一、身在此山中
當我還是一名新手的時候，我喜歡問老股民：牛市/低迷的市場長什麼樣？
最常見的一個回答是：到時你就知道了。
經曆這些年觀察，我對這個答案有些質疑，我認為牛市/低迷的市場長什麼樣，“到時” “當時”你是不知道的——你往往是“過後”才知道。
牛低迷的市場是一種事後評價，而非事中評價。
當你身處牛市/低迷的市場的畫卷中時，即便畫卷已徐徐展開，你也很難察覺自己身處牛低迷的市場之中，隻會覺得“事情好像有點不一樣”，直到畫卷展開超過一半、三分之二，甚至完全展開後，你才會恍然大悟。
正所謂，“不識廬山真面目，隻緣身在此山中。”
這是我近年的觀察：人很難感覺周期。
人善于事後評價周期，不擅長事中感受周期，更拙于事前預測周期。
最近三年A股提供了絕佳案例：人無法感覺到低迷的市場的展開。
當我們回看2021~2023年，會發現這是一輪顯著的低迷的市場行情，而且越接近末尾（2023年末~2024年初），低迷的市場力道就越發強勁。
過去三年，我們見證群體情緒由熱轉冷、從亢奮到哀歎，一批批投資者爆倉、離場，甚至成名人物也折戟沉沙、跌落神壇，這再次印證巴菲特的名言：直到潮水退去，你才知道誰在裸泳。
但請注意，這輪低迷的市場走勢看起來如此脈絡清晰，全因我們采用後視鏡視角，全因我們身處2024年，但身處2021、2022和2023年的人——他們很難獲得這樣清晰的洞察，他們很難笃定這就是一輪低迷的市場。
不妨搜集過去三年的著名股市預測、年度展望，你會發現每一年都有人喊“牛來了”、“十年牛市”，而且有理有據、言之鑿鑿，即便指數正在逐漸下台階，看多的人也是絡繹不絕。
2021年1月，我在咖啡廳聽到四個大學生熱烈讨論公募基金，一人說“現在随便買一周賺五百，穩穩的”，一人說“買茅台啊，年底就三千了”——股市之熱絡、“X茅”之熱絡，可見一斑。
2022年6月，一券商分析師公開呐喊，“我應該是全網第一個喊4000點的人吧，相信相信的力量”，一時引發市場熱議。
更重要的證據是，一些成名的私募基金經理，在過去幾年用腳投票、杠杆抄底，結果遭遇滑鐵盧，産品抹去多年累積淨值，造成客戶虧損，毀掉多年積攢下的行業名聲。
這說明，即便是最專業、最聰明、最有資源的投資者，他們在“預測未來”這門功課上也經常考不及格；同時，在看似難度更小的“判斷周期”這門功課上，他們也經常是錯誤的、嚴重滞後的。
在這輪三年低迷的市場裡，最聰明的那群人也隻在末尾才恍然大悟。
周期的輪轉，可以解釋一些明星基金經理為何像流星一樣驟起驟落：他們始終在做一樣的事情，他們始終是一樣的水準，是周期将他們推上神壇，是周期将他們推下懸崖。
沒有很複雜的原因，隻是剛好市場周期、行業周期與個人周期重疊共振，于是他在某些時刻被推了上去，顯得特别高大、卓越，某些時刻又突然變得平庸、拙劣。
于是，伴随着業績驟起驟落，公衆對其前譽後毀；事實上，YYDS的是這個人，弱雞菜狗也是同一個人。
在我看來，多數被周期選中的“幸運兒”，都沒察覺周期的力量，不知不覺放大自我形象，導緻最終進退失據。
那些評價他們的人，也沒有察覺到周期的力量，将順風視為其個人特質，又将逆風歸罪給其本人，導緻最終評價失當，既過度捧高，又過度貶低。
作為基金投資者，如果沒有察覺到：基金經理的業績也存在周期，往往就容易在某人的業績頂峰參與進去，等待他的自然是後續業績的均值回歸。
很多時候，驟變的不是人，隻是時空罷了，隻是周期輪替罷了。
二、周期之舞
股市的牛熊輪替，隻是周期力量的一個小側寫。
周期，可能是主宰世界運作的最神秘力量之一，盡管“視之而弗見”、“聽之而弗聞”，但從人生順逆到行業興衰，再到經濟擴張與收縮，乃至地方的興盛凋敗，周期的力量痕迹無處不在，“體物而不可遺”。
