上期談到：“4月港股大緻的判斷是前高後低”，沒想到月底劇情出現反轉，指數直接沖破了年線。恒指運作空間在16044.45-18031.16點。
市場的脈絡還是比較清晰的，月初經濟資料給力導緻市場還能維持升勢頭，而月中伊朗對以色列采取的報複行動導緻全球股市全線調整，月尾随着布林肯訪華及中央對香港的力挺，恒指走出了一波強勁反彈。
在指數沒有走出趨勢上升之前，市場主要交易中東沖突相關品種，如有色的鋁中國宏橋(01378)、航運的金股海豐國際(01308)、中遠海控(01919);之後便是以騰訊(00700)、美團(03690)為代表的權重類，還有以舊換新的家電類，如海信家電(00921)、海爾智家(06690)等，其它細價股也激活了一批，如商湯(00020)及部分地産類。
月尾的這波行情異常強悍，直接給5月行情帶來了很好的預期。關鍵是行情發動由外資發表看多言論激發，結合證監會釋出5項資本市場對港合作利好。共同推動恒指快速走強。
整體看，在頂住了各種壓力之後，5月基本面帶來相對積極的變化。看下政治局會議：堅持乘勢而上，避免前緊後松，切實鞏固和增強經濟回升向好态勢。會議指出要要積極擴大國内需求，落實好大規模裝置更新和消費品以舊換新行動方案。其中提到要靠前發力有效落實已經确定的宏觀政策，實施好積極的财政政策和穩健的貨币政策。要及早發行并用好超長期特别國債，加快專項債發行使用進度，要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具，加大對實體經濟支援力度。基調來看，财政政策相對積極，貨币政策降準、降息也有希望。房地産也有新提法，統籌研究消化存量房産和優化增量住房的政策措施，抓緊建構房地産發展新模式，促進房地産高品質發展。這個提法淡化了三大工程，後面關鍵看資金如何落實。随着全國各地取消限購，及各種創新的以舊換新舉措，地産銷量有望帶來邊際改善。
國家統計局資料顯示，4月份，制造業采購經理指數(PMI)為50.4%，比上月下降0.4個百分點，符合市場預期，連續兩個月位于擴張區間，制造業繼續保持恢複發展态勢。4月份，非制造業商務活動指數為51.2%，比上月下降1.8個百分點，仍高于臨界點，表明非制造業延續擴張态勢。另外，中國4月财新制造業PMI為51.4，高于市場預期的51，高于3月0.3個百分點，再度創2023年3月來新高，反映制造業生産經營活動繼續加快擴張。
外交層面5月動作頻繁，據媒體消息，普京将于5月7日宣誓就職，之後将來中國通路。有利于進一步增進雙方的互信，中俄貿易預計還是更上一層樓。5月大上司通路法國、塞爾維亞、匈牙利。預計在核電、高鐵、一帶一路等方向帶來訂單。
香港資本市場迎來曆史性時刻，比特币現貨ETF和以太币現貨ETF上市。首日相關品種全線上漲，機構稱管理規模有望超10億美元，相比于美國現貨比特币ETF規模接近589億美元，香港的規模還相當小，不過好處是可以吸引那些持有香港身份證的人士。這個舉措有利于提升港股的國際金融中心地位。
據Wind統計，截至2024年4月26日，已有94家企業排隊申請香港上市。當中包括不少明星企業，比如蜜雪冰城、地平線、訊飛醫療等。其中地平線是智能駕駛科技企業，估值高達87億美元(約合人民币630億元)，市場預計其有望成為今年港股最大IPO。港股IPO給的估值普遍較低，平均市盈率目前隻有8倍左右。把場子搞大了，資金才會不斷進場。
5月4日，伯克希爾哈撒韋召開股東大會，董事長巴菲特将現場回答股東提問。股神的投資方向及對市場的看法對全球資本市場都會産生重大影響。
5月2日美聯儲将召開議息會議，公布利率決議。本次會議繼續按兵不動，就看鮑威爾講話會帶來何種指引。按照目前通脹繼續維持高位，但經濟資料并不理想，有滞漲的嫌疑，這是一種很沖突的狀态，就看美聯儲如何取舍。
估計有人會提到一個觀點，那就是美股如果起不來，跌破半年線，對港股會不會産生負面沖擊?這裡面分兩種情況，如果是因為中東沖突走向很極端化，以色列和伊朗再度爆發大的摩擦，這種情況下，全球股市無一例外都會受到影響。抛開這個極端情況，美股完全走弱的機率并不高。另一方面，對照一下兩邊的K線圖，其實不難發現，在美股走弱的時候，港股反而是走強的。是以事實已經給出了答案。這其中有港股估值處于曆史底部有關系。記得上一篇談到了日本和印度股市對港股的分流，眼下這個變量也在出現積極變化。導火索是日元匯率出現了較大的貶值，創出了曆史新高，這就比較詭異了，現在的日本肯定比最差的時候要好，好不容易爬出了通縮的泥潭，怎麼匯率會突然被打得稀裡嘩啦。隻能了解為國際資本已經在開始動手。直接的後果就是資金從日本股市撤出，港股這邊因為采取的聯系匯率，資金往港股市場跑就順理成章。
