美聯儲決議前瞻：鮑威爾如何談降息，縮表調整是否揭曉

第一财經

2024-04-30 07:57釋出于上海第一财經官方賬号

當地時間4月30日，為期兩天的美聯儲貨币政策會議将在華盛頓正式拉開帷幕。

在通脹道路變得崎岖不平的情況下，美聯儲原本明朗的降息前景被蒙上陰影。機構預計，聯邦公開市場委員會（FOMC）将繼續維持利率不變，美聯儲主席鮑威爾在降息問題上的态度依然是焦點。同時，在會議紀要和美聯儲官員相繼發聲後，有關縮表調整的細節成為另一大看點。

軟着陸變滞脹？

最新的經濟資料讓軟着陸甚至不着陸情形，變為了滞脹的擔憂。美國第一季度經濟增長放緩幅度超過預期，但通脹加速回升表明，美聯儲政策短期很難轉向。

美國經濟以近兩年來最慢的速度增長。美國商務部經濟分析局表示，上季度國内生産總值年化增長率為1.6%，低于1.8%長期可持續增長率；消費者支出以2.5%的速度增長，明顯低于此前3.3%的增速。經濟學家擔心，低收入家庭已經耗盡了他們的儲蓄，并在很大程度上依賴債務來為購買提供資金。美國金融機構近期資料和評論表明，低收入借款人越來越難以償還貸款。與此同時，企業庫存、貿易逆差和政府開支也成為了拖累經濟的因素。

值得注意的是，美國經濟降溫的迹象仍在繼續，标普全球美國4月制造業采購經理人指數（PMI）重新回到榮枯線以下，服務業PMI從3月份的54.0降至本月50.9的五個月低點。

标普表示，高利率和高通脹削弱了客戶需求。新訂單是未來銷售額的标志，六個月來首次下降，導緻企業對經濟前景更加悲觀，“公司的反應是近四年來首次減少就業崗位，商業信心也降至去年11月以來的最低水準。原材料價格繼續上漲，給制造商帶來了壓力。”

通脹的反複讓滞脹的陰霾開始出現。不包括食品和能源的核心個人消費支出價格指數（PCE）一季度以3.7%的速度上漲，遠超市場預期。備受關注的密歇根大學消費者情緒調查顯示，一年期和五年期通脹預期分别為3.2%和3%，創2023年11月以來的最高水準。

與此同時，随着初請失業金人數持續處于低位，勞動力市場狀況仍然緊張，加劇了通脹粘性的風險。市場對美聯儲推遲降息的擔憂有所強化，将中長期美債收益率推升至去年11月以來高位。

摩根大通首席執行官傑戴蒙（Jamie Dimon）近日表達了自己的擔憂，通貨膨脹可能不會像人們預期的那樣消失。“是以我考慮了可能的結果範圍。軟着陸是可能的，我有點擔心它可能不會那麼順利。”戴蒙估計，市場認為軟着陸的可能性為70%，“我認為是一半。”

縮表調整是否将至

由于FOMC 5月會議沒有經濟預測，外界的焦點将轉向鮑威爾在新聞釋出會上的發言，尋找美聯儲何時開始調整政策的線索。

美聯儲官員最近的評論表明，降息的必要性已經遠沒有上次會議期間那樣緊迫，不過大多數人仍預計今年晚些時候會有一定程度的寬松。

BK asset management宏觀政策師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财經采訪時表示，鮑威爾可能會重申需要耐心，但仍暗示降息仍有可能，“然而，投資者将試圖衡量的是，鮑威爾對未來幾個月通脹大幅下降的信心有多大，這将決定政策空間的大小。”

聯邦基金利率期貨顯示，市場預期美聯儲年末利率下調空間為36個基點，不足兩次降息。

牛津經濟研究院進階經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前對第一财經表示，美聯儲正在密切關注核心服務價格加速上漲，這在很大程度上受到勞動力成本的影響，是通脹在實作美聯儲2%目标的道路上需要克服的巨大障礙。

施瓦茨認為，勞動力市場的強勁和最近通脹的上升給了央行耐心等待的回旋餘地。“如果美聯儲在6月不降息，那麼這個視窗可能會關閉到9月，因為在6月至7月的會議之間幾乎沒有資料可以改變美聯儲對資料的評估。總體而言，美聯儲今年降息3次的判斷很可能難以實作。”他分析道。

摩根大通經濟學家費羅利（Michael Feroli）預計，鮑威爾可能重複本月早些時候的觀點，讓資料和前景來指引政策，“會後聲明與3月會議相比也許幾乎沒有變化。而鮑威爾會再次強調，美聯儲将根據需要推遲降息，但也準備在資料允許的情況下盡快采取行動。”

施羅斯伯格對第一财經記者表示，如果美聯儲5月的立場與之前變化不大，投資者将把注意力轉向周五的非農就業報告，“這裡的關鍵因素是工資增長是否會保持溫和，平均小時收入的任何加速都可能引發新一輪利率恐慌。”

美聯儲在上次會議上讨論了量化緊縮（QT）計劃的調整。在疫情初期，美聯儲購買了5萬億美元的資産，以支援經濟和金融市場。自2022年年中以來，資産負債表減少了1.5萬億美元。紀要顯示，在讨論如何調整資産負債表縮減速度時，與會者普遍贊成持謹慎态度。與會者傾向于維持機構MBS的現有上限，并調整美國國債的贖回上限，以減緩縮減的步伐。

丹斯克銀行在發給第一财經記者的報告中表示，美聯儲可能在本次會議上宣布縮減QT的步伐。美聯儲不急于縮減規模，但最新評論表明，決策者傾向于對QT節奏采取“緩慢調整”的方法，以避免2019年流動性危機再次出現。該行認為，無論如何，決定不會對金融狀況産生重大影響。

(本文來自第一财經)

檢視原圖 62K