五一前後這波中國資産的上漲，非常驚人！
先看資料，“五一”期間，港股恒指大漲逾4%領漲全球，恒生科技指數更是飙升超7%。
往前看，恒生指數已連續9個交易日收漲，創2018年2月以來最長連漲紀錄。
從1月低點至今，恒生指數漲幅已達到25%，妥妥的進入了“技術性牛市”。
A股相關指數漲幅雖然不及港股，但也保持了穩步向上的節奏，4月下旬以來均保持了“二次沖高突破”的走勢。
對于這輪突如其來的行情，我相信很多A股投資者都是有點“懵逼”的。
根本預料不到啊。
我們就說兩個基本面資料，一是PMI，二是一季報。
PMI方面，4月制造業PMI為50.4%，雖然仍然位于擴張區間，但比3月份回落了0.4個百分點。
細分資料來看，PMI擴張主要由生産指數帶動，而訂單指數（需求）和房地産是主要的拖累項。
這顯然不是個好兆頭。
二是一季報。
截至4月底，一季報已經全部出爐，整體來看，不容樂觀。
2024年Q1全部A股淨利潤同比-4.7%、連續4個季度負增長，較2023年Q4回落2個百分點，顯示業績增速仍在探底。
這個慘淡的業績資料，同樣展示了冰冷的現實——
内需回暖，還需要時間。
如果以上兩個趨勢在5月份、二季度不能改善，那麼下半年的走勢是不容樂觀的。
既然中國經濟的現實仍是冰冷的，為什麼A股+港股最近卻大漲了呢？
關鍵是預期的變化。
今天我們從中美博弈的視角來分析一下。
衆所周知，這輪美股大牛市來自美聯儲加息帶來的強美元效應，由于美元持續升值，帶動大量資金流入美國，推升了美股的估值。
同時，投資繁榮，内需消費力強勁，失業率保持在低位，美國經濟一派欣欣向榮的态勢。
在國際競争上，美國不僅吸走了中國的資金，也讓中國GDP再一次下降到美國65%以下，拉開了兩國經濟規模的差距，讓美國保持了競争優勢。
從表面資料上來看，拜登這四年可謂“赢麻”了。
隻要這個局面持續到今年11月份，老拜登的連任之路基本毫無懸念。
為了實作這個“強美元效應”，拜登任内不惜用一切手段加杠杆。
2021-2022主要是貨币超發，2023年主要是财政擴張，加杠杆的規模和幅度在美國曆史上都是罕見的。
但強美元效應也是有副作用的，吸多了，吸上瘾了，就會變成毒藥。
一方面，這會導緻美國債務率的飙升，邊際紅利的下滑，導緻加杠杆的不可持續性。
另一方面，也會導緻美國經濟結構的畸形化。
這幾年，随着強美元效應的持續，美國的經濟增長主要由三個方面驅動——
第一是服務業增長。
比如AI+雲計算等軟體産業，醫療福利擴大，留學生教育産業等。
第二是能源漲價。
美國是世界上最大的石油生産國，以及六大出口國之一。
這輪能源價格上漲，美國賺的不要太爽。
看2023年美國GDP增長最快的州，集中在德州為代表的中部地區和阿拉斯加，它們的主要産業就是石油。
而左上角的華盛頓州得益于AI繁榮（微軟和亞馬遜在此），右下角的佛羅裡達州則主要得益于地産繁榮。
第三是投資收益增長。
無論是美股上漲，還是地産價格上漲，都帶來了有産階層的财富增長。
可以看到，這是一個典型的“脫實向虛”的過程。
繁榮的另一方面，則是持續的“去工業化”。
以今年一季度的資料為例，2024年1-3月，美國貨物出口總值5070.76億美元，同比下降0.3%。
強美元效應下，一定會削弱美國本土商品的出口競争力，出口下滑是必然的。
另一方面，美國公司為了保持競争力，也會想盡一切辦法進行産業轉移，即使不在中國，也會轉移到東南亞和墨西哥。
