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海通宏觀 梁中華團隊
本報告作者：
侯 歡 S0850522080004
梁中華 S0850520120001
· 概 要 ·
非稅收入仍有較高增速。2024年前4個月，全國一般公共預算收入同比下降2.7%，在全年的預算進度與過去三年同期的平均水準大體相當。其中，4月份的當月增速-3.7%，相比3月有所回落。不過，扣除特殊因素影響後，2024年前4個月，一般公共預算收入同比增長2%左右。狹義财政收入展現出經濟處于弱複蘇通道。值得關注的是，在稅收收入增長乏力的情況下，非稅收入對财力形成補充，接下來或仍将延續良好水準。狹義财政支出增速回升，進度加快。2024年前4個月，全國一般公共預算支出同比增長3.5%。其中，4月當月增速6.1%，相比3月有所回升。我們認為，主因或在于，去年四季度國債增發項目的開工邊際加快。從分項看，狹義财政支出在基建領域的傾向有所提升。5月國家發改委表示，增發國債剩餘項目将力争在6月底前全部開工。考慮到超長期特别國債也從5月開始陸續發行，接下來基建類支出增速或邊際回升，并帶動整體支出增速進一步改善。4月政府性基金收支降幅擴大，進度相對偏慢。在收入端，目前房地産供需壓力仍然存在，土地出讓收入是主要拖累。5月決策層提出，支援政府收購存量商品房、已出讓的閑置存量住宅用地，我們認為财政對收儲的支援力度需要持續跟蹤。在支出端，降幅擴大可能與今年以來的新增專項債的發行節奏偏慢有關。4月政治局會議提出“加快專項債發行使用進度”，5月以來新增專項債規模邊際增加，接下來政府性基金支出降幅或有所收窄。我們認為，二季度主要靠前發力有效落實已經确定的宏觀政策。接下來，在增發國債、專項債發行提速的情況下，财政支出力度或将邊際提升。
風險提示：政策不及預期。
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非稅收入：增速仍然較高扣除特殊因素後，财政收入增速回升。2024年前4個月，全國一般公共預算收入80926億元，同比下降2.7%，在全年的預算進度約為37.2%，與過去三年同期的平均的水準大體相當。其中，4月份，一般公共預算收入當月增速-3.7%，相比3月增速-2.4%有所回落。不過更值得關注的是，扣除去年同期中小微企業緩稅入庫擡高基數、去年年中出台的減稅政策翹尾減收等特殊因素影響後，2024年前4個月，一般公共預算收入同比增長2%左右。其中，4月當月同比增速1.4%，相比3月邊際回升。
非稅收入增速仍然較高。2024年前4個月，全國稅收收入66938億元，同比下降4.9%，其中4月當月增速-4.9%，相比3月增速-7.7%降幅有所收窄。值得關注的是， 2024年前4個月，非稅收入13988億元，同比增長9.4%。其中4月當月增速5.8%，相比3月雖然有所回落，但是仍保持較高增速。這也意味着，在稅收收入增長乏力的情況下，非稅收入對财力形成補充，接下來或仍将延續良好水準。分稅種的當月增速看，4月個人所得稅、企業所得稅收入增速回落。消費稅收入增速由負轉正，增值稅收入降幅收窄。考慮到特殊因素的擾動，細分稅收收入增速的變化不宜過度解讀。
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狹義支出：增速回升，進度加快支出增速邊際回升。2024年前4個月，全國一般公共預算支出89483億元，同比增長3.5%。其中，4月當月增速6.1%，相比3月增速-2.9%有所回升。此外，今年前4個月，全國一般公共預算支出完成預算的32.5%，高于近3年的同期水準。我們認為，主因或在于，去年四季度國債增發項目的開工邊際加快。
從分項支出的當月增速看，4月科技、節能環保、農林水等支出增速較高，城鄉社群、交通運輸等支出增速回升較快，展現出狹義财政支出在基建領域的傾向有所提升。5月國家發改委表示，增發國債項目已落地的1.5萬個項目中，1.1萬個已經開工建設，開工率達到72%，剩餘項目将力争在6月底前全部開工。此外，考慮到超長期特别國債也從5月開始陸續發行，接下來基建類支出增速或邊際回升，并帶動整體支出增速進一步改善。
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政府性基金收支：增速邊際回落政府性基金收入降幅擴大，進度相對偏慢。2024年前4個月，全國政府性基金預算收入13484億元，同比下降7.7%。其中，4月當月增速-18.2%，降幅相比3月的-15.9%有所擴大。此外，前4個月政府性基金預算收入在全年的預算進度為17.2%，不及過去兩年同期水準。究其原因，目前房地産供需壓力仍然存在。4月土地出讓收入當月同比增速-21.2%，相比3月增速邊際回落。消化存量房産，政府以需定購值得關注。5月政策端通過對房貸降低首付比例、取消利率下限、下調公積金貸款利率等調整進一步穩定房地産市場。值得關注的是，決策層提出，地方政府“酌情以收回、收購等方式妥善處置已出讓的閑置存量住宅用地”，“商品房庫存較多城市政府可以需定購，酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住房”。從資金來源看，一方面，新增5000億元PSL額度，支援保障性住房等“三大工程”建設。另一方面，設立3000億元保障性住房再貸款，支援地方國企收購存量房，預計将帶動銀行貸款5000億元。不難發現，貨币政策在穩定房地産方面給予了較多支援，但是我們認為财政的力度是關鍵。目前，對于收購部分存量房、已出讓的閑置存量土地，财政給予地方專項債資金支援以及保障房稅收優惠等，并且要求不增加政府隐性債務風險。我們認為，接下來财政對收儲的支出力度需要持續跟蹤。政府性基金支出降幅擴大，進度有待加快。2024年前4個月，全國政府性基金預算支出22198億元，同比下降20.5%。其中，4月當月增速-35.9%，降幅相比3月的-23.3%有所擴大。值得關注的是，前4個月政府性基金預算支出在全年的預算進度為18.8%，明顯低于過去兩年同期水準。我們認為，這可能與今年以來的新增專項債的發行節奏偏慢有關。4月政治局會議提出“加快專項債發行使用進度”，5月以來新增專項債規模邊際增加，接下來政府性基金支出降幅或有所收窄。
風險提示：政策不及預期。
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