原文來源： ANAGRAM
原文标題：Bring ICO's Back: Distributed Token Launches (DTL's)
編譯：TechFlow, 深潮
風投從未在融資結構上進行創新，他們隻是找到了比以往更早投資于公司的方式。不要誤解，風投向早期技術注入資本無疑加速了創新，但這是以犧牲産品所服務的社群為代價的。
加密貨币本身是一項具有新穎屬性的技術，無需許可、可組合性和去中心化。這些新特性為自籌資金的技術帶來了支援的新機會。随着新技術和新需求的出現，自首次公開募股以來首次出現了關于資本形成的創造性思考。
2017年，代币發行（ICO）開始受到關注，并迅速在投資者中獲得關注。然而，2018年低迷的市場到來，許多項目及其代币應聲崩潰。ICO的崩潰也引來了公衆、機構乃至最重要的監管機構的嚴厲審查。
随着去中心化技術的散戶資金逐漸減少，新的資金來源出現，傳統的風險資本結構重新浮現。
在這一路徑上，嘗試了間歇性的融資機制：即初始DApp發行（IDO）和初始交易所發行（IEO）。但在ICO引發的負面公衆認知的背景下，加密融資傾向于私人輪次，進一步排除了社群。今天的加密融資看起來很像傳統的風險投資—從種子輪到A輪再到B輪，直至代币發行。
風險資本是融資創新的強大機制。目前風險資本投資的浪潮使得估值不斷攀升，為創始人提供了大量資本以建構出色的新産品和技術。我們參與了許多此類融資輪次，并見證了我們的投資組合公司在世界上做出了實際改變。但另一方面，我們也意識到，這種高估值的風險資本投資限制了社群以任何有意義的方式參與其中。
風險資本的參與不需要消亡，在許多情況下對于在前沿技術上建構早期項目的存活來說是必要的。但當資本因提供了不對稱的機會而湧入加密領域時，基金會競争回報而非持久性。
在某種意義上，私人資本将對那些将成敗這些新企業的社群進行傾銷。社群成員和小型零售投資者，而不是私人基金，對任何網絡的未來至關重要。去中心化是因為他們—社群和建設者—而發生的。使用者和所有者應盡可能重疊。
微社群的力量
在本質上，微社群是小型、專注的群體，志同道合的人深入探讨特定興趣或目标。在加密領域，這些微社群可以自發地籌集數十億價值，并通常代表着最有可能成為初始持有者的邊緣人物。例如，Ordinals社群在比特币生态系統中創造了巨大興趣，并推動了新項目的出現，如基于比特币的穩定币，同時網絡活動，尤其是以費用形式的活動，激增。Ordinals是作為公共市場上使用者興趣的自發實驗的副産品而創造的。
在Meme的案例中，Bonk作為社群獎勵代币與Bonk Bot（一個為Telegram開發的交易應用）一起建立，最終導緻了另外六個DApp的建立，這些DApp支援Bonk，并為Pump.fun開辟了一個利用社群生成的Meme的新穎融資機制以達到逃逸速度。Bonk獎勵了整個Solana的使用者，使這些使用者通過Bonk生态系統的收入生成而變成所有者，進而為可能無限數量的其他産品的建構鋪平了道路。在這兩種情況下，有機配置設定和公平、去中心化的融資創造了價值，進而導緻了更大的興趣和進一步的實驗，這進而轉化為更多的價值。人們關心他們覺得與之一緻的項目，這導緻了這些生态系統的進一步創造性和增長。
我們可以從Meme中學到什麼
- 配置設定建設社群
- 社群建設并要求價值
- 為社群建構産品
- 社群變得更有價值
- 投資者希望建立在生态系統中的社群和新項目中投資
- 初始模因變得更有價值
民主化資金
加密引導是可能的，并且可以超越傳統融資方式的界限。例如，加密初創公司的進入門檻極低。一套智能合約和一個強大的想法可以根本上颠覆傳統系統并改變世界，這意味着将有很多新公司出現，但也意味着創新的迅速發展—知識是開源的，現有的突破成為新系統的有用組成部分。加密項目從人力資本的角度來看具有獨特的高杠杆。傳統公司往往是線性擴充。Uber的增長需要更多的司機來服務更多的乘客。低級開源基礎設施可以由一個人建構并由數十億人使用。
由于這些通常是高杠杆的人力協定，并且更像是城市而不是公司，民主化資金雖然适合任何業務，但在加密中找到了理想的起點。ICO是加密中資本形成的驚人機制，本應持續存在。它們很早就将代币交到了社群手中。它們很早就使網絡去中心化。它們從一開始就減少了所有權的集中。
是的，有些進行得不太好。但這與傳統投資沒有什麼不同，尤其是風險資本投資。事實上，這更好。90％以上的風險資本項目歸零或無動力繼續進展。然而，隻有47％的ICO投資歸零。差別在于，在加密領域，我們都能在流動的市場中親眼目睹這場災難。在傳統的風險資本中，災難被一個（希望）表現良好的基金遮蔽了。
分布式代币發行（DTL）
DTL的核心焦點是将代币及其技術交到真實使用者手中，而不僅僅是投機者。後者是不可避免的，但無論如何，終端使用者應該是中心。這種理想的版本是根本不使用任何金融資本。第一天就空投。為GitHub送出免費發放。在Twitter上為CTO提供3％的代币供應，以交換任務在jokerace上提供所有權，通過投票在farcaster上衆包頂級shitposter。
應該優先考慮代币贈與，以吸引人才，無論是以何種形式，以及建設者加入項目，而不僅僅是一個需要四年才能完全解鎖的普通“生态系統基金”。相反，這種政策下的代币立即準備好，目标是在第一天就将人才帶到生态系統中，比如聘請一名CFO或開發者關系負責人。雖然我們目前沒有三步曲過程來颠覆資金模式，也沒有一本保證最佳啟動的劇本，但我們正在将這裡的一些想法付諸實踐。更多内容即将推出...
總結
在金融曆史上，第一次出現了一個通過不斷增長的機制工具集來獎勵無需許可的系統實驗，并允許機構、貨币和不可撤銷的合約以快速和技術精确的方式被創造出來。我們應該避免淡化這種無許可價值創造的影響。去中心化和長期協調發生在社群和建設者的交彙處，這兩個群體應該盡可能重疊。在加密領域，主要動機之一是建立一個有經濟激勵的社群，使其有能力建構一個産品服務于他們的需求而不是尋租壟斷的需求的未來。為了激勵這個社群，他們必須在籌資政策中得到優先考慮。區塊鍊是一個分布式資料庫，通過大規模合作而不是通過唯一保留控制權限和審查權的強大機建構立信任——讓我們利用這些獨特的特性。我們相信，區塊鍊已成為我們尚未完全了解其規模的強大經濟工具的熔爐，在此背景下重塑新的交易和協作系統是一項值得追求的努力。