銅現貨TC跌至負數 消費受抑 國内宏觀利好密集來襲 5月銅價将如何演繹 ？【SMM月度分析】
SMM5月11日訊：宏觀暖風頻吹、市場尤其是海外資金對銅礦供應收緊預期的交易疊加此前部分交易貴金屬的資金轉移到銅等大宗商品上來，使得海内外銅價在4月迎來了可觀的漲幅。滬銅4月月線漲幅為13.62%，倫銅4月月線的漲幅為12.51%。
進入5月，此前受下遊消費需求受高銅價抑制、自由港下半年預計從Grasberg銅礦出口多達90萬噸銅精礦以及美元反彈等使得銅價出現了調整，而随着杭州、西安等多地取消限購，全國限購僅剩四大一線城市及海南等以及中國前四個月外貿資料的向好給銅需求帶來可觀的前景預期，近期美國的經濟資料不佳促使市場提高了對美聯儲今年晚些時候降息的押注，美元走弱的預期提振了銅價，截至5月10日18:12，滬銅報80970元/噸，漲1.52%，5月的月線暫時下跌0.98%；倫銅報10060.5美元/噸，漲1.58%，5月月線漲幅暫時為0.84%。5月哪些因素成為影響銅價走勢的重要力量？
供應方面
節後現貨市場成交活躍度略微增加 進口銅精礦指數（周）跌至負數
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銅礦供應方面：銅精礦現貨加工費跌至負數。銅礦供應擾動因素再次成為市場關注的焦點。據SMM報價顯示，5月10日SMM進口銅精礦指數（周）報-1.43美元/噸，較上一期的2.07美元/噸減少3.5美元/噸，降幅為169.08%。據SMM了解，節後的現貨市場成交活躍度略微增加。有部分市場人士預計銅礦供應的緊張或将使得下半年被迫減停産的企業增多。
4月中國電解銅産量環比減少1.44% 同比增加1.56%
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電解銅産量供應方面：4月SMM中國電解銅産量為98.51萬噸，環比減少1.44萬噸，降幅為1.44%，同比增加1.56%，且較預期的96.5萬噸增加2.01萬噸。1-4月累計産量為390.47萬噸，同比增加22.22萬噸，增幅為6.03%。4月産量環比下降的原因是有7家冶煉廠進行檢修，産量降幅并沒有預期大，主要有以下幾個原因：1，4月銅價大幅上升令精廢價差擴大，粗銅和陽極銅供應增加，據SMM調研所知4月有大量再生銅制杆廠轉為生産粗銅和陽極闆，到了4月末甚至有陽極闆廠到處求客戶買貨，可見陽極闆供應十分充裕。這從粗銅和陽極闆加工費持續上升也能反應出來（截止至5月10日：SMM南方國産粗銅加工費（周 ）報1500元/噸，較上月上升450元/噸；國内陽極闆加工費（周 ）報1200元/噸，較上月上升400元/噸），冶煉廠可以采購到足夠多的原料令檢修影響量明顯下降。2，4月硫酸價格走高；黃金和白銀的價格則處于曆史高位，副産品能彌補生産虧損，冶煉廠主動減産的動力不強。3,華東某冶煉廠完成技改産量逐漸恢複正常也是令總産量超預期的原因之一。4，由于再生銅杆扣減幅度較大，個别冶煉廠甚至采購再生銅杆作為原料以保證産量。
進入5月，将有更多的冶煉廠進行檢修，據SMM目前統計有8家冶煉廠要檢修涉及粗煉産能164萬噸，這是令5月産量下降的最主要原因。然而，由于目前粗銅和陽極闆供應充裕，不少冶煉廠已經備足原料，這将導緻産量下降的幅度小于預期。另外，西南某冶煉廠搬遷後開始有産出，也是令5月産量降幅較少的原因之一。
需求方面
受高銅價抑制，不少銅材的開工率受到影響。從精銅杆開工率來看：據SMM調研資料顯示，4月份精銅制杆企業開工率為68.96%，超預期環比下降2.18個百分點，同比下滑2.77個百分點。在高銅價的壓制下，4月下遊消費情況不及企業預期，累庫壓力愈重，不少精銅杆企業4月内選擇減産或安排檢修、停産等降庫，同時因銅價高位波動，下遊觀望情緒濃厚，使部分精銅杆企業回款壓力加重。據SMM調研：進入五月後，因前期銅價影響，精銅杆企業預期放假時間同比增加，在五一期間，因銅價居高下遊同樣承壓，下遊提貨不及預期，最終精銅杆企業實際放假數量及時間均多于預期水準，造成五月上旬精銅杆開工率同比超預期下降，截至目前，精銅杆停産減産企業仍在陸續恢複當中，預計對5月精銅杆開工率形成拖累。
庫存方面
