長江商報記者 沈右榮
全球濕法隔膜龍頭恩捷股份（002812.SZ）經營業績首次出現調整。
4月24日晚間，恩捷股份釋出2023年度報告，公司實作營業收入超過120億元，較上年略有下降；歸屬于母公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）略超25億元，同比下降幅度超過35%。
恩捷股份的前身是創新股份，2018年更名為恩捷股份。單純從經營業績方面看，無論是創新股份時期，還是更名後，營收淨利出現雙降，是公司自2012年以來的首次。
針對2023年度的業績下滑，恩捷股份解釋稱，受下遊去庫存和降本要求、行業新增産能集中釋放影響，行業競争加劇，産品價格下跌，導緻淨利潤下滑。
2023年度，恩捷股份破天荒地推出大手筆現金分紅。
公司在中期現金分紅2億元的基礎上，末期拟再分紅15億元。這一個年度的現金分紅，将比過去七年之和還要多。
然而，恩捷股份存在較為明顯的财務壓力。截至2023年底，公司貨币資金為38.36億元，對應的長短期債務合計達135.08億元。
淨利連續六個季度下降
市場環境變化，恩捷股份經營業績下滑。
根據年報，2023年度，恩捷股份實作營業收入120.42億元，較上年減少5.49億元，同比下降4.36%；淨利潤為25.27億元，同比減少近15億元，下降幅度為36.84%；扣除非經常性損益的淨利潤（以下簡稱“扣非淨利潤”）為24.61億元，同比減少13.79億元，下降幅度為35.90%。
扣非淨利潤與淨利潤差距較小、變動幅度基本一緻，說明公司淨利潤下降與主營業務直接相關。
從單個季度看，2023年第一、二、三、四季度，公司實作的營業收入分别為25.68億元、30億元、35.25億元、29.49億元，同比變動幅度為-0.92%、-5.19%、0.05%、-10.95%；淨利潤分别為6.49億元、7.55億元、7.49億元、3.73億元，同比分别下降29.10%、31.57%、37.92%、51.82%，連續下滑。
其實，雖然恩捷股份2022年度營業收入、淨利潤強勢增長，但當年第四季度弱勢已現。2022年度，公司實作的營業收入、淨利潤分别為125.91億元、40億元，同比增長57.73%、47.20%；其中，第四季度，公司實作的營業收入為33.11億元，同比增長25.27%；淨利潤為7.74億元，同比下降19.51%。
季度業績下跌，延續到了今年。根據最新披露的2024年一季報，今年前三個月，恩捷股份實作的營業收入、淨利潤分别為23.28億元、1.58億元，同比下降9.38%、75.64%。
綜上所述，2022年第四季度開始，到今年第一季度，公司的淨利潤已經出現了連續六個季度下降。
從降幅來看，2024年一季度的淨利潤降幅最大，超過70%，金額不到2億元，而2022年第四季度至2023年第三季度，公司的淨利潤還在7億元左右。
長江商報記者發現，年度營收淨利雙降，是恩捷股份公開經營業績資料以來的首次（2018年以前為創新股份）。
針對2023年度業績下滑，恩捷股份在年報中表示，受下遊去庫存和降本要求，隔膜企業新增産能集中釋放，市場競争加劇等因素影響，隔膜行業的整體産品價格持續下行。
2023年，公司綜合毛利率、淨利率分别為37.43%、22.01%，同比分别下降10.4個百分點、11.44個百分點。
拟分紅17億超前七年之和
經營業績連續下滑，恩捷股份的現金分紅卻大幅增長。
根據恩捷股份釋出的2023年度利潤配置設定方案，公司以截至2024年4月11日總股本約9.78億股扣減公司回購專用證券賬戶中股份後的約9.67億股為基數，向全體股東以每10股派發現金紅利15.51元（含稅），合計派發現金紅利15億元。
2023年中期，恩捷股份已經實施了每10股派發現金紅利2.05元（含稅），合計派發2億元現金紅利。
綜上所述，2023年度，恩捷股份将合計派發現金紅利17億元（不含回購股份金額）。
恩捷股份的前身創新股份于2016年9月登陸A股市場，2016年至2018年，公司實作的淨利潤分别為1.65億元、1.56億元、5.18億元，年度現金分紅1億元、1.50億元、1.80億元，分紅率分别為60.71%、96.26%、34.64%。
2018年8月，創新股份完成收購上海恩捷100%股權，交易作價約50億元。随後，公司更名為恩捷股份。
2019年至2022年，恩捷股份派發的現金紅利分别為1.01億元、1.51億元、2.70億元、1.74億元，分紅率分别為11.85%、13.51%、9.94%、4.34%。
綜上，2016年度至2022年度，公司派發的現金紅利累計數為11.25億元。2023年度，公司派發的現金紅利比過去7年派現之和還要高出不少。
高比例現金分紅，原本是值得鼓勵的，也是監管提倡的，但是，突然高比例現金分紅，恩捷股份的操作是否合理？
2020年、2023年，恩捷股份先後實施定增，募資50億元、70億元，用于擴産及補充流動資金。
截至2023年底，公司貨币資金38.36億元，對應的短期借款72.91億元、一年内到期的非流動負債10.96億元、長期借款46.85億元、應付債券4.36億元，長短期債務合計為135.08億元。
由此可見，恩捷股份存在較為明顯的财務壓力。
業績下滑、财務壓力明顯，恩捷股份卻大手筆現金分紅，公司此舉受到質疑。
值得一提的是，此前，恩捷股份直接控制人李曉華家族累計套現40億元，遭到市場質疑。去年以來，李曉華家族及公司高管進行了增持。
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