盡管市場對5月行情看法樂觀，但也注意，月底這邊上漲之後的回撤不宜太大，最好不要破10日均線。同時，以色列如果執意要進攻拉法，會産生何種後果需要密切留意。
2024年05月投資政策：尋找加速品種
智通财經4月金股繼續跑赢大盤。4月同期恒指最大漲幅9%;十大金股4月平均最大漲幅11.9%。十大金股月度最大漲幅具體如下：海豐國際(01308)漲24.9%、福耀玻璃(03606)漲21.8%、小米集團(01810)漲19.7%、華潤電力(00836)漲11.5%、金山軟體(03888)漲10%、同程旅行(00780)漲9.2%、安能物流(09956)漲7%、零跑汽車(09863)漲7%、協鑫科技(03800)漲3.9%、高偉電子(01415)漲3.6%。
4月金股還算可以，半數品種漲幅超過10個點，相對漲幅都比較均衡。符合政策提出的：“求穩為主 把握好節奏”。
對于5月，雖然大家都相對樂觀，但有一個很大的問題是上月末已經有資金在開始布局，是以，低價位的品種挖掘已經不太可能。是以，5月政策就是：尋找加速品種。
相對明确的機會有出海鍊，包括紡織代工、兩輪電動出口、海外小商品店等等。國内消費看好牙科和火鍋底料的進一步修複。地産鍊加上基建端的工程機械。政策面，《關于持續深入推進長三角一體化高品質發展若幹政策措施的意見》預計對快遞物流形成刺激。
本月還有英偉達的一季報，如果再度超預期，預計對相關半導體封裝帶來刺激。AI層面估計也會有不少消息，彈性好一點的應該是通信類。醫藥類重點看肥胖減肥類。
預計5月間歇還會有地産、金融等會有一些異動，同時，黃金、有色類也時不時随着國際環境變化而出現波動。但這種機會不好把握。
具體品種：
消費：名創優品(09896)
制造：申洲國際(02313)
半導體：ASMPT(00522)
底料：頤海國際(01579)
通信：中國通信服務(00552)
牙科：時代天使(06699)
物流：中通快遞(02057)
醫藥：翰森制藥(03692)
機械：三一國際(00631)
兩輪電動：雅迪控股(01585)
詳細清單如下：
1，名創優品(09896)
公司業績超預期，盈利能力持續提升。23Q4公司實作收入38.4億元同增54%，創單季度曆史新高;經調整淨利6.6億元，同比增77%，同創曆史新高，經調整淨利率為17.2%，同增2.2pct。公司聯名Chiikawa于4月8日在全國門店及線上管道正式開售，銷售火爆，出現連夜排隊的現象。據名創優品的FY2023年報，單店平均年化收入為210萬元，客單價37.6元，chiikawa快閃店銷售資料明顯高于名創優品平均店鋪水準。國内消費複蘇，海外拓店提速。2023Q4單季Miniso門店國内淨增124家，海外淨增174家，TOPTOY淨增26家;2023年累計淨開973家，其中Miniso國内淨增601家，海外淨增372家，TOPTOY淨增31家。國内完成全年淨增450-650家目标，海外完成全年淨增350-450家目标;2023Q4海外拓店提速、零售旺季疊加IP政策布局驅動，海外直營業務持續三個季度實作超80%，2023Q4首次貢獻半數以上海外業務收入，帶動盈利能力進一步顯著提升。
2，申洲國際(02313)
公司2023年實作雙位數的銷售增長，Adidas是申洲國際中國工廠前四大客戶中的主要貢獻者，除了Nike以外，所有主要全球及國内品牌訂單均錄得雙位數增長的表現。随着品牌客戶去庫存接近尾聲，公司産能使用率有所恢複，疊加海外新工廠營運提效和2022年不利生産環境的消除，2023年公司毛利率在去年的低基數下同增2.2ppt至24.3%，2H23毛利率增至26%+。分品牌看，歐美運動品牌客戶2023年處于去庫存階段，Uniqlo零售表現相對較好，收入同增 3%;Lululemon業務經過2年發展，收入占比提升至2%+。安踏、李甯等國内品牌收入占比約11%，同比提升約2ppt。海外産能規模及效率提升，利潤貢獻逐漸上升。23年公司海外成衣産量占比53%(同比+7pp)，其中高棉基地随着效率提升及員工擴充，成衣産量占比達到26%(同比+4pp)。23年集團總員工為9.2萬人(同比-2.4%)，其中海外員工占比上升至57%(同比+5pp)。随着海外一體化配套完善、海外工廠運作效率逐漸提高。
