已經習慣每天歲月靜好的債基“收蛋（淨值上漲0.01%）”人，4月24日集體更換了表情包。
圖檔來源：投資社群網友曬圖
4月24日，《金融時報》刊發央行有關部門負責人回應長期國債走勢和開展國債買賣問題的報道。央行明确指出，“固定利率的長期限債券久期長，對利率波動比較敏感，投資者需要高度重視利率風險。”
長期限債券指誰？該報道開篇寫明，“近段時間以來，長期國債收益率持續下行，其中30年期國債收益率降至2.5%以下。”
“央媽”喊話“有風險”，30年期國債期貨主力合約TL2406應聲大跌1.17%，并且三個交易日連續下跌，累計跌幅近2%。
東方财富Choice資料顯示，截至4月26日，鵬揚中債-30年期國債ETF、博時上證30年期國債ETF一周跌幅分别為1.44%、1.32%，在非轉債基金周跌幅中居第1、2位，進入周跌幅排名前十的銀河銀信添利、廣發景利純債、南華瑞澤等債基，對國債配置比重也均超過了20%。
債基收益靠的是日積月累，近一周的下跌讓不少投資者狠狠地回吐收益，甚至由正轉負。如銀河銀信添利年内累計收益隻剩下0.22%。對于讓投資者收獲“小幸福”的國債，央行為什麼要提示風險？債基還能買嗎？
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驚動央行 30年期國債風險來自哪裡？
國債風險主要來自通脹和流動性兩個方面。國債票面利率是固定的，如果持有到期時CPI漲幅超過票面利率，就會産生虧損。此外，國債在二級市場交易會有價格波動，價格上漲，相對持有到期票息的收益率就會下降。當資金紮堆買入時，債券收益率會顯著下降，同時意味着交易擁擠存在下跌風險。
央行擔心的，正是這兩點。《金融時報》的這篇報道比較長，專業術語也多，狼叔直接出簡化版。
1.提示物價上漲風險。大陸經濟基礎好、韌性強、動能優、潛力大、活力足，央行對經濟增長前景是長期看好的，未來通脹有望從低位溫和回升。
2.提示交易過熱風險。現在市場上資金充裕，交易型投資者放大杠杆集中買入長期國債，在短期價格大幅上行中獲利，但也容易加劇市場波動，需要承擔價格大幅下行出現的損失。
3.長期國債持續大漲，不符合政策導向。“長期國債收益率總體應該與長期經濟增長預期相比對。”長期國債價格持續大漲，收益率過度下跌，意味着市場不看好經濟長期前景，認為找不到其他安全資産。長期國債收益率與長期經濟增長預期階段性背離，不利于恢複市場信心。
第三點要劃重點，這是央行對國債牛市發展到目前階段的定性。30年期國債期貨連續下跌三個交易日，顯然是讀懂了央行的意思，就像建信期貨的研報标題——《國債：不和政策作對》。
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供求逆轉 債市将出現兩大變化
央行已經釋放了推動長期國債收益率上行，引導市場重塑經濟長期前景信心的明确信号。未來債市會出現哪些變化？
第一個變化：供求失衡導緻的資産荒緩解。目前債市特别是長期國債的牛市，是老百姓風險偏好下降，資金持續湧入銀行理财、債券基金等低風險産品的結果，資金非常充裕而可選的優質債券相對有限，雖然長期國債期限長，但有國家信用背書，資金對于安全性給了很高的溢價。
央行在《金融時報》報道中明确表示：“今年計劃發行的政府債券規模也不小，未來發行節奏還會加快。”5月後地方債和超長期特别國債将陸續發行，資産荒有望一定程度緩解。
再從資金端看，央行3月底召開的貨币政策委員會一季度例會提出“在經濟回升過程中， 要關注長期收益率的變化”，此後就開展了對債市主力之一——城商行的債券投資情況調查。央行在上述報道中，還提出了美國中小銀行過度配置長期債券，利率上行時出現危機的問題，傳遞出未來金融機構可能面臨的資産收益率和負債成本倒挂的風險。這會引導債市資金一定程度上流出長期國債。
第二個變化：央行或下場賣出國債。央行在上述采訪中表示，在二級市場開展國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨币政策工具儲備。不少自媒體都在說，這是中國版的QE量化寬松，央行直接入場買國債大舉釋放貨币。其實從對長期國債問題的回應就可以看出，央行目前的政策着眼點并不是進一步壓低利率，反而是認為市場過度押注經濟長期不振、通脹持續低迷是不正确的。
從這個角度來看，央行入場調節未必是要馬上買國債，反而可能賣出國債，提升國債收益率，引導市場提高對經濟長期增長的信心。
狼叔特意查了下資料，截至2024年3月末，央行資産負債表上“對中央政府債權”科目的餘額為1.52萬億元，主要是2007年定向發行的特别國債（2017年和2022年進行了續發）。這些存量特别國債是可以在二級市場賣出的。
實際上，3月上旬債市就出現過一波震蕩，當時1—2月出口資料超預期改善，2月CPI同比由降轉漲，央行平價縮量續做MLF并未進一步寬松貨币。展望中期，宏觀面逐漸企穩向好，超長期特别國債發行，随着這些關鍵因素的變化，被投資者戲稱為day day up的債牛行情，可能要轉入震蕩模式了。對于國債或是重配國債的債基，需要多一些謹慎。對于重配金融債、企業債的債基，則需要關注央行貨币調節的微操作，經濟基本面複蘇如果進一步強化，貨币政策開始出現收口的苗頭，債市調整也就不可避免了。
（提示：投資有風險，觀點僅供參考，不作為決策依據。）
來源：老狼财經