外儲
全球宏觀： 歐美經濟韌性表現分化，美聯儲重要官員放鷹，美元指數維持震蕩。美元兌日元重新上行，在日央行疑似再度幹預、偏鷹紀要的阻力下于後半周放緩升勢。新興市場貨币整體相對美元貶值，人民币表現出較強穩定性。
G7匯率： 本周公布的美國關鍵經濟資料相對較少，彙市盤整等待下周重磅的美國4月CPI、PPI等通脹資料。美國5月密歇根大學1年期、5年期通脹預期初值雙雙超預期，該名額通常被視為美國CPI的重要前瞻名額，因而不排除下周公布的通脹資料續超預期的可能性。
人民币匯率： 短期内預計人民币壓力繼續邊際緩解，美元兌人民币匯率由“磨頂”轉為震蕩，需要警惕的是5月15日美國通脹資料為美元指數形成支撐。屆時日韓當局連續幹預可能存在阻礙。此外人民央行第一季度《貨币政策執行報告》強調“堅決對順周期行為予以糾偏”。（套保政策見正文）
一、全球宏觀概覽
1.1 外彙市場回顧
G7匯率方面，本周美元指數維持震蕩，上行動能不足主要和申請失業救濟人數上升、密歇根大學消費者信心疲弱、歐洲經濟複蘇韌性顯現等因素有關，同時聯儲理事鮑曼放鷹稱今年沒有理由降息限制其走弱。日本央行 “幹預空窗期”日元回吐漲幅，日元匯率本周跌幅最為明顯。日本央行疑似于本周四再度幹預市場，同日公布的4月會議紀要暗示日元過快貶值或導緻其更快加息，美元兌日元在後半周放緩升勢。
亞洲匯率方面，新興市場貨币整體相對美元貶值，回吐上周升幅。南韓央行行長李昌镛表示外彙市場形勢已發生變化，暗示将推遲降息時間。
人民币匯率方面，周内美元兌人民币匯率低開高走，運作回升至60日均線上方。人民币相對歐元、日元貶值，相對英鎊、港币貶值升值，三大人民币指數下行。境内外掉期和遠期及其價差震蕩。
1.2 重要利率追蹤
美元流動性方面，3M境内掉期隐含美元利率沖高回落，美元SOFR、Libor震蕩，境内外美元利差變化不明顯。
人民币市場方面，本周央行累計開展120億元逆回購操作，同時共有4500億元逆回購，公開市場實作淨回籠4380億元。市場利率方面，5月6日至5月10日期間，3個月Shibor下行1.2bp，NCD上行2.17bp，CNH Hibor下行33.79bp，境内外人民币利差大幅收窄。
二、G7走勢分析
2.1 歐央行紀要重申6月降息可能，經濟複蘇韌性顯現
5月10日，歐央行釋出4月議息會議紀要。紀要顯示，上月的會議上絕大多數成員同意維持利率不變，“幾名成員”認為降息條件已在4月得到滿足，普遍認為在6月會議前等待資料以确定物價前景。如果在6月會議之前收到的額外資料證明了3月預測中包含的中期通脹前景，那麼委員會将有可能在6月會議上開始放松貨币政策。這和4月議息會議召開時釋放的信号相差無異。此外紀要指出，歐元兌美元的疲軟可能減緩歐元區的通脹下滑趨勢。
同日，歐央行執委、荷蘭人士埃爾德森表示，“如果新的季度預測能夠鞏固我們今天看到的信心水準，我認為我們很可能會采取行動（降息）”。歐央行首席經濟學連恩此前在接受媒體采訪時表示，随着服務通脹終于開始緩解，6月降息的理由正在日益增強。同時，大多數委員認為，6月不會是一次單一的一次性降息，不過進一步降息的時機不應提前确定，以使其在經濟狀況突然變化的情況下具有靈活性。目前，市場認為歐央行今年會有三次降息，或在 6 月之後降息兩次，最有可能在 9 月和 12 月，屆時歐央行還會公布新的經濟預測。
本周公布的歐元區經濟資料穩中向好。歐元區4月綜合PMI終值51.7，超過預期值和前值51.4；服務業PMI終值53.3，亦超過預期值和前值52.9。歐元區3月零售銷售同比增長0.7%，大幅高于市場預期的-0.2%，2月的資料為-0.7%。德國3月工業産出同比萎縮3.3%，也優于預期-3.6%和前值-4.9%。
2.2 英國央行暗示降息幅度或超市場預期
5月9日，英國央行公布最新利率決議，連續第六次維持基準利率在5.25%的16年高位不變，符合市場預期。7名委員投票支援維持利率不變，沒有成員投票支援加息。然而，主張降息的陣營再添一員，擴容至2人。副行長Dave Ramsden 與MPC委員Swati Dhingra一起呼籲立即将基準利率從目前5.25%的水準下調。會議結果公布後，市場上調英國央行降息押注，預計6月首次降息的機率增加10%至60%左右，英鎊匯率利率短線下挫。
基于市場利率和模型預測，英國央行預計CPI通脹将在今年第二季度短暫回歸2%的目标，預計一年後的通脹為2.6%（2月預測為2.8%），兩年後的通脹為1.9%（2月預測為2.3%），三年後的通脹為1.6%（2月預測為1.9%）。經濟方面，英國央行認為，盡管去年的淺度衰退已經結束，但今明兩年經濟仍将疲軟。其預計2024年第一季度GDP環比增長0.4%（2月預測為0.1%），2024年第二季度環比增長0.2%；預計2024年GDP增長0.5%（2月預測為0.25%），2025年增長1%（2月預測為0.75%），2026年增長1.25%（2月預測為1%）。
