中信證券：預計銀行Q1業績或為全年中的相對低點 靜待業績轉暖

智通财經APP獲悉，中信證券釋出研報稱，已披露一季報顯示，上市銀行2024Q1經營景氣度偏弱，營收與利潤增速均保持低位。經營要素來看，除投資業務表現積極支撐營收外，淨息業務和手續費業務仍在景氣低位，但資産品質穩定助力撥備回補盈利。該行預計銀行一季度業績或為全年中的相對低點，靜待業績轉暖的同時，可繼續關注市場對紅利品種的配置需求。

中信證券主要觀點如下：

事項：

本周部分上市銀行釋出一季報，目前已有22家銀行披露2024年一季度業績，包括1家國有大行/2家股份制銀行/11家城商行/8家農商行。海外方面，美國時間4月26日，美國聯邦儲蓄保險公司（FDIC）宣布，賓夕法尼亞州銀行證券監管部門關閉了總部位于費城的美國共和銀行。

整體業績：經營景氣低位，業績分化顯著。根據22家國内銀行一季度業績來看：

1）一季度業績增速保持低位。2024Q1營業收入、歸母淨利潤合計同比增速分别+0.3%/+2.5%（2023年全年分别-1.7%/ +0.0%），業績增速收斂。

2）收入端和盈利端分化均較大。2024Q1營收同比增速區間為[-14.0%，+15.3%]，其中國有行/股份行/城商行/農商行營收同比增速分别為0.0%/-4.0%/+4.8%/+3.8%；當季歸母淨利潤同比增速區間為[-10.8%，21.1%]，其中國有行/股份行/城商行/農商行歸母淨利潤同比增速分别為+1.4%/ -1.1%/ +8.3%/-0.5%。整體看，國股行營收增長動能偏弱，部分優質區域行仍保持較高的經營景氣度。

資産負債：擴表節奏趨緩，息差延續下行。

我們根據22家已披露一季報的銀行資料進行測算，24Q1淨息收入同比增速為-3.9%，拆解來看：

1）資産增速收斂，信貸投放趨緩。2024Q1末22家銀行總資産較上年末+2.7%，較2023Q1同比增速-2.3pcts；貸款較上年末+3.5%，較2023Q1同比增速-1.5pcts。年初以來資産及信貸增速較去年同期均有所收斂，一方面因為上年同期政策催化下投放基數較高；另一方面此前央行提及“更加注重信貸投放節奏平穩”，引導銀行熨平季節性信貸波動。

2）負債增長穩健，存款動能下降。2024Q1末22家銀行總負債較上年末+2.7%，較2023Q1同比增速-2.5pcts；存款較上年末+2.6%，較2023Q1同比增速-3.7pcts。年初以來存款增速較去年同期明顯下降，主要由于去年同期理财贖回潮帶來存款增長的高基數。

3）息差延續下行：共有11家銀行在一季報中披露淨息差，相關銀行一季度淨息差平均值為1.65%，較去年全年息差下降14bps，主要受到存量按揭利率調降及市場利率下行影響。

非息業務：投資業務表現亮眼，中收降幅邊際收窄。根據22家已披露一季報的銀行資料：

1）投資業務表現積極支撐營收。2024Q1“投資收益+公允價值變動損益”同比+37.5%（2023年全年同比+36%），延續了去年以來的高景氣态勢，反映上市銀行投資業務表現積極，在一季度市場利率下行背景下，上市銀行積極把握交易機會，錄得較好的投資收益。

2）中收業務仍待修複，但收入降幅較2023年收窄：2024Q1手續費及傭金淨收入同比增速為-12.6%，較2023年全年同比增速+4.4pcts，減費讓利、資本市場波動等影響仍在延續，但已較2023年已有所好轉。

資産品質：資産品質穩中向好，抵補能力保持穩定。根據22家已披露一季報的銀行資料來看：

1）不良貸款率保持平穩：2024Q1末22家銀行平均不良貸款率為1.19%，較年初持平。22家銀行中共有18家銀行不良貸款率較年初持平或改善，僅有4家銀行不良貸款率較年初提升。

2）撥備水準保持穩定：2024Q1末22家銀行平均撥備覆寫率為339.4%，較年初下降4.1pcts，平均撥貸比為3.53%，較年初下降0.05pct，一季度撥備釋放對利潤支撐作用有所加強，但整體風險抵補能力仍較為紮實。

海外方面，監管關閉美國共和銀行，美國中小銀行仍面臨資産品質波動可能。

1）富爾頓銀行将承擔大部分資産與負債。根據FDIC網站，賓夕法尼亞州銀行證券監管部門關閉了總部位于費城的美國共和銀行，并指定FDIC作為接管人，FDIC與富爾頓銀行達成協定，富爾頓銀行将承擔美國共和銀行的大部分資産和存款。根據美聯儲資料，截至2023年末，美國共和銀行資産規模約為59億美元，資産規模排名美國商業銀行第211名。我們認為，美國共和銀行關閉主要受到美國商業地産貸款品質弱化影響，根據22Q3财報披露（此後公司從未釋出完整财報），公司季末商業地産貸款占比達到30.2%。

2）美國中小銀行仍面臨資産品質波動可能。受到高利率環境和空置率上行的影響，商業地産價值快速下降，美國中小銀行商業地産貸款資産品質波動。根據Cohen & Steers資料，截至2023年5月末，資産規模在1-10億美元/10-100億美元之間的中小銀行商業地産貸款占資産比例分别達到24.3%/18.3%，其資産規模占美國銀行業資産規模僅分别為9.7%/4.6%。我們預計個别美國中小銀行仍存在資産品質波動風險，但考慮其總資産規模相對較小，預計産生系統性金融風險機率較小。

風險因素：

宏觀經濟增速大幅下行；銀行資産品質超預期惡化；監管與行業政策超預期變化；區域經濟景氣下行；各公司發展戰略執行不及預期。

投資觀點：景氣低位，品質穩定。

國内銀行已披露一季報顯示，上市銀行2024Q1經營景氣度偏弱，營收與利潤增速均保持低位。經營要素來看，除投資業務表現積極支撐營收外，淨息業務和手續費業務仍在景氣低位，但資産品質穩定助力撥備回補盈利。我們預計銀行一季度業績或為全年中的相對低點，靜待業績轉暖的同時，可繼續關注市場對紅利品種的配置需求。我們年度政策《銀行業2024年投資政策—預期修複，底部配置》（2023-12-27）中提出的三條遞進主線，基于經濟複蘇的節奏和宏觀金融的表現，目前仍在演繹第一條主線，即我們預計短期市場風格仍偏好分紅政策。