了解周期，是了解世界運作規律的核心一題；了解周期，是了解股市“為什麼這麼難”的關鍵一環。
霍華德·馬克斯用“鐘擺”來類比周期，提供了一些寶貴、具有“确定性”的見解：
1. 鐘擺注定會左右搖擺；
2. 鐘擺在中點停留的時間很短；
3. 鐘擺不是過度左擺，就是過度右擺；
4. 鐘擺擺到極緻時，一定會反轉；
5. 任一方向的過度擺動，本身就在積聚反轉能量。
知道周期有這些特征，固然很有益處；但更有益處的是，我們還要知道——“不知道什麼”：
1. 我們不知道鐘擺擺動的幅度；
2. 我們不知道鐘擺停止并回擺的原因；
3. 我們不知道鐘擺反轉的時機；
4. 我們不知道反轉後，反方向擺動的幅度。
對于“周期”這個課題，我們現在掌握了一些“知道”與“不知道”，将它們攪拌混合後，可以“烹制”出一些行動上的建議。
第一，當經曆單方向劇烈運動後，人很容易線性外推，誤以為這是永恒的趨勢——永遠的牛市，永遠的低迷的市場。此時，我們要記得周期的永恒特性，勇敢地回答：不是。
沒有永久的牛市，也沒有永久的低迷的市場；沒有永恒的春天，也沒有永恒的冬天。樹不會長到天上去，我們也很少見證100%的價值毀滅——除非本身就是0價值的東西。
第二，不要去猜測反轉的時機。
由于周期力量如此偉大，自古以來都有人試圖預測周期，尤其是那個關鍵的轉折點。
但我深刻懷疑，這非人力所能做到。事實上，在周期這件事上，記得周期一直存在，記得周期會反轉，記得運動積聚着反轉能量，就能提供很多行動參考——我們不需要知道那個确切節點。
如果你一定要猜那個反轉時機，你往往會耗費大量時間精力，收獲卻寥寥、且不可靠。
近些年來，社會、經濟和股市發生了許多令人疑惑的問題，你可以用很複雜的理論來解讀它們，也可以用一個非常簡單的模型來解釋：一切都是周期現象罷了。
為什麼這幾年錢那麼難賺？因為經濟進入下行周期。為什麼房價走低、地産商艱難？因為地産周期開啟反轉。為什麼股價一直走熊？因為股市進入低迷的市場周期。
重要的答案不是為什麼，重要的答案是一切運動都會：反轉。
老子曰：“反者，道之動”。
這個世界沒有永遠漲的資産，也沒有一直繁榮的經濟，這就像陰陽變換、晴雨交替、春冬輪轉一樣自然。
甚至，當個人在遭遇挫折、逆境的時候，也要記得周期在默默發揮作用，好的會過去，壞的自然也會過去。
關鍵不是周期本身，關鍵是你在周期中的表現。
如果一個人隻拿自己應得的東西，順境不驕傲自大，逆境不妄自菲薄，“日行二十英裡”式地默默練功，那麼他就不容易被周期愚弄。我們可以期待，在下一個周期，他的整體表現會更高更好。
如果一個人順境過分得意，逆境過于悲觀，拿了太多自己不配拿的東西，他就沒有掌握自己的命運之舵，隻是随着周期波浪自然起伏罷了——我們可以預期，到下一個周期他依然是原地踏步，甚至更差。
就公司來說，我們預設公司必定會有好運，也必定會有壞運，關鍵不是運氣的好壞本身，而是公司面對運氣時的表現。
如果一家公司隻是個撞大運的“冒牌貨”——譬如，某衛生事件中的某些公司突然暴利，一兩年後又迅速隕落——這樣的公司不值得我們給予高評價。
我們期待的高分公司，是在走大運時依然能保持理性，潛心練功；在逆境時保持冷靜，不自怨自艾，靜心思考，默默發力。
這樣的公司，堪稱“有韌性”。
三、周期的愚弄
網傳某抗日神劇中有台詞曰：“同志們，八年抗戰開始了”，甚至有不知真僞的截圖流傳，觀之令人發笑。
這個段子的邏輯沖突之處在于，沒有人能事先知道抗戰要打多久，也許三年五年，也許十年二十年，誰知道呢？畢竟在那時，就連是否會獲勝也曾有人質疑。
