些分析隻是對事件的解釋，即使不分析也不會影響我的信念。當然，通過分析，我對這個行業有了更深入的了解，現在我的觀點還能影響白酒産業的分析人士。
掌握細節是有必要的，但不掌握細節也不會改變常識：老百姓怎麼可能不喝茅台呢？
06
常識與銀行投資
今天談談我在銀行業的投資經曆。
我已經成為中國股市中五六年不賺錢的一個典型人物。但即便如此，我堅信隻要銀行不破産，我的投資就有價值。認為銀行會破産的人是不合邏輯的。作為社會經濟的基石，銀行業的重要性不容忽視。如果銀行倒閉，整個經濟體系也會随之崩潰，就像心髒停止跳動，身體的其他部分也無法存活。
預期銀行破産的觀點在市場上流傳，無疑是一種錯誤的常識。即便不看基本面和報表，常識也告訴我們，銀行業是不會破産。當然，研究報表可以讓我們更詳細地了解情況，但有時過于專注于細節反而會讓我們忘記常識。
許多專業機構雖然對資料和報表了如指掌，但卻忽視了最基本的常識。他們可能會證明老百姓不喝茅台，或者銀行遲早會破産，但這些結論顯然違背了常識。
正如巴菲特所說，股票市場是唯一一個業餘投資者可以戰勝專業投資者的領域。因為業餘投資者依靠的是常識，而專業投資者往往因為知識太豐富而忘記了常識。隻要堅守常識，業餘投資者也能取得好結果。
結合英偉達的例子，這種明顯的泡沫在經曆了十五六年的股票市場上漲後，還在被一些人鼓吹為美國有投資機會。如果這些人是真心相信，那麼說明他們完全沒有專業性；如果他們是忽悠，那麼這種行為是極其惡劣的，必須受到治理。
在這個過程中，我對投資的體悟是常識的重要性。中國股市作為全球第二大經濟體，盡管經濟有所調整和發展模式有所變化，但市場估值仍然很低。低估值的藍籌股，特别是國有企業，相反，小盤股的估值卻高得驚人。
在全球股市動蕩的情況下，中國市場成為了資金的避風港。美國股市崩潰後，資金需要尋找一個安全的避風港。而中國市場在這種情況下顯得尤為珍貴和稀缺。這是因為其他主要經濟體，如美國、歐洲、日本和南韓，經曆了長時間的牛市，隻有中國市場一路下跌，估值也處于曆史低位。
基于常識，我們可以得出結論：真正的投資機會在中國。
這是常識性的判斷，不需要超越常識。
止于常識就是投資大師，謝謝大家。