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當地時間5月1日，美聯儲在議息會結束後宣布将聯邦基金利率目标區間維持在5.25-5.5%，并計劃于今年6月起放緩資産負債表的縮減速度。
外界普遍認為，從去年9月開始美聯儲連續六次議息會決定維持利率目标區間的表面原因是通脹率尚不及預期。
且美國國内勞動力市場表現強勁，不過深層次的原因恐怕是美聯儲還想繼續借匯率利差“收割财富”。
早在5月議息會召開前，國際匯率市場就上演了一場“匯率戰争”。
4月29日，日元兌美元匯率一度跌破160:1，創下自1990年以來的新低，不過很快日本央行就出手幹預拉升日元匯率。
針對美聯儲在貨币政策上的持續施壓，我們該如何審慎應對？
美聯儲選擇放緩資産負債表縮減速度，背後又有着怎樣的考量？
一、人民币反彈基礎穩固
上月中旬，美聯儲對外釋放的“鷹派”言論随即引發國際匯率市場劇烈震蕩，其中人民币兌美元匯率更是一度跌近7.3關口。
針對空頭勢力的做空行為，大陸央行宣布将離岸人民币隔夜拆借利率提升至約6.3%。
五倍多的融資成本最終成功逼迫空頭投資者選擇平倉止損，進而幫助人民币匯率止跌企穩。
相比于央行動用各種貨币政策遏制空頭勢力做空人民币，大陸經濟社會發展加速複蘇的經濟名額才是真正打壓空頭勢力做空人民币匯率的最佳手段。
今年一季度，大陸GDP同比增長5.3%，基本與目前美國聯邦基金利率持平。
其中高新技術産業增加值同比增長7.5%，貨物進出口貿易額同比增長5%。
中國經濟的強勁表現隻會讓空頭勢力做空人民币的企圖落空。
當地時間5月2日，即美聯儲宣布維持利率區間且準備放緩縮減資産負債表速度的第二天，全球非美元貨币匯率大多出現了不同程度的上漲。
截至當日收盤，離岸人民币報收7.2060，上漲280個基點。
歐元報收1.0725，上漲0.13%，日元報收153.6955，距離四天前的160上漲近4%。
不止是人民币匯率伴随着美聯儲放棄“鷹派”轉向而得到拉升，熱門中概股同樣在這次美聯儲态度轉向中受益。
相關資料顯示，當地時間5月2日，美股三大指數全線飄紅。
其中納斯達克指數更是上漲1.51%，其中中國金龍指數上漲6.01%，哔哩哔哩上漲超過15%，京東等電商平台同樣實作全線暴漲。
在美聯儲态度逐漸“轉鴿”的情況下，美股再次從中受益。
不過這并不意味着美聯儲即将啟動新一輪的降息周期，至少今年9月紙前幾乎不可能降息。
據相關機構預測，從美聯儲決定自6月起放緩縮減資産負債表的趨勢看，美聯儲在年内啟動降息的可能性較高（9月或11月），不過年内不降息的可能性也依然存在。
二、“日元戰場”博弈加劇
近段時間，日元在國際市場上的表現俨然成為全球金融市場的熱門話題之一。
有人更是用“美元為刀俎，日元為魚肉”來形容這場“匯率空頭大戰”。
4月29日，在日本央行執意将基準利率維持在0-0.1%的量化寬松區間後，日元兌美元匯率一度跌破160，創下近34年新低。
不過這種局面很快在五一假期來臨時出現了轉變。
就在日元匯率跌破160:1當日，日本央行選擇在年内首次對日元匯率進行幹預。
據官方披露的資料顯示，日本央行幹預匯率的資金投入規模約為5.5萬億日元。
截至4月29日收盤，日元兌美元匯率被拉升至156.34:1。
緊接着在5月1日，日元匯率再度上漲2.05%，兌美元匯率來到154.56。
直至5月2日收盤，日元兌美元匯率漲至153.6955，基本回到美聯儲釋放“鷹派”言論前的匯率水準。
不過在日本央行連續兩次出手幹預匯率市場之後，國際金融市場依然對日元有很高的‘看跌’情緒。
考慮到美元與日元之間仍然存在較高的實際利差，下一階段日元仍将面臨較大的貶值壓力。
據相關機構預測，在日本央行審慎幹預日元匯率的情況下，未來日元兌美元匯率有很大可能再次突破160，甚至會跌至165大關。
