《投資者網》侯書青
如果胃口也是一種資本的話，2024年可能是你滿足口腹之欲，進場抄底的好機會。零食、奶茶、火鍋這些能夠補充你“罪惡感”的美馔珍馐正在變得越來越便宜，或許還會變得越來越好吃。
随着消費各賽道上主要企業的财務資料相繼出爐，2023年連鎖餐飲、休閑零食、新茶飲的行業的趨勢也浮出水面。選手們的方向出奇地一緻：降價。同時，三個賽道之間也各有冷暖。
連鎖餐飲在客單價下降、加速淘汰的同時，頭部企業的複蘇程序加快；休閑食品行業集體遇冷，即便是頭部企業也正面臨增長困境；新茶飲行業已經逐漸走出盤整期，在價格、規模、政策上趨于統一，上市潮已經到來。
連鎖餐飲：在複蘇，但客單價承壓
2023年，大多數餐飲企業都呈現出強勁的複蘇勢頭。
畢馬威與多個行業協會聯合釋出的《2024年餐飲企業發展報告》顯示，2023年全國限額以上餐飲企業營業收入超1.3萬億元，較2022年同期增長20.9%。限額以上企業在行業總體的收入占比從2019年的20.2%升至25.3%，行業集中度進一步提升，2023年發出喜報的，大部分也是行業内的上市公司。
2023年的強勁複蘇與疫情結束關系十分密切，這一點在鍋圈（02517.HK）的營收表現上得到了印證。2020-2023年四年間，公司的營收分别為29.65億元、39.58億元、71.73億元和60.94億元。
疫情期間鍋圈曾大舉擴張，門店總數從2020年初的1441家增至2022年底的9216家。但截至2023年底，鍋圈的門店數量僅增至10307家，營收卻少了約10個億，出現了行業内少見的“反向增長”。比起在家吃飯，被憋壞了的消費者們還是更青睐線下就餐。
需求被釋放後，洶湧客流帶來的現金流，令海倫司（09869.HK）、全聚德（002186）、唐宮中國（01181.HK）、特海國際（09658.HK）、太興集團（06811.HK）不僅在2023年扭虧為盈，更實作了淨利潤的翻倍增長。九毛九（09922.HK）更是實作了819.24%的淨利潤增長，慫火鍋作為“第三增長曲線”漸趨成熟。
火鍋賽道上的呷哺呷哺（00520.HK）全年營收59.18億元人民币，同比增長25.25%，略微跑赢行業大市，營收規模一掃2022年的頹勢，基本恢複到2019-2021年的水準；類似的情況也發生在海底撈（06862.HK）身上，公司全年營收從2022年的310.89億元增至414.53億元，同比增長33.55%，與2021年的411.12億元基本持平。
但同時，也有一批餐飲企業在2023年遭遇了滑鐵盧，首當其沖的便是烘焙賽道。虎頭局渣打餅行、墨茉點心局作為曾經“新中式烘焙”的代表品牌一度風頭無兩，但在進入2023年之後頹勢盡顯，幾度“出入ICU”後慘淡收場。同質化嚴重、出新緩慢、供應鍊短闆是它們的共同症結。花光融資之後，或許在一段時間之内，烘焙賽道上都不會再起波瀾。
品牌老化新品牌難起步的問題，也始終令各上市公司頭疼。呷哺呷哺2022年新成立的烤肉品牌趁燒在經曆關店後，截至4月全國僅在上海有1家門店，公司整體業績仍在盈虧線之下；九毛九也在4月停運了粵菜品牌“那未大叔是大廚”，賴以起家的九毛九西北菜目前門店數量僅為個位數。新老品牌動力轉換是對餐飲企業的一次重大考驗，更令管理層頭疼的是：這種交接班并不會隻發生一次。
行業複蘇、業績回暖仍是連鎖餐飲的主旋律，但客單價的下行也是2023年的普遍現象。海底撈的客單價已經跌破百元大關（99.1元）；呷哺呷哺一線城市客單價從67.9元降至63.4元；九毛九雖然利潤增長最快，但旗下慫火鍋的客單價跌幅也最大，從128元跌至113元，太二酸菜魚也從77元跌至75元。
和府撈面則用真金白銀的降價印證了這一趨勢，創始人李學林曾稱和府撈面的總體降幅在30%左右，主要調整了老産品的價格，提高了25-30元價格帶的産品占比；達勢股份（達美樂中國 01405.HK）CMO王毓璟曾稱公司不會跟随降價趨勢，但2023年達勢股份的客單價仍然下降了約7%。
休閑零食：沒複蘇，但單價也承壓
休閑零食賽道上也出現了不少折扣，但背後的企業們交出的成績單卻不太理想。2023年，零食行業原有的上中下遊格局發生了劇烈變化，零售商、批發商、生産商、原料供應商戰作一團，部分品牌被打亂了節奏。
甚至2023年休閑零食行業淨利潤排名前三的公司：良品鋪子、三隻松鼠、洽洽食品的營業收入都出現了負增長。