産業轉移和去工業化，雖然不影響美股上漲，畢竟美股裡的制造業公司已經所剩無幾了，而且産業轉移也能帶來成本下降、利潤上升；
但最終肯定會産生一個結果——失業率的上升。
看2024年一季度的美國經濟資料，實際年化GDP環比錄得1.6%，明顯低于彭博一緻預期的2.5%，是2022Q2以來的最低增速。
其中拖累最大的細分項，就是出口端的下滑。
而4月份的最新就業資料，新增非農就業大幅回落至過去6個月最低，失業率升至3.9%，時薪增速環比放緩。
并且3月職位空缺大幅下降，指向美國勞動力市場降溫的趨勢明顯。
你看，出口下滑+失業率上升苗頭出現，再加上債務率飙升，加杠杆難以為繼……
一切的名額都顯示，這輪美國經濟繁榮已逼近拐點。
當美國經濟不再值得看好，國際資本自然要流出，去尋找更值得投資的資産。
再看中國。
在這輪中美博弈中，中國的政策一直很清晰，核心就是兩句話：
第一，比拼戰略定力。
第二，你打你的，我打我的。
在外交戰中，美國要搞亞洲版北約，将日本、南韓、菲律賓、澳洲連成一線，試圖通過在南海挑釁，提升風險系數，逼迫外資加速流出中國。
中國不跟它在南海糾纏；
反而選擇在萬裡之遙的中東出招，通過伊沙和解、巴勒斯坦兩國方案、紅海事件等方式，削弱美國在“石油美元”中的地位。
在貿易戰和科技戰中，美國不斷搞制裁，提高關稅，打壓在美國市場上正常經營的中國企業，比如最近的titok事件。
中國也不跟它在這些事件上糾纏，搞關稅報複戰；
反而是加大開放力度，比如搞了個全球最大的RCEP自貿區，推動東南亞的雙向免簽和歐洲的單向免簽，拉攏歐美商人入華投資等。
最近特斯拉獲得FSD全自動駕駛方案入華準許，馬斯克也有意增加對華投資，在中國布局設計研發中心，正是其中一個标志性事件。
在經濟戰中，美國搞強美元效應，意欲通過吸走中國資本，加劇中國的經濟危機，引發中國社會動蕩。
中國也不跟它在貨币上糾纏，玩杠杆遊戲；
反而是一門心思加強實業投資，推動新質生産力的發展和大規模裝置更新。
2-3月份新質生産力的政策已經推了一輪，接下來二季度的裝置更新、以舊換新政策正密集出招。
我們看最近的國内政策，無論是下面的地方省市，還是上面的政治局會議。
核心就一個關鍵詞：“以舊換新”。
地方層面，各省市的工業裝置以舊換新、消費品以舊換新、汽車以舊換新在頻繁落地。
以汽車為例，各地購買新能源車以舊換新，按政策可獲得1萬元的補貼，預計可為國内市場帶來100萬-200萬輛左右的增量規模，即4-8%左右的增長。
4月底的政治局會議則帶來了新看點。
重點是針對低迷的房地産市場，同樣以“以舊換新”政策應對，提出了政府收儲、中國版“兩房”、國家住房銀行等新思路。
4月初，鄭州已打響了住房“以舊換新”政策落實的“第一槍”，多城地産商貸、限購寬松進入政策密集期。
目前看，鄭州試點一旦獲得成功，後續很快就将在更多一二線城市推廣開來，推動内需經濟的回暖。
這輪中美經濟博弈，你玩你的貨币加杠杆，我玩我的實業供給側改革。
玩貨币加杠杆的，後續遲早要面臨類似美國1970年代的滞漲局面，通脹始終高高在上，經濟卻不得不深陷泥潭。
出來混的，遲早要還。
玩實業供給側改革的，短期見效慢，長遠來看卻是提升經濟活力的終極藥方。
相信隻要中國能保持戰略定力，後續必定能迎來經濟戰的逆轉。
你看，最近國際資本通過北向資金加速入華，做多中國資産，本質上就是對這輪中美經濟博弈的重新押注。