營收下滑、電動化轉型受阻之下 三一重工拟使用300億購買理财

海外市場成為主要營收來源，電動化轉型能否挽回國内市場頹勢？

《中國科技投資》龍敏 李琬婷

近日，三一重工（600031.SH）釋出了2023年财報及2024年第一季度财報。财報顯示，2023年三一重工實作營業收入740.19億元，同比下降8.44%；歸母淨利潤45.27億元，同比上升5.53%。從2024年一季報來看，三一重工實作營業收入176.62億元，同比下降0.73%；淨利潤15.8億元，同比增長4.21%。

相比之下，業内主要競争對手柳工（000528.SZ）、中聯重科（000157.SZ）在2023年和2024年第一季度均實作營收、淨利潤雙增長。

值得注意的是，伴随着近兩年三一重工業績下滑，其市值亦在不斷縮水。2021年-2023年，三一重工營收下降超過三成，市值亦從2021年超4000億元的高點下跌至如今的不足1500億元，市值縮水超2500億元。

營收下滑仍投資300億理财

三一重工成立于1994年，主要從事混凝土機械、路面機械、履帶起重機械、樁工機械、挖掘機械、汽車起重機械的制造和銷售。其中，挖掘機械是三一重工第一大業務。

随着基建投資降溫，2023年，大陸挖掘機銷量下行築底的趨勢未得到明顯改善。據中國工程機械工業協會披露的統計資料，2023年1月至12月，大陸挖掘機主要制造企業共銷售挖掘機19.5萬台，同比下降25.4%，這是大陸挖掘機銷量連續第二年下降超兩成。

三一重工業績同樣受到不小影響。财報資料顯示，2023年三一重工挖掘機械營收276.36億元，同比下滑22.71%。除此之外，雖然三一重工淨利潤小幅增長5.53%至45.27億，但這一數字還不到2020年的三成。

實際上，三一重工面臨的挑戰遠不止于此。年報顯示，2021年-2023年，三一重工的存貨周轉率分别為4.18次、3.18次、2.68次，分别同比增長2.40%、-23.92%、-15.72%，周轉能力逐漸走低，這也意味着三一重工面臨一定存貨積壓風險。

另一方面，2021年-2023年，三一重工應收賬款周轉率分别為5.16次、3.58次、2.98次，平均回款時間從69天增加到了120天，回款周期大幅增長，回款能力出現下降。值得注意的是，三一重工2023年由于計提的應收賬款壞賬損失增加，共産生了信用減值損失1.17億元。中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示：“回款時間的延長可能會加大資金壓力，特别是在經濟環境不确定性增加的時期。公司應該加強應收賬款的管理和催收，同時也應加強壞賬風險的預防和評估，提前做好應對措施。”

即便如此，三一重工仍選擇将大筆資金投入理财産品市場。4月28日，三一重工釋出公告稱，公司拟使用額度不超過300億元的自有閑置資金購買低風險理财産品，在任一時點總額度不超過300億元人民币，在該額度内，資金可滾動使用。

從過往公告資訊來看，自2015年起，三一重工就拿出30億元的閑置自有資金購買銀行理财産品，此後，三一重工使用的閑置自有資金額度逐年增加，從2020年至今，三一重工每年都計劃拿出300億元閑置自有資金理财。

雖然三一重工多次公開表示，所購買的基本都是保本型或低風險，流動性較好，投資回報相對較好的理财産品。交易對手為銀行、信托、券商、基金、保險等金融機構，且不存在關聯關系，但300億元仍占三一重工去年淨資産的44.09%。

柏文喜對此表示：“三一重工通過使用自有閑置資金購買低風險理财産品，雖然可以增加公司的現金流，但同時也存在一定的潛在風險。首先，大規模的資金投入可能會影響公司的主營業務，分散公司的資源；其次，雖然投資産品被描述為保本型或低風險，但金融市場總是存在不确定性，任何投資都存在風險。如果理财産品的收益未能達到預期，可能會對公司的利潤産生影響；最後，大規模使用自有資金進行投資可能會影響公司的财務穩健性，降低公司應對風險的能力。是以，三一重工在做出這一決策時，應該充分考慮這些潛在風險，謹慎決策。”

電動化轉型面臨多方挑戰

客觀來看，雖然三一重工營收表現出現起伏，但其在國際市場的表現仍可圈可點。财報資料顯示，2023年，三一重工實作國際收入432.58億元，同比增長了18.28%，國際收入占主營業務收入比重58.44%，首次突破50%大關，較2022年提高了約13個百分點。

三一重工也表示，國内工程機械市場仍處于築底期；在海外基建及礦業投資增長等利好因素的帶動下，工程機械出口業務維持增長。

從過往資料上看，2021-2023年，三一重工的國際營收分别為248.46億元、365.71億元、432.58億元，呈逐年增長的趨勢。然而，不容忽視的是，三一重工2021年-2023年國際銷售收入的增速分别為76%、47%、18%，增速明顯放緩。相比之下，徐工機械（00425.SZ）、中聯重科、柳工海外收入均突破百億，增速分别為33.70%、79.20%、41.18%，均大幅領先三一重工。

不僅如此，雖然目前海外市場仍舊一片藍海，但全球化的過程中，三一重工仍需面對不少風險。例如三一重工在财報中表示，去年投資收益實際為-1.77億元，同比減少123.74%，主要就是因為遠期外彙合約損失影響。

除此之外，在“雙碳”政策和新能源産業快速發展的雙重作用下，工程機械電動化正在加速推進，這一賽道正迎來新一輪競争。根據中國工程機械工業協會的資料，在政策推動和環境壓力的背景下，預計大陸2025年工程機械電氣化普及率将超過30%。

在4月27日剛剛閉幕的2024年法國巴黎國際工程機械展上，柳工董事長曾光安在現場表示，柳工将緻力于提供全面的電動工程機械解決方案，計劃到2027年推出40多款純電動裝置，包括電動挖掘機、裝載機、高空平台裝置、堆垛機、滑移裝載機、平地機等。

中聯重科2023年報也顯示，2023年，中聯重科共開發上市49款新能源産品。截至目前，在售新能源産品型号已達177款，其中，電動直臂系列高空作業平台産品、新能源攪拌車等主機産品已形成批量銷售，新能源形式包括純電動、混合動力、氫燃料等。

與此同時，以博雷頓科技股份公司為代表的一批新興企業，也及時切入電動裝載機等細分領域，并已經在部分領域中成為領先企業。傳統工程機械廠商和新能源工程機械廠商的雙重擠壓，一定程度會對三一重工的電動化轉型造成較大沖擊。

然而，在日益加劇的轉型壓力下，2023年三一重工研發投入不增反降。據三一重工财報，2023年，三一重工研發費用為58.65億元，同比降低15.28%。反觀柳工、中聯重科，2023年二者研發投入分别同比上漲21.37%、27.14%。

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