良品鋪子（603719）釋出的2023年年報顯示，公司全年營收80.46億元，較去年同期的94.4億元下滑14.76%。歸母淨利潤從2022年的3.35億元下滑46.26%至1.8億元，下滑了接近一半。良品鋪子财報中“全年營收增長承壓”8個字的背後，是公司在2023年實施了公司史上最大規模的調價措施，涉及超過300款主要産品，降價幅度接近22%。
洽洽食品（002557）營收68.06億元，同比下滑1.13%，歸屬于上市公司股東的淨利潤下滑17.77%，為8.03億元。從跌幅上看，洽洽的跌勢稍顯緩和，但它的毛利率從31.96%跌至26.75%，是A股上市零食企業中毛利率跌幅最大的。
三隻松鼠（300783）的狀況看上去較前兩家稍好：增利，隻是不增收。全年營收71.15億元，同比下滑2.45%，但歸母淨利潤同比增長69.85%，為2.2億元。這還不是最糟的，這是三隻松鼠2020年以來第四年營收下滑，淨利潤增長則是因為2022年公司的淨利潤暴跌了68.61%。
為了挽回局面，三隻松鼠曾提出“高端成本效益”的概念，即在保證品質的同時，通過優化供應鍊實作價格優勢。公司的夏威夷果2023年價格同比下降了約30%，并跟進社群零食店的趨勢，提高觸達消費者效率的同時提高成本效益。
這背後，是消費者們消費觀念的轉變。2016年左右的一波消費更新催生了三隻松鼠、良品鋪子、百草味這一批零食企業，它們生産包裝精美、味道好吃且品牌形象緊跟潮流的零食。但今天的消費者意識到，包裝和企業形象帶來的溢價，與消費體驗的微弱提升并不比對，零食隻要好吃就夠了。
國内發達的電商、物流體系回應了這種需求，平價零食被越來越多的人接受。比“網際網路零食”們更加貼近社群的各類平價零食集合店的數量也不斷增長。艾媒咨詢釋出的研報顯示，截至2023年10月，國内零食集合店的數量突破2.2萬家。
與連鎖餐飲行業集中度逐漸提高不同，線上線下不斷冒出的新對手、新管道，反而不斷擠壓着頭部休閑零食企業的生存空間。這種轉變對于市值動辄幾十上百億的頭部企業而言，來得太快。A股10家零食企業中，有6家的毛利率在2023年出現了下滑。
現制茶飲：低價時代進入第三年
奶茶普遍降價已經不是新鮮事，這種趨勢某種程度上是由消費者所在的需求端推動的，但供給端的壓力也很大，對高價品牌而言更是如此：曾經它們可以用25-35元的價格段和精緻的門店裝修，營造出一種“我們品牌很有前景”的氛圍。但很明顯，高價也是一種自困，相當于自絕于廣袤的下沉市場。
而這部分高價品牌也是調價最積極的。2022年2月，喜茶宣布完成了首次全面産品調價，并宣布年内不再推出29元以上的産品。奈雪也在一個月後宣布大幅降價，推出了9-19元區間的“輕松系列”鮮果茶。
從此，市場上再難尋找到30元一杯的飲品。
2022年9月22日，蜜雪冰城向A股交出了自己的第一份招股書，龐大的門店規模、亮眼的财務表現驚豔了整個市場。在此之後，20元以下價格段的加盟品牌在一級市場上受到熱捧，茶百道、古茗、滬上阿姨等進入了加速擴店期。
截至2023年底，業内門店數量過萬的品牌仍然隻有一個蜜雪冰城，高達36153家。但在其身後，是門店數突破8000家的茶百道和古茗，以及突破7000家的益禾堂、書亦燒仙草和滬上阿姨。
蜜雪冰城雖然保持着斷層式的領先優勢，但其A股上市之路卻并不順利，A股交表後便再無更多進展，直到2024年1月2日，蜜雪冰城向港股遞交了招股書。
目前C端現制茶飲企業的主流上市方向并不是A股，而是港股和美股。茶百道于近期成功上市港股，古茗、滬上阿姨已在港股交表，霸王茶姬、茶顔悅色也頻頻傳出上市消息，有消息稱霸王茶姬的目标是美股。
上市接近3年的奈雪，終于在2023年實作了首次微薄的全年盈利。公司營業收入51.64億元，但歸母淨利潤僅為1300萬元，銷售淨利潤率僅為0.21%，市值也長期低迷；4月23日剛剛上市的茶百道開盤就跌破了17.5港元的發行價，截至收盤，股價跌超26%至12.8港元。
或許是奈雪的茶（02150.HK）赴港流血上市太過慘烈，導緻A股對于這一賽道的态度十分謹慎，但對行業上遊青睐有加。提供果類原料的田野股份、鮮活飲品、德馨食品，生産制作裝置的雪人股份、沁源股份，甚至生産包材的恒鑫生活等都已成功上市。
這些上遊企業能夠避開C端的紅海，客戶範圍也不僅限于奶茶，穩定性更好。而下遊仿佛是一片永不止沸的紅海，消費者永遠會期待下一個新品或新品牌，企業也永遠會在出新和塑造第二曲線上疲于奔命。（思維财經出品）■