貨币貶值可能會造成通脹高企或資産縮水等負面影響。
不過也會給國内跨國企業或國内的旅遊消費市場帶來活力，隻是目前日元貶值的情況并沒有帶來與其比對的經濟活躍度。
相關資料顯示，在日元匯率持續低迷的情況下，日本已經成為國内遊客五一假期出境遊的第一選擇。
不過面對日元疲軟的狀況，日本境内住宿平台紛紛選擇上調價格。
三、漸進縮表應對債務壓力
此次美聯儲決定維持聯邦基準利率的原因是美國國内通脹水準仍未及預期。
不過就當下美國勞動力市場的強勁表現來看，維持利率水準對降低通脹的實際影響已經不高。
目前美國聯邦政府的債務規模高達約34.5萬億美元，美聯儲維系高利率的同時也意味着承擔着美債‘暴雷’的風險。
于是美聯儲便選擇放緩縮減資産負債表以減少未來可能的資本損失。
據悉，在5月的議息會聲明中，美聯儲強調将在下個月正式放緩資産負債表的縮減速度。
其中美聯儲每月抛售美債的規模上限将從600億美元下調至250億美元。
至于每月機構債務和機構抵押貸款支援證券減持上限依舊保持不變。
在加息縮表對國内通脹抑制的邊際效應加速遞減的情況下，美聯儲期望通過減少貨币供應量來對抗潛在的通脹壓力。
面對國内居高不下的債務壓力，美聯儲官員用所謂“漸進式縮減資産負債”的說辭來掩蓋美債瀕臨暴雷邊緣的危機。
這其實是一種掩耳盜鈴的做法，或者說更符合預期的就業市場和通脹水準很難繼續借助貨币政策進行調節改善。
如果前段時間不是美國的部分“盟友”們頂着國内财政壓力繼續增持美債，恐怕現在美聯儲可能不會繼續延遲啟動降息周期。
臨近美國總統大選，美聯儲繼續選擇維持基準利率不變的最終目的還是要借美元的國際地位來“收割”全球财富。
不過這種霸淩行徑正在招緻全球各國的反抗，而現在正是彼此較勁的關鍵時刻。
四、通脹目标成“收割借口”
事實上，美聯儲官員們很清楚就算繼續維持基準利率不變也不會對降低國内通脹有多少實際作用。
不過隻要一啟動降息周期，國内的通脹率必定就會出現加速反彈的狀況。
在2024總統大選尚未塵埃落定之前，美聯儲顯然會審慎考慮降息的合适時機。
隻是現在還需要咬咬牙繼續維持高利率水準，畢竟這可以通過利差實作對其他國家的财富收割。
當然，在美國兩黨政治的“默契配合”下，下一階段美債‘暴雷’的風險比較低。
畢竟美聯儲可以繼續采取‘借新還舊’的套路抵消負債。
不過這種建立在美元霸權基礎上的‘貨币遊戲’會對其他國家的經濟産生重要影響。
在美國政府信用背書的加持下，短期内美聯儲方面還不存在什麼違約風險。
隻是美債規模持續擴大，終究會對美國國内的通脹率産生負面影響。
一旦國内通脹率遲遲達不到美聯儲預定的2%目标，那麼美聯儲就不會輕易降息。
這樣非美元貨币與美元之間就會形成‘拉鋸戰’，如此惡性循環下去的結果就是越來越多的國家開始探索在國際貿易中繞開美元，并減持美債。
總結
4月份以來，美聯儲在貨币政策上的多次強硬表态對國際匯率市場産生了嚴重沖擊，特别是日元在這場博弈中更是淪為了犧牲品。
在匯率一度跌破160之後，日本央行總算是采取措施對匯率市場進行了幹預。
不過這似乎并不能改變空頭勢力持續做空日元的态度，考慮到日本央行很難在縮小債券利差問題上有所作為。
下一階段日元仍然會是空頭的主要攻擊目标。
當然，貨币政策僅僅是維持國家金融穩定的工具之一，而真正對貨币匯率起到決定性影響的還是該國的經濟發展狀況。
穩定的内外經濟發展結構以及高品質的産業轉型能力才是穩定金融市場的基礎。
在美元霸權的影響下，美聯儲繼續維持高基準利率的最終目的就是要借機收割财富，至于穩定通脹率和就業市場則可以通過“漸進式縮表”的模式進一步試探底線。
參考資訊：
《美聯儲主席：經濟活動繼續穩步擴張，勞動力市場相對吃緊但供需已趨于平衡》 2024.5.2 澎湃新聞
《美聯儲維持利率不變，6月起放緩縮表步伐》 2024.5.2 澎湃新聞
《大陸經濟一季度“成績單”釋出 這些名額實作較快增長》 2024.4.16新華社