但我們不妨假設，真有人穿越回去傳遞給你一個資訊，“抗戰隻打八年”——問，這個資訊對你會有什麼影響？
我認為，隻要牢牢相信“八年抗戰”這個資訊，你就會獲得比一般人強大得多的心理韌性，有更多的勇氣、毅力和甯靜去面對現實的痛苦。因為你知道，雖然過程很殘酷，但一切混亂都會結束，世界會回到正常。
雖然你不知道為什麼，也不知道如何實作，但當你堅定相信“一切都會結束”，你就會心生希望。畢竟對一個身處戰亂的普通人來說，最大的心理煎熬可能是：不知道這一切什麼時候結束；不知道是否真的會結束。
就是周期的愚弄：人會忘記周期的存在。
人大多數時候忘記周期，一是因為情況太劇烈，二是因為持續時間太長，人往往會據此線性推演，認為目前的一切将永遠持續。當然還有另一種情況，人對好事的高度渴望，以及對壞事的高度恐懼，都會讓人喪失對周期的笃定。
但就如老子所言，“飙風不終朝，驟雨不終日”，遭遇極端天氣要記得，狂風暴雨不會永遠持續。遭遇極端情境也要記得，極端不是曆史的預設狀态。曆史的預設狀态，是分分合合，是治治亂亂，是否定之否定，是反轉與反轉之反轉。
好的會過去，壞的也會過去。何況牛熊？
周期的第二個愚弄是：讓人混淆周期與好壞/對錯。
最生動的比喻就是搭電梯：有人在電梯裡看書，有人在電梯裡跑步，有人在電梯裡睡覺，但當電梯抵達20樓時，他們都覺得這是讀書之用、運動之功和睡覺之效，而忘記了最重要的是他們在電梯内。
周期，用順風讓你以為自己很棒，用逆風讓你以為自己很差。但實際上，你既沒那麼優秀，也沒有那麼糟糕。世界不是精密機器，世界也不是草台班子。
豬在風口會被吹上天，如果它真以為自己會飛，那就真是徹頭徹腦的豬。鲲鵬起飛固然也需要“風口”，但當它飛起來的時候，鲲鵬跟飛豬顯然有本質差別。
不想被周期愚弄，在獲得成功與好處時，要留意自己借助了多少順風，不要“貪天之功以為己有”；遭遇挫折與失敗時，要察覺自己遭遇了多少逆風，不要輕易小看自己。
四、生命的力量
我們在感慨周期力量之宏偉時，很容易想象人就像浮萍一樣，跟随波浪起起落落，所謂“萬般皆是命，半點不由人”，頓感生命之渺小之無力。
這就是周期的另一個愚弄：讓人輕視生命的力量。
如果隻是死物，那自然隻會随波逐流。但具有蓬勃生命力的生物，不僅會随着波浪漂流，還會在反複起伏中吸收養分，逐漸成長，乃至蔓延到整片海域，繁衍到更遠的遠方。
我們固然相信熵增定律，知道事物會趨向于無序與混亂，但我們也留意到生命的最大特性，就是吸收能量、新陳代謝、生長繁衍，抵抗混亂、創造秩序。
這就是為什麼，在任何一段曆史中，總有人做不出一樣的選擇，成就不一樣的事情。
人是有生命的，企業是有生命的。你是可以選擇的。
在經濟擴張-收縮的循環中，有企業起起落落、原地踏步，也有企業每經曆一次周期洗禮，就變得更強韌一些；在股市牛-熊的輪替裡，有人越來越窮，有人賺賺虧虧、原地踏步，也有人穿越牛熊，越來越富。
就像每次股災過後，新聞都會報道李嘉誠、巴菲特虧了多少身家，似乎他們是此次危機中的最大輸家，但新聞沒有解釋的是：遭受N輪股災後，為什麼他們現在更有錢了？
韌性，不是免疫周期；韌性，是熬過周期，且更具生命力。
“萬般皆是命，半點不由人”，但就是有生命會抓住那“半點”例外，從陽光罅隙中生長出去，煥發蓬勃生機。
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本文來自微信公衆号：CxEric的讀書與投資筆記，作者：CxEric
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