近期，博雷頓科技股份公司（下稱“博雷頓”）送出了招股說明書，拟港股IPO上市。
钛媒體APP注意到，博雷頓年年都在虧損，且越虧越多，近三年合計虧損了5億元。同時，在研發上砸了1.5億元的情況下，公司的毛利率不僅沒有增長，反而下降至2%。
砸了1.5億元搞研發，毛利率卻降至2%
博雷頓成立于2016年，是一家清潔能源解決方案提供商，專注于設計、開發以新能源為動力的工程機械并使其商業化的公司。
2021年-2023年（下稱“報告期”），博雷頓分别實作營業收入20057.4萬元、36010.6萬元、46373.8萬元，年内虧損9746.7萬元、17810.1萬元、22941.4萬元，雖然公司營收在持續增長，但卻越虧越多，近三年累虧了5億元。
從産品上看，博雷頓主要擁有新能源裝載機、新能源寬體自卸車、新能源牽引車、備件及配件等，具體情況如下：
可見，新能源裝載機是博雷頓業績收入的主要來源。
钛媒體APP注意到，博雷頓産品的毛利率似乎較低。報告期内，博雷頓的毛利率分别為3.7%、2.3%、2%，持續下滑。
需要說明的是，報告期内，博雷頓的研發費用分别為3271.9萬元、4485.5萬元、6856.2萬元，合計約為1.5億元。也就是說，博雷頓在研發上“砸了”1.5億元，公司的毛利率不僅沒有提高，反而還降至2%。如此研發的實力，不禁令人疑惑，博雷頓是否是真的在搞研發？
從研發員工上看，截至2023年末，博雷頓的研發人員數量為95人。同時，博雷頓研發費用中的員工成本為3890萬元。（注：博雷頓自述該部分的員工成本主要包括研發人員的薪金、社保、住房公積金、福利及以權益結算并與股權激勵相關的支付等。）
特别要說明的是，博雷頓在申報稿中自述，公司2023年的研發費用主要是員勞工數的增長、原材料及耗材成本增加等所緻。換言之，2023年博雷頓的研發費用與股權激勵相關的支付無關。
這也意味着，若以2023年博雷頓的研發人員數量以及員工成本計算，公司2023年研發人員的平均薪酬為40.95萬元。綜合雷波頓2%的毛利率情況，研發人員的薪酬是否過高？
經營性現金淨流出7.55億元
現金流方面，博雷頓的經營現金流也較為糟糕。報告期内，博雷頓經營活動産生的現金流量淨額分别為-27136.3萬元、-29042.1萬元、-19368.6萬元，合計約為-75547萬元，也就是說，博雷頓每年的經營性現金都在淨流出。
此外，截至2023年，博雷頓的現金及現金等價物為42207.2萬元，這也意味着，若以2023年公司經營性現金淨流出19368.6萬元計算，2至3年左右，博雷頓的現金就将消耗完畢。
需要指出的是，博雷頓經營活動産生的現金流量淨額之是以出現上述的情形，或與公司激增的貿易應收賬款有關。截至2021年末、2022年末、2023年末，博雷頓貿易應收賬款淨額分别為11417.6萬元、23341.7萬元、37408.9萬元，年均複合增長率為81%，該時間段公司營收的年均複合增長率為52.05%，換言之，貿易應收賬款淨額的增速遠超營收的增速。
另外，在上述時間段内，博雷頓貿易應收款項虧損撥備的金額分别為-1748.53萬元、-4420.38萬元、-7697.94萬元。同時，博雷頓貿易應收款項周轉天數分别為124天、176天、239天，變現時間持續變長。這不禁令人懷疑，博雷頓是否放寬相關信用政策，進而提升收入？（本文首發于钛媒體 APP，作者｜鄧皓天）