作 者丨繳翼飛
編 輯丨張星
4月30日，國家統計局最新資料顯示，4月份，制造業采購經理指數（PMI）為50.4%，比上月下降0.4個百分點，連續兩個月處于擴張區間，制造業繼續保持恢複發展态勢。
從13個分項指數來看，同上月相比，生産指數、購進價格指數和出廠價格指數上升，指數升幅在0.7至3.5個百分點之間；原材料庫存指數持平；新訂單指數、新出口訂單指數、積壓訂單指數、産成品庫存指數、采購量指數、進口指數、從業人員指數、供應商配送時間指數和生産經營活動預期指數下降，指數降幅在0.1至2.3個百分點之間。
受訪專家表示，受國内需求恢複放緩、出口支撐邊際減弱等因素影響，4月份制造業PMI小幅回落，制造業供需兩端名額呈現“生産提速、需求放緩”的分化特征，需求不足仍是目前經濟運作的核心沖突。但天氣轉暖支撐生産加快、國内新動能韌性較強，制造業PMI連續2個月處于擴張區間。預計二季度政策将進入發力期，5月份PMI在50.1%左右，二季度有望運作在擴張區間。
生産端持續恢複
進入4月份，生産端恢複持續加快。4月份生産指數為52.9%，比上月上升0.7個百分點，為2023年4月份以來最高，制造業企業生産擴張有所加快。從行業看，化學纖維及橡膠塑膠制品、鐵路船舶航空航天裝置、計算機通信電子裝置等行業生産指數均處于55.0%以上較高景氣區間，企業産能釋放較快。
中國物流資訊中心分析師文韬指出，4月份新訂單穩中有增以及前期積壓訂單消化對企業生産有較好帶動，企業利潤持續增長也對企業生産意願有所提振，在這些積極因素的支撐下，制造業企業生産活動加快上升，積壓訂單指數為45.6%，較上月下降2個百分點。盡管4月生産活動加快上升，但是企業原材料采購活動增速有所放緩，采購量指數為50.5%，較上月下降2.2個百分點。導緻原材料采購量增速放緩的重要原因，是前期采購備貨相對充分，加之原材料價格上升抑制采購需求。
從價格情況看，4月份購進價格指數為54%，較上月上升3.5個百分點。原材料價格上升疊加市場需求保持增長，對制造業産品銷售價格也有所支撐，出廠價格指數為49.1%，較上月上升1.7個百分點。
文韬表示，伴随經濟恢複加快，企業成本壓力短期較快上升。4月份購進價格指數高于出廠價格指數近5個百分點，顯示原料端價格增速明顯高于産品端價格。企業調查顯示，反映原材料成本高的制造業企業比重為46%，較上月上升4.2個百分點。
東方金誠首席分析師王青告訴21世紀經濟報道記者，出廠價格指數上升表明近期工業品價格下行勢頭放緩，但該名額仍連續7個月處于收縮區間，意味着短期内PPI同比将持續處于負增長區間。背後是目前供應穩定而市場需求仍有不足。4月主要原材料購進價格指數大幅上升3.5個百分點至54.0%，主要源于受OPEC+持續減産影響，國際原油價格上漲，以及在全球電子行業周期上行帶動下，近期海外定價的銅、鋁等有色金屬價格大幅上漲；另外，受國内基建投資拉動，近期國内定價的鋼鐵、水泥等工業品價格也有小幅回升。目前主要原材料價格指數已顯著高于出廠價格指數，與3月工業企業利潤增速放緩相印證，後期或還将對中下遊制造業利潤形成一定壓力。
财信研究院副院長伍超明預測，4月工業生産者價格指數PPI環比上漲将有所增強，預計4月PPI在-2.2%左右。随着國内需求溫和修複，年内降幅有望逐漸收窄，但全年大機率負增長。
供需缺口再度擴大
原材料采購的下降也與目前的總需求變化相關。4月份新訂單指數為51.1%，雖然仍處于擴張區間，但比上月下降1.9個百分點。外需也呈現類似情況，4月份新出口訂單指數為50.6%，比上月下降0.7個百分點，繼續保持擴張。
中國物流與采購聯合會特約分析師張立群指出，目前訂單類指數均有下降，反映需求不足的企業占比仍接近60%，表明需求不足問題仍然突出。受此影響，生産經營活動預期指數有所下降。綜合來看，經濟繼續保持恢複态勢，但需求制約是主要壓力。
伍超明告訴21世紀經濟報道記者，制造業“生産和新訂單指數差”由3月的-0.8%變為4月的1.8%，供需缺口由負轉正，再次升至曆史偏高區間。整體看，國内需求不足問題仍然凸顯，預計未來國内仍将呈現出“供強需弱”格局，但受益于一攬子擴内需、穩增長政策落地顯效，未來國内供需銜接作用将有所增強，供需正缺口将運作在低位區間。
“要着力增強政府投資對内需的帶動作用，盡快改變需求不足狀态。”張立群說。
不過，4月份原材料庫存和産成品庫存指數分别為48.1%和47.3%，分别持平于上月和較上月回落1.6個百分點，均處于收縮區間。
伍超明認為，原材料庫存持平、産成品庫存回落，顯示出企業仍處于去庫存周期，國内需求不足對生産端的制約仍強，企業大幅增加原材料庫存的意願也不足。另外，國内需求繼續恢複對産成品庫存形成一定消耗，但受制于市場預期恢複偏弱，中下遊企業主動補庫存意願不強。
伍超明預測，後續政策加力顯效和國内需求恢複将對企業庫存形成一定的消耗，工業企業去庫存周期已經進入尾聲，但國内地産需求恢複仍面臨一定的波折和不确定性，加上外需不确定性較大，國内總需求整體依然疲弱，補庫存周期的正式開啟仍需等待。
展望PMI的後續走勢，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴21世紀經濟報道記者，綜合以舊換新、裝置更新等宏觀政策有力支援，加之去年基數相對低，預計二季度經濟增速有望進一步加快。但從名額看，國内經濟活動複蘇動能偏溫和，物價水準偏低，房地産市場低迷，部分行業企業面臨需求不足問題突出，部分企業在增加投資生産方面偏謹慎，以及海外需求前景不确定性等，國内經濟複蘇仍需要宏觀政策有力支援。
王青預測，5月制造業PMI指數将在50.2%左右，有望連續三個月處于擴張區間。一方面，在全球電子行業周期上行帶動下，短期内全球制造業仍将保持景氣上行勢頭，外需将繼續對國内制造業景氣狀況有正面影響。國内方面，伴随大規模裝置更新和消費品以舊換新政策全面落地實施，以及在促進新質生産力發展影響下，制造業投資和基建投資還會保持較快增長水準，這些都将對制造業供需兩端有一定拉動作用。不過，後期仍需密切關注房地産行業調整對整體制造業景氣水準帶來的影響。
SFC
本期編輯 劉雪瑩 實習生 董丹林
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