《報告》提出，中國處于金融周期下行階段，中央财政适度擴張和政府積極化解風險，有助于強化經濟韌性
文｜《财經》記者 唐郡
編輯｜張威
7月23日下午，中國社會科學院金融研究所（下稱“社科院金融所”）舉辦《中國宏觀金融分析》2024年二季度釋出暨研讨會。
會上釋出的《中國宏觀金融報告》（下稱《報告》）顯示，2024年上半年，中國金融周期延續下行态勢，但GDP（國内生産總值）同比增長5%，經濟增長保持韌性，中國經濟金融周期錯位延續。
研讨會現場，房地産市場平穩發展及風險化解成為各方讨論重點。
“房地産對目前宏觀經濟有較大影響。”中信建投首席經濟學家黃文濤表示，上半年房地産投資增速為-10%左右，是宏觀經濟拖累項，需要政策加強應對。
《報告》顯示，二季度房地産調控政策持續調整優化，“517新政”（2024年5月17日，央行等監管部門出台的一系列放松地産調控的政策）等舉措出台後，房地産市場出現邊際改善信号，但市場信心尚未明顯扭轉，築底回升仍需政策加力。
由此，《報告》建議，盡快加大房地産市場救市力度，避免“擠牙膏”式政策放松。
在需求端，一線城市應盡快一次性全面取消限購限貸政策，促進存量需求盡快進入市場。同時，發行超長期特别國債用于政府收購商品房和保障性住房建設，緩解地方财政壓力。
中國金融周期進一步探底
據社科院金融所副研究員曹婧介紹，基于私人部門信貸和房價資料的測算結果顯示，2019年以來，中國金融周期進入下行階段，目前更是進一步探底。
與此同時，2024年上半年，中國GDP同比增長5%，在全球主要經濟體中繼續保持領先，經濟複蘇展現出較強發展韌性與活力。
随着新一輪大規模裝置更新和消費品以舊換新政策落地顯效，消費和投資内部結構均有改善。消費結構中，耐用品消費和網絡消費表現較好；投資結構中，制造業和基建投資穩健增長。其中，上半年制造業民間投資同比增長11.5%，顯示制造業民間投資活力有所增強。
出口方面，在外需回暖和穩外貿政策加力作用下，2024年6月，以美元計價的出口同比增速回升至8.6%，創2023年4月以來新高。其中，技術含量及附加值高的機電産品競争優勢明顯，上半年內建電路和汽車出口同比分别增長21.6%和18.9%。
其中，房地産市場動向備受矚目。
《報告》認為，“517新政”後，房地産市場總體仍處于調整周期，但呈現邊際改善迹象。
具體表現在：一是商品房銷售地位回升，一線城市樓市成交放量；二是一些城市房價開始止跌企穩，一線城市二手房改善明顯，其中上海6月新房和二手房銷售價格均出現環比上漲；三是房企融資環境正在改善，投資能力逐漸恢複，上半年房地産投資同比下降10.1%，跌幅沒有繼續擴大。
同時，《報告》亦坦言，房地産市場信心尚未明顯扭轉，一線城市房價下行壓力、三四線城市去庫存壓力和民營房企流動性風險不容忽視，穩定房地産市場還需政策持續加力。
此外，上半年新産業新動能加快成長，主要表現在一是高端裝備制造等戰略性新興産業不斷成長；二是高技術産業增勢較快；三是軟體和資訊技術服務、租賃和商務服務等現代服務業景氣度回升，創下2023年7月以來新高；四是金融加力支援綠色低碳發展，一季度綠色貸款增量達3.7萬億元，創曆史新高。
曹婧表示，中國經濟金融周期錯位背後，有三大因素支撐經濟韌性：一是宏觀政策協同發力，避免信用過快收縮對實體經濟造成沖擊；二是新舊動能平穩轉換，房地産、基建投資等傳統動能不能過快退出；三是主動作為化解風險，三大風險化解均取得階段性成效。
同時，《報告》提出，中國處于金融周期下行階段，中央财政适度擴張和政府積極化解風險有助于強化經濟韌性。從微觀主體活力的視角看，目前微觀主體的感受還是偏冷，需要宏觀政策持續加力，積極擴大國内需求。
建議提高債務上限
接下來宏觀政策如何加力？《報告》提出三大政策建議。
一是謀劃新一輪财稅體制改革，激發地方政府積極性。具體包括理順央地政府财政關系和債務結構，減輕地方政府支出責任和償債壓力；财政轉移支付适度向低收入家庭和失業群體傾斜等。
二是适應社融增長新常态，加快貨币政策架構改革。逐漸将二級市場國債買賣（尤其是短期國債）納入貨币政策工具箱。
三是盡快加大房地産市場救市力度，避免“擠牙膏式”政策放松。
《報告》進一步提出房地産救市三大舉措：一是一線城市應盡快一次性全面取消限購限貸措施，并向市場宣布政策放松到此為止，促進存量需求盡快進入市場。二是發行超長期特别國債用于政府收購商品房和保障性住房建設，緩解地方财政壓力。三是由省級政府直接參股本省頭部民營房企，既有助于提高頭部民營房企融資能力，也使地方政府從股權投資中獲得收益。
當日，社科院金融所同步釋出題為《央行買賣國債：宏觀經濟治理的重大變革》的專題報告。
目前，中國央行持有約1.52萬億元國債，占央行總資産的3.56%。從比例上看，中國央行持有的國債約為總數的5.1%。同日本、美國等相比仍有較大提升空間。
專題報告稱，央行買賣國債是促進财政政策和貨币政策協調配合的重要工具，是健全宏觀經濟治理體系的重要抓手。
從各國曆史經驗來看，國債是經濟發展的重要驅動力。面臨有效需求不足、居民和企業資産負債表“躺平”的局面，必須充分發揮中國國家信用的優勢，充分發揮央行買賣國債的國家治理作用。
而從債務可持續性來看，中國中央政府資産負債表非常健康，杠杆率相對可控，并且政府債務遠小于政府資産，與部分發達國家存在本質上的不同。目前中國央行在二級市場買賣國債具有較大的“成長空間”。
由此，專題報告建議，中國應适度提高債務上限，财政多發債，央行多買債，發揮好國債資金的杠杆撬動作用。
責編｜要琢