3，ASMPT(00522)
公司調整産品結構，使得四季度毛利率環比提升。24 年AI 等需求持續向上，有望帶動CoWoS 等産線進一步擴産，帶動公司裝置需求增加。AI算力端未來空間仍然巨大，COWOS封裝作為産業鍊瓶頸環節未來亦将持續受益需求提升。環比的改善是主要看點，就終端市場應用而言，汽車和工業的銷售收入貢獻持續占公司銷售收入的最高比例。公司在高頻寬存儲器(HBM)上升周期中定位良好，熱壓焊接(TCB)技術達到進階HBM的封裝要求。ASMPT是2.5D先進封裝熱壓式覆晶焊接(TCB)的主要供應商，技術應用于台積電CoWoS及HBM等産品。SK海力士以及台積電等晶片行業巨頭透露需求拐點已至，市場期待已久的晶片行業複蘇可能正在進行中。公司今年訂單量有望溫和回升，消費電子終端市場是重要推動力。公司覆寫TCB、混合鍵合、Fan-out 等裝置，尤其是TCB 在更薄基闆的鍵合上更精準，效率更高，二代産品已獲得大量OSAT 和邏輯晶片客戶訂單。公司全面覆寫先進封裝解決方案，并加速疊代TCB 裝置，有望深度受益。
4，頤海國際(01579)
2023年實作主營收入61.48億元，同比持平;實作歸母淨利潤8.53億元，同比增長14.9%，歸母淨利率為13.85%(+1.81pct)。公司宣布2023年分紅方案，年末拟現金分紅7.67億元，派息率達90%，創曆史新高。餐飲需求回暖，收入實作強勁的恢複性增長。海底撈開放加盟，将以穩健擴張為主，對頤海國際有一定邊際貢獻。2023年，集團新推出了24款火鍋調味料産品，37款中式複合調味料産品，40款友善速食産品，同時，結合産品的市場回報及動銷情況，停止銷售部分産品并整合了部分産品規格。截至2023年12月31日止，集團共有62款火鍋調味料産品，68款中式複合調味料産品，72款友善速食産品在售。分産品和管道看，2023H2火鍋調料實作收入24.38億元，同比增長8.7%。其中關聯方和第三方分别實作收入10.60、13.78億元，同比分别增長34.5%、-5.2%。關聯方火鍋調料增長，主要受益于經濟和社會環境恢複常态，使得線下消費需求增加。
5，中國通信服務(00552)
公司在國内電信營運商市場保持穩步增長，2023年,收入、淨利潤符合預期，經營成本同比+5.3%至1,314億元，毛利率同比提升0.2ppt至11.6%;公司宣布将2023年分紅比例提升至42%，同比提升2ppt，繼續提升派息回報，公司分紅比例提升為投資人貢獻了良好回報。公司産業數字化業務快速發展，來自應用、内容及其他業務的收入增長16.8%。公司把握戰略性新興業務發展機遇，各客戶市場收入良好增長。來自營運商、集客、海外市場的收入分别同比+4.7/6.3/15.3%達到817/634/35億元。其中：1)在集客市場，公司聚焦産業數字化、光伏新能源等戰略性新興業務，集客市場新簽合同同比增長約8%至870億元，其中集客戰略性新興業務新簽合同同比增長約19%。2)在營運商市場，公司抓住算力發展機遇，智算中心、智慧城市等拉動營運商市場新簽合同同比增長約8%。2023年戰略性新興業務新簽合同額590億元，同比+31%，占總新簽合同比重+6ppt達到近30%。
6，時代天使(06699)
2023年時代天使實作營業收入14.76億元，同比增長16.2%;2023年隐形矯治達成案例總數約24.5萬例，同比增長33.2%。國内業務保持穩健增長，國際業務快速發展。2023年公司國際市場總收入達1.45億元，國際市場達成案例數達3.3萬例，2023年下半年國際市場達成案例數2.36萬例，較上半年增長顯著。時代天使推出了新一代KiD前牽引解決方案，為口腔醫生提供矯形矯治合二為一的全新治療選擇。2023年，時代天使兒童版産品繼續保持強勁增長。産品和服務覆寫全球30多個國家和地區，歐洲成為增長最快的市場之一。公司有序推進與控股企業、巴西領先的正畸産品制造商Aditek在醫學設計、智能制造等方面的協同賦能，包括為其提供A-Treat數字化矯治方案設計平台及iOrtho雲服務平台的線上教育訓練與現場輔導等，并助力Aditek更新巴西智能制造基地，進而擁有中國與南美兩大生産中心，為全球的強勁增長奠定了制造基礎。
7，中通快遞(02057)
