本報記者 劉慧
自2024年4月《關于加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若幹意見》（以下簡稱“新‘國九條’”）釋出後，資本市場開啟了更深層次改革，“1+N”政策體系加速落地。就新“國九條”提出的嚴把發行上市準入關、提高上市公司品質等要求，中國經濟時報記者近日專訪了中國政法大學教授、原資本金融研究院院長劉紀鵬。毋庸置疑，從源頭上提高上市公司品質，将推動資本市場健康發展。
顧問或專家委員會應參與股票發行注冊制
中國經濟時報：中國證監會今年釋出了4個配套政策檔案，還修改了《科創屬性評價指引（試行）》，後續還将研究制定促進資本市場長遠發展的改革舉措。你對把好上市準入關以及股票發行注冊制有哪些建議？
劉紀鵬：新“國九條”強調系統性，強調“1+N”的政策體系，其中上市環節是關鍵，核心是處理好資本市場全面注冊制改革的發展方向和保證IPO上市公司品質的關系問題。2019年，首批科創闆公司上市交易；2020年，創業闆改革并試點注冊制落地；2021年，北京證券交易所開市并同步試點注冊制；2023年2月，全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。
在實行注冊制後，企業上市步伐加快，從2018年至今，上市了1900多家公司。新“國九條”出台後，還要進一步完善注冊制。此前我和中國證監會相關人士溝通科創闆第五套上市标準時談到，一些高科技公司無利潤、無營收，但如果不讓這些公司上市，其可能就會到其他國家和地區上市。在這種情況下，處理好注冊制和高科技公司的上市問題，就需要進一步完善高科技公司上市的制度。是以，可以考慮給其一個特别的符号，提示投資人這類公司存在一定的風險，但屬于高科技公司，符合未來産業發展的方向，如果公司發展順利就會獲得高收益，畢竟有些投資人願意投資這類公司。
另外，注冊制還要有專業的顧問或專家委員會，來組建發行稽核中心或發行稽核委員會，可由不超過50位專家組成。一家企業過會要有至少5位專家或顧問參會并向企業提出問題，所提問題和企業答複要全部釋出在網絡上，滿足公衆的知情權。如果公司的回答不理想，那就需要重新準備。如果通過了專家的提問，又有券商承銷，那公司就能上市。
對保薦人和承銷商則要嚴刑峻法，為企業承銷就要至少保薦10年至20年，一旦出現問題，保薦人要負相關責任。而在退市環節一定要緊緊抓住“害群之馬”，如果大股東或中介機構造假，一經查實要對其進行處罰，對重大造假行為要重罰，同時還要把行政處罰和刑事處罰結合起來。此外，證監會是否可以成立中小投資者保護基金，作為對退市企業投資者的保護基金。
理想狀态下上市公司不要超過5000家
中國經濟時報：有分析稱，A股上市公司數量已超5300家，應該加快退市步伐，對此你怎麼看？
劉紀鵬：目前上市公司确實有點多，尤其是在注冊制背景下，公司發展良莠不齊。美國有三個股票市場，200多年的時間一共大概有5700家上市公司。大陸資本市場發展了34年，卻有5300多家上市公司。確定上市公司品質，必須要從公司上市、事中監管、退市等方面進行一系列的考量。
在注冊制背景下，對于企業退市，該果斷的時候必須果斷，但要厘清楚退市的起因，比如财務造假或公司發展得不理想等情況。如果是正常的經營虧損，投資者就得接受和承擔；如果是大股東造假後套現，那就要把行政處罰和刑事處罰結合起來。
新“國九條”的推出，将進一步嚴格上市“入口關”，适當放慢公司的上市節奏，不會耽誤公司未來的長遠發展。預計未來兩年會有相當一部分公司退出。以中國現在的發展規模，在未來理想狀态下，上市公司數量最好不要突破5000家。一些上市公司在“長牙帶刺”的強力監管下會選擇退出。但後續的IPO也可以在嚴格監管下，把握好節奏逐漸開通。
獨立董事要當證監會的“眼睛”
中國經濟時報：新“國九條”分階段提出了未來5年、2035年和本世紀中葉資本市場發展目标，從投資者保護、提升上市公司品質等方面，勾畫了資本市場高品質發展的藍圖。對于提高上市公司品質，你認為目前要做哪些事？
劉紀鵬：關于提高上市公司品質問題，目前重要的是完善獨立董事制度，要讓12000名獨立董事成為證監會的“眼睛”。但現在的獨立董事都是大股東通過董事會聘請的，而獨立董事的使命又是去制約大股東的，這就在現實操作中出現了一定的問題。
同時，還要完善上市公司“執行董事管營運、獨立董事管監督”的體制，獨立董事的産生制度、激勵懲罰制度和人員選拔制度非常關鍵，建議把對獨立董事的教育訓練考核從證券交易所轉移到上市公司協會來，打造獨立董事人才庫。每家上市公司上市前的獨立董事選派，可由上市公司董事會和獨立董事工作委員會向獨董人才庫申請解決，其目的就是要讓中國的獨立董事，逐漸地從現在的兼職獨立董事發展成為職業的獨立董事。
獨立董事考試還可以交給上市公司協會等組織，由協會制定獨立董事的薪酬标準。還可以培養一批職業的獨立董事，并讓這些人在人社部申請相應的職稱。上市公司是中國經濟的脊梁，花時間和精力去培育一兩萬名職業獨立董事是值得的。此外，還要借鑒國際經驗，尊重中國國情，持續完善并創新獨立董事制度。