爆雷、托管、破産，信托業風險緣何多發？

信托業風險仍在蔓延。産品逾期風波從中融信托、雪松信托、民生信托、四川信托、萬向信托，近日又蔓延至平安信托、五礦信托。

記者了解到，平安信托的具體風險情況是部分房地産股權投資類産品逾期兌付，五礦信托則是部分政信類産品逾期。平安信托和五礦信托控股股東五礦資本對此皆表示，“信托計