英國央行行長貝利表示，對降息持樂觀态度，事情正在朝着正确的方向發展，通脹持續所構成的風險正在消退。在未來幾個月内，通脹将接近2%的目标，需要看到更多證據證明在降息前通脹将保持低位。6月降息的可能性沒有被排除，也沒有在計劃之中，利率下降幅度可能比市場預期更大。此外，英國央行還警告，美歐需求差異增大可能導緻貨币政策分歧，對外彙産生影響。
英國增長亦出現超預期回升的迹象。英國3月GDP同比增長0.5%、環比增長0.2%，均高于預期表現；第一季度GDP初值同比增長0.2%，高于市場預期的0%，前值下降0.2%；環比增長0.6%，高于市場預期的0.4%，前值-0.3%。
2.3 澳洲聯儲考慮繼續加息
5月7日，澳洲聯儲召開議息會議，宣布将現金利率維持在4.35%不變。議息會議聲明顯示，目前澳洲通脹率仍然很高，且下降速度比預期緩慢。目前的首要任務就是将通脹降至2%~3%的目标範圍。經濟前景仍然不确定，但最近的資料表明，通脹回歸目标區間的過程可能不太順利。盡管澳洲聯儲堅持此前的預測，即到2025年下半年通脹可以回到目标區間，到2026年降至目标區間中位數，但其認為短期内由于汽油價格上漲以及高于預期的服務通脹，通脹還會上升。此外，澳洲聯儲在聲明中說道，確定通脹在合理時間内恢複到目标區間的路徑仍不确定，不會排除任何可能性，将“對上行風險保持警惕”。聯儲主席米歇爾·布洛克表示，董事會在此次議息會議中甚至讨論了加息的可能性，對抗通脹的鬥争尚未結束。
2.4 後市展望
本周公布的美國關鍵經濟資料相對較少，彙市盤整等待下周重磅的美國4月CPI、PPI等通脹資料。美國5月密歇根大學1年期、5年期通脹預期初值雙雙超預期，該名額通常被視為美國CPI的重要前瞻名額，因而不排除下周公布的通脹資料續超預期的可能性。除了美國通脹資料外，下周還需重點關注美國4月零售銷售、美國4月工業産出環比、英國3月三個月不包括紅利的平均工資同比、日本第一季度名義GDP等。
三、人民币匯率研判與政策建議
3.1 估值效應拖累4月外儲讀數回落
2024年4月，以美元計價，大陸外匯存底32008億美元，環比減少448億美元，前值增加198億美元；以SDR計價，大陸外匯存底24287億SDR，環比減少226億SDR，前值增加214億SDR。
2024年4月，美元匯率和美債利率均貢獻負向估值，剔除估值效應後，外儲實際增加24億美元。
3.2 央行釋出《2024年第一季度中國貨币政策執行報告》
2024年5月10日，央行釋出《2024年第一季度中國貨币政策執行報告》（以下簡稱《報告》），對匯率政策表達了更堅決的逆周期調節态度。《報告》稱，堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨币進行調節、有管理的浮動匯率制度，發揮市場在匯率形成中的決定性作用，綜合施策、穩定預期，堅決對順周期行為予以糾偏，防止市場形成單邊預期并自我強化，堅決防範匯率超調風險，保持人民币匯率在合理均衡水準上基本穩定。
《報告》要求，穩慎紮實推進人民币國際化，進一步擴大人民币在跨境貿易和投資中的使用，深化對外貨币合作，發展離岸人民币市場。開展跨境貿易投資高水準開放試點，提升跨境貿易投資自由化、便利化水準，穩步推進人民币資本項目可兌換。
3.3 匈中關系邁上新台階
習近平主席于2024年5月8日至10日對匈牙利進行國事通路。通路期間，習近平主席分别同舒尤克總統、歐爾班總理舉行會見會談。雙方在友好、坦誠、互信的氣氛中，回顧了中匈關系堅實基礎和兩國人民傳統友誼，就雙邊關系及共同關心的國際和地區問題深入交換意見，達成了廣泛共識。在兩國建交75周年之際，雙方決定将現有全面戰略夥伴關系提升為新時代全天候全面戰略夥伴關系，并簽署或達成18項合作檔案。
近年來，匈牙利穩居中國在中東歐地區投資目的地首位。2023年，中國再次成為匈牙利最大外資來源國和歐盟外最大貿易夥伴。匈中經貿合作成果豐碩，雙邊貿易不斷增長。中國銀行、中國建設銀行、中國國家開發銀行等多家中國金融機構在匈牙利設立分支機構，比亞迪、甯德時代等中國企業紛紛投資匈牙利市場。匈牙利“向東開放”戰略與共建“一帶一路”倡議高度契合。匈中共建“一帶一路”為匈牙利帶來了開展務實合作、改善基礎設施的新機遇。
3.4 後市展望
行情研判方面，繼上周幹預彙市後，本周日元和韓元均回吐部分漲幅，境内人民币匯率在五一假期後“跳漲”，随後美元兌人民币緩步上行。短期内預計人民币壓力繼續邊際緩解，美元兌人民币匯率由“磨頂”轉為震蕩，需要警惕的是下周美國通脹資料為美元指數構成支撐。此外第一季度《貨币政策執行報告》強調“堅決對順周期行為予以糾偏”，顯示逆周期調控的明确立場。
對沖政策方面，建議年内購彙敞口可部分鎖定，短期限美元結彙敞口可考慮買權鎖定風險。
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