公司全年完成業務量302.0億件，同比增長23.8%，市占率達22.9%，居行業第一，并實作了全年業務量20-24%的增長目标。盈利能力看，2023年全年，收入384.19億元，同比增長8.6%;淨利潤87.55億元，同比增長31.5%;其中第四季度公司營業收入106.2億元，同比增長7.6%，實作歸屬于普通股東的淨利潤21.9億元，同比增長1.3%。2023年公司快遞單量增長23.8%，市占率有所提升2023年中國快遞行業持續複蘇，業務量保持較快增長，2023年中通快遞服務業務量達到302億件，同比增長23.8%，市占率達到22.9%，同比提高0.8pct，其中2023年第四季度公司快遞服務單量87.03億件，同比增長32.0%，市占率22.3%。分紅派息回購方面：公司董事會已經準許自2024年起每半年宣派一次正常性現金股息，每半年股息總額不少于本公司該财年可分派利潤的40%。此外，公司董事會已經準許将股份回購計劃擴大5億美元至20億美元，生效時間延長一年至2025年6月30日。
8，翰森制藥(03692)
2023年公司創新藥與合作産品收入68.7億元，占比提升至67.9%(+14.5pct YoY)，其中合作産品收入7.0億元，主要為B7H4 ADC授權給GSK的首付款記賬，公司預計另一款B7H3 ADC授權給GSK的首付款約13億元将于24年記賬。公司建立了ADC、雙抗、siRNA等多個創新研發平台，創新藥收入占比持續提升。分闆塊看：1)抗惡性良性腫瘤業務23年收入61.7億元(+11.7% YoY)，阿美樂在2023年3月納入醫保後雖然價格承壓但是放量翻倍，預計2023年銷售額同比增長約12%，24年接近20%同比增長;2)抗感染業務23年收入12.7億元(+1.6% YoY)，中樞神經業務23年收入13.7億元(-8.5% YoY)，其他業務23年收入13.0億元(+16.3% YoY)。2023年公司達成多項商業化合作，包括對外授權GSK、引進德琪醫藥塞利尼索和24年3月與普米斯擴大EGFRxcMET雙抗的合作。翰森制藥已在國内啟動并加速推進HS-20094針對2型糖尿病患者、超重/肥胖者的後期研究。未來3年内随着這些新産品/新适應症獲批貢獻增量，有望促進公司業績增長提速。
9，三一國際(00631)
三一國際連續多年保持增長趨勢，業績核心名額都實作了雙位數高增長，并且近年來連續突破曆史新高。礦山裝備+物流裝備兩大闆塊表現穩健，2023年，礦山裝備業務實作營收118億元，同比增長19%;物流裝備業務實作營收58億元，同比增長26%。礦山裝備方面，整體銷售額達到130億元，其中礦車銷售首次突破50億元，三一國際已成為中國最大的礦車供應商。物流裝備方面，小港機正面吊、堆高機的市占率分别提升至68%和67%，保持市場領先地位;大港機去年簽單26.4億，再創曆史新高，為後續收入增長的确定性提供強大支撐。23年公司實作海外業務收入63.6億元，同比+50.7%，總營收占比同比+4.2pct;其中物流裝備闆塊海外營收35.54億元，同比+68.75%。近幾年三一國際不斷向外延伸和并購，23年6月公司并表三一石油科技，2023年，石油裝備業務收入15億元，新興業務收入12億元。未來新業務訂單放量，将成為業績增長的爆發點。
10，雅迪控股(01585)
公司2023年業績增速亮眼，實作營收348億元，同比增長12%;歸母淨利26.4億元，同比增長22.2%。全年雅迪共實作電動兩輪車銷量1652萬輛，同比提升18%。産品方面，2024年公司推出搭載全新TTFAR6.0系統的冠能6代系列産品，其終端售價高于冠能5系列1150元(冠能6代新品價格均為4000+元)，截至3月冠能6系列動銷率達35%，帶動公司中高端産品(預計以冠能為主)占比重回40%。管道方面，2023年底公司分銷商數量達4000家，分銷網點增加至超過40000個。海外市場或進收獲期，助力公司二次成長。2023年公司進一步加快東南亞市場拓展，2024年初越南北江工廠(設計産能200萬輛)已奠基。雅迪有望通過其逐漸完善的東南亞布局，享受海外市場發展紅利，打開銷售新增量，市場增長彈性可期。業績端看，2023年公司加大核心零部件及平台化工程系統的研發投入，目的或為提升零部件自産率及通配率;同時公司積極推新中高端産品，盈利能力提升空間仍足。雅迪在鈉電池方面布局領先，公司拟以3.5 億元收購電控領先企業淩博電子，進一步加強鈉電池技術壁壘。
（文/ 萬永強 智通财經研究中心總監)
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