截至5月9日周四，SMM全國主流地區銅庫存環比周一減少0.25萬噸至40.22萬噸，但較上周四增加1.43萬噸。總庫存較去年同期的15.20萬噸高25.02萬噸，其中上海地區較上年同期高18.74萬噸，江蘇地區高4.96萬噸，廣東地區高0.85萬噸。具體來看，上海地區庫存較周一上升0.03萬噸至27.42萬噸，本周上海庫存增加的最主要原因是有進口銅流入。江蘇地區庫存減少0.25萬噸至5.85萬噸，江蘇周邊冶煉廠有出口動作且節後下遊補貨增加，是導緻該地區庫存下降的主要原因。廣東地區庫存增加0.07萬噸至5.63萬噸，廣東消費不佳是主因，這從廣東日均出庫量持續走低也能反映出來。成渝地區庫存下降的主要原因是到貨量減少：天津地區庫存增加的主要原因是到貨增加消費疲弱。展望後市，臨近交割冶煉廠在現貨貼水較大的背景下仍偏向往倉庫發貨，料下周倉庫到貨量會增加；但交割後預計冶煉廠會增加出口量，令國内總供應減少。而下遊消費方面，高銅價始終壓制消費，且臨近交割在月差較大的背景下，下遊采購量也會減少。是以，SMM認為下周将呈現供應增加消費減弱的局面，周度庫存或将重新走高。此外，需警惕5月國内煉廠出口至LME倉庫的交倉情況，這可能會使得銅價出現波動，同時也将為後續國内銅庫存的去庫提供助力。
LME銅庫存5月10日減少925噸至103450噸。倫銅近來整體持續去庫至10萬噸上方，也給予倫銅一定的基本面支撐。
後市
受粗銅和陽極闆供應充裕，不少冶煉廠已經備足原料，這使得冶煉廠檢修帶來的産量下降的幅度小于預期。目前國内電解銅現貨供應比較充足，然銅精礦現貨加工費跌至負數之際，銅礦供應端的一絲風吹草動都會影響銅期貨市場的敏感神經。後續仍需關注巴拿馬新總統上任後對第一量子旗下科布雷銅礦（Cobre Panama）的處理态度，以及尚比亞電力供應情況變化對銅産量的影響以及其他影響銅礦供應關系變化的消息。
消費需求目前受高銅價抑制而偏弱，然國内進出口資料的向好以及多地取消房地産限購等樓市利好政策對房地産的提振，以及未取消限購的一線城市的樓市政策給市場提供了想象的空間，都将給未來的銅需求帶來良好的預期。5月後期中國和美國的通脹資料、美聯儲有關官員的發言、以及中國的社融資料、貨币政策、樓市政策、專項債落地對基建的影響等均需值得重點關注。
機構聲音
邁科期貨研報認為：美國資料略弱，降息預期回升。中國經濟反彈，穩增長預期仍支撐市場信心。供需雙減，供應缺口預期仍支撐銅價強勢：周五有報道巴拿馬新總統拒絕與第一量子談判新合同，除非其放棄索賠訴訟。市場反映積極，盤面增倉大漲。其實4月的智利銅會已基本做出科布雷礦年内無法複産的判斷。今年銅供應預期經曆兩次大幅下調：去年12月下調35萬噸（英美資源減産20萬噸、科布雷礦合同被判違憲，暫計停産半年減産15萬噸）；4月智利銅會再下調30萬噸（尚比亞幹旱缺電減産15萬噸、科布雷暫計全年無法複産，再減産15萬噸）。目前為止精礦減産還未波及到精銅生産，但中期供應缺口擴大的預期不斷得到加強。宏觀利多邏輯維持，現貨大幅貼水暗示交割前偏壓力，但科布雷無法複産消息再提振供應炒作信心，支撐高位強勢調整。79000下方近期支撐，維持逢低多頭思路。預計下周主要波動區間82000-79000。
國投安信期貨表示：周五下午滬銅增倉再上漲，周K線依然收陽。近期美國工業及就業資料疲軟，再次扭轉聯儲降息節奏，貴金屬轉漲，帶動銅價漲勢，且歐元區經濟一季度環比增長、中國4月貿易資料延續強勢。供應端，銅原料進口穩定，銅精礦單月進口234萬噸，前四月累計同比增長6.9%。SMM資料顯示上月國内精銅産出環比略降1.44萬噸在98.51萬噸，5月粗銅檢修更大，但認為産量以小降為主，國内供應整體穩定。二季度國内煉廠較難出現之前會議上傾向的聯合減産幅度。滬銅高位震蕩，2406、2407高位賣看漲期權持有。
華鑫期貨指出：美元下行和國内宏觀情緒回升，滬銅重回強勢，繼續維持做多政策。對于整體宏觀，我們判斷在美聯儲結束加息，逐漸進入降息周期的大背景下，全球面臨通脹，CPI和PPI大機率進入共振上行局面。
澳新銀行研究（ANZ RESEARCH）稱，“我們預計銅價将保持高度波動，因市場對嚴峻的經濟背景做出反應。”該機構認為，由于新興能源轉型所需的銅供應嚴重不足，銅價仍将得到良好支撐。
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