來源 | 時代商學院
作者 | 陳澈
編輯 | 孫一鳴
随着創業闆愈發重視業績成長性，歌爾微電子股份有限公司（下稱“歌爾微”）近年營收淨利潤雙降，IPO之旅愈發坎坷。
歌爾微早于2022年10月19日便上會通過，拟登陸創業闆。但奇怪的是，過會逾一年半，歌爾微仍未送出注冊。
從業績成長性來看，2022年、2023年上半年，其營業收入和淨利潤均同比下滑，2019年至2022年的營業收入複合增長率為6.79%，同期的淨利潤複合增長率僅為1.8%。2023年的業績則尚未披露。
此外，身處技術密集型的半導體行業，歌爾微營收占比超8成的産品中，原材料中的晶片仍較為依賴第三方采購。同時，其搭載自研晶片的産品出貨量及占比在2021年開始下滑，近年來整體毛利率亦遠低于可比公司平均水準。
4月29日，就業績下滑、自研晶片出貨量下降、毛利率不及可比公司均值等問題，時代商學院向歌爾微發函詢問，截至發稿，對方仍未回複。5月13日，時代商學院再次向歌爾微緻電詢問，但對方電話無人接聽。
掌握486項發明專利
招股書顯示，歌爾微的主營業務包括精密零元件業務、智能聲學整機業務和智能硬體業務。其建立了業内一流的封裝測試産線。随着經營規模不斷擴大，歌爾微逐漸成為MEMS領域全球領先企業。
根據Yole的資料，2018—2021年，歌爾微MEMS産品銷售額在全球MEMS廠商中的排名分别為第11名、第9名、第6名和第8名，是全球MEMS廠商十強中唯一一家中國企業。
2020年，歌爾微的MEMS聲學傳感器市場佔有率為32%，首次超過Knowles Corporation（樓氏）位居全球第一。
招股書顯示，截至2022年6月末，歌爾微掌握了24項核心技術，取得了授權專利1732項，其中發明專利多達486項。
自研晶片産品出貨量突降
令人意想不到的是，雖然掌握了24項核心技術，歌爾微核心産品的晶片卻仍以外購為主、自研為輔。
歌爾微的主營産品分為MEMS聲學傳感器、其他MEMS傳感器、微系統模組，其中MEMS産品的營收占比近年均在8成以上，2022年營收占比超9成。
招股書顯示，MEMS産品的性能主要取決于晶片。是以，擁有獨立自主研發的晶片對于MEMS廠商來說至關重要。
然而，搭載歌爾微自研晶片的産品在近年來卻逐漸受到冷落。
招股書顯示，2019年至2022年上半年，搭載歌爾微自研晶片的MEMS産品合計出貨量分别為2.38億顆、2.49億顆、1.92億顆和0.92億顆，其中，2021年出貨量出現了明顯的下滑。
同期，搭載自研晶片的MEMS産品出貨量占歌爾微全部MEMS産品出貨量的比例分别為13.16%、15.69%、14.14%和11.73%，該占比亦于2021年開始下滑。
雖然歌爾微于2021年度、2022年上半年分别向山東新港電子科技有限公司等客戶銷售自研晶片1億顆、0.06億顆，但在招股書中，歌爾微也坦言，未來自研晶片直接對外銷售可能不具有可持續性。
由于自研晶片的成本更低，其毛利率相對搭載第三方晶片的産品更高。2023年上半年，歌爾微搭載非自研晶片MEMS聲學傳感器産品的毛利率為20.19%。而搭載自研晶片的MEMS聲學傳感器中，高端産品的毛利率可高達76.34%，中端産品的毛利率也達到了30.99%。
或因主營産品較為依賴搭載第三方晶片，歌爾微整體的毛利率受到了一定的拖累。
招股書顯示，2020年至2023年上半年，歌爾微的毛利率分别為29.69%、22.85%、22.38%、24.30%，可比公司平均毛利率分别為45.27%、44.08%、45.23%、47.10%。各期，歌爾微的毛利率遠低于可比公司均值，個别年份的毛利率甚至不及可比公司平均水準的一半。
歌爾微遭母公司曝2023年業績不達标
産品決定市場，也決定了業績。從業績增速來看，歌爾微的成長性引人擔憂。
4月30日，深交所正式釋出《股票發行上市稽核規則》等9項規則。其中提到，要強調創業闆成長性要求，将創業闆定位評價标準中的營業收入複合增長率名額由20%适度提高至25%，支援有發展潛力的成長型創新創業企業在創業闆上市。
從這一規則的更新可以看出，創業闆對于企業的業績成長性愈發重視。
根據深交所官網，歌爾微最新版的招股書于2022年10月12日釋出，結合稽核中心意見落實函的回複檔案（2023年9月27日釋出）披露的業績資料，2019年至2022年，歌爾微的營業收入分别為25.66億元、31.60億元、33.48億元、31.25億元，三年複合增長率為6.79%；歸母淨利潤分别為3.09億元、3.46億元、3.29億元、3.26億元，三年複合增長率為1.8%。
根據稽核中心意見落實函的回複檔案，2023年上半年，歌爾微的營業收入為12.32億元，同比下滑15.775；歸母淨利潤為0.9億元，同比下滑38.39%。
圖表2：歌爾股份年報中關于歌爾微業績的叙述
資料來源：歌爾股份2023年财報
雖然歌爾微目前尚未公布2023年全年的業績，但根據其控股公司歌爾股份（002241.SZ）釋出的2023年财報，其中顯示，“因子公司歌爾微2023年度業績未達标，其2020年股權期權激勵計劃第三個行權期未達行權條件，歌爾微已将對應的股權期權進行登出。”
需注意的是，2022年11月8日晚，歌爾股份釋出公告稱，近日收到境外某大客戶的通知，暫停生産其一款智能聲學整機産品，預計受影響金額不超過33億元，約占公司2021年度營業收入的4.2%。
5月13日，對于上述智能聲學整機産品訂單是否影響了歌爾微業績的問題，時代商學院向歌爾微緻電詢問，但對方電話無人接聽。
（全文2018字）
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