光伏至暗時刻！通威、隆基兩巨頭一季度均報虧損，通威公告回購 | 财報見聞

華爾街見聞

2024-04-30 03:27釋出于上海華爾街見聞官方賬号

光伏行業價格戰愈演愈烈，受光伏産業鍊各環節産品價格大幅回落影響，Q1季度隆基綠能、通威股份的營收增長率、毛利率、淨利潤均大幅下滑。

4月29日晚間，通威股份公布了Q1季度業績，公司Q1季度總營收同比下滑41.13%至195.7億元；歸母淨利潤同比下滑109.15%至虧損7.87億元；通威股份同日公告，拟以20億至40億元回購股份，回購股份價格不高于36元/股。

随後，“光伏龍頭”隆基綠能同樣公布了虧損的Q1季報及2023年年報。Q1季度，隆基綠能總營收同比下降37.59%至176.74億元。歸母淨利潤同比下降164.61%至虧損23.5億元。2023年全年，隆基綠能總營收同比增長0.39%至1294.98億元。歸母淨利潤同比下滑27.41%至107.51億元。此外，隆基綠能宣布向全體股東每10股派發現金紅利1.7元（含稅），共計派發現金紅利12.88億元。

與此同時，其他公布了Q1季報的光伏企業如晶科能源、天合光能等公司業績同樣大幅下滑。晶科能源淨利潤同比下滑29.09%至11.76億元，天合光能淨利潤同比下滑70.83%至5.16億元。

一切資料均顯示，光伏行業目前處于下行周期。

光伏行業價格戰愈演愈烈，頭部光伏企業們Q1業績均大幅下滑

營收方面，在二級分類行業“光伏裝置”中，2023年營收規模排名前四的公司依次為通威股份、隆基綠能、晶科能源、天合光能。

（1）2023年全年，通威股份營收同比下滑2.33%至1391億元，隆基綠能營收同比增長0.39%至1294.98億元，晶科能源營收同比增長43.55%至1187億元，天合光能營收同比增長33.32%至1134億元。

（2）Q1季度，通威股份營收同比下滑41.13%至195.70億元，隆基綠能營收同比下降37.59%至176.74億元，晶科能源營收同比下降0.3%至230.84億元，天合光能營收同比下降14.37%至182.56億元.

（3）近十年來看，隆基綠能自2012年以來營收增速均穩定在30%以上（除2012年增長為負），近5年來更是穩定在48%以上。值得注意的是，2023年公司營收增速大幅放緩，創上市以來最低值0.39%（除去2012年）。

利潤方面：

（1）2023年全年，通威股份淨利潤同比下滑47.25%至135.74億元，晶科能源淨利潤同比增長153.20%至74.40億元，天合光能淨利潤同比增長50.26%至55.31億元。

相較之下，2023年隆基綠能歸母淨利潤同比下滑27.41%至107.51億元，扣非淨利潤同比下降24.84%至108.34億元。基本每股收益同比下滑27.18%至1.42元/股。

面對行業競争，隆基綠能指出：

造成2023年業績下滑的主要原因是，受産品價格下降與技術疊代影響，2023年公司計提存貨和固定資産跌價準備67.57億元，其中計提存貨跌價準備51.71億元。

存貨方面，2023年度光伏産品價格急速下跌，加之政策原因導緻本集團部分産品于美國海關滞留時間較長，本集團與相關客戶取消了已簽訂的銷售合同，原本存放于美國港口的存貨另擇其他地區銷售，期間降價明顯，本集團根據其市場價格扣除相關費用後确定的可變現淨值計提了存貨跌價準備。

近年來，在各地方政府和資本市場大力支援下，光伏建立擴建投資項目大幹快上，上下遊産能大幅擴張，大量跨界者湧入，導緻各環節産能短期内急劇增加，階段性供需失衡沖突突出。在此背景下，2023年光伏産品價格急速下跌，尤其2023年四季度以來，元件招投标價格屢創新低，元件價格跌至每瓦1元以下。

根據InfoLink資料，2023年矽料（多晶緻密料）價格下降約70%、矽片及電池片（PERC 182）價格下降約 60%，元件（PERC 182）價格下降約 50%，無序低價競争極大損害了企業的盈利水準。

（2）Q1季度，通威股份淨利潤同比下降109.15%至虧損7.87億元，隆基綠能淨利潤同比下滑164.61%至虧損23.50億元，晶科能源淨利潤同比下滑29.09%至11.76億元，天合光能淨利潤同比下降70.83%至5.16億元。

隆基綠能指出，造成Q1季度業績下滑的主要原因是，2024年第一季度，光伏産業鍊各環節産品價格持續下行，公司整體毛利率明顯下滑，本期計提存貨資産減值準備26.49億元，計提固定資産減值準備1.52億元；由于矽料價格大幅下降，參股矽料企業确認的投資收益1.03億元，同比大幅下降10.82億元。

通威股份同樣指出，公司Q1季度營業收入、歸屬于上市公司股東的淨利潤、經營活動産生的現金流量淨額等名額同比下降均為受光伏産業鍊價格大幅回落影響，公司主要産品價格相比上年同期大幅下降所緻。

（3）從單季度利潤趨勢看，隆基綠能淨利潤從2023年Q2開始持續下滑。

通威股份淨利潤也持續大幅下滑。

毛利率方面：

隆基綠能Q1季度毛利率大幅下滑至8.89%。

通威股份Q1季度毛利率下滑至9.20%。值得注意的是，從2023年Q1至2024年Q1的5個季度裡，毛利率持續下滑，從43.15%下滑至9.20%。

分産品看：

（1）2023年隆基綠能的元件及電池營收同比增長16.91%（較2022年45.15%營收增長率大幅下滑），矽片及矽棒同比下滑35.81%（2022年同比增長124.32%）。其他同比下降27.72%（2022年同比增長68.77%）。是以，元件及電池業務增長放緩，以及矽片及矽棒業務和其他業務的大幅下滑為拖累公司營收增長的主要原因。

毛利率方面，2023年全年隆基綠能毛利率同比增長2.88%至18.26%。分産品看，元件及電池的毛利率同比增長4.73%至18.38%，矽片及矽棒同比下滑1.74%至15.88%。

出貨量方面：

（1）2023年，隆基綠能矽片及元件出貨量持續高速增長，實作矽片出貨125.42GW（其中對外銷售53.79GW），同比增長47.45%，連續九年保持單晶矽片全球出貨量第一；電池對外銷售5.90GW；元件出貨67.52GW（其中對外銷售66.44GW），同比增長44.40%。

（2）Q1季度，公司實作矽片出貨量26.74GW(對外銷售12.43GW)，同比增長12.26%；電池對外銷售1.51GW；元件出貨量12.89GW（對外銷售12.84GW），同比增長16.55%。報告期内，公司HPBC産品出貨4.75GW，保持持續增長勢頭，助力分布式業務量大幅提升；集中式業務因在2023年行業低價競标中，公司采取了相對保守的價格政策，對本期元件出貨量增長造成一定影響。

資産負債率方面：

（1）2023年，隆基綠能資産負債率為56.87%，通威股份為55.08%，晶科能源為73.99%，天合光能為69.63%。其中，隆基綠能資産負債率近6年均高于50%。

貨币資金方面，隆基綠能貨币資金為570.01億，通威股份為194.18億，晶科能源為247.79億，天合光能為243.50億。

（2）Q1季度，隆基綠能資産負債率為59.38%，通威股份為59.27%，晶科能源為72.85%，天合光能為71.73%。

估值方面：

截止發稿，隆基綠能目前市盈率（TTM）約為9.27（處于0.42%的曆史分位值），市淨率2.03（曆史分位值0.5%），市銷率（TTM）為1.06（曆史分位值0.5%）。

通威股份目前市盈率（TTM）約為4.99（曆史分位值0.51%），市淨率1.63（曆史分位值1.98%），市銷率（TTM）為0.67（曆史分位值36.76%）。

晶科能源目前市盈率（TTM）約為10.15（曆史分位值2.02%），市淨率2.27（曆史分位值0.37%），市銷率（TTM）為0.64（曆史分位值0.37%）。

天合光能目前市盈率（TTM）約為11.01（曆史分位值13.27%），市淨率1.5（曆史分位值0.64%），市銷率（TTM）為0.43（曆史分位值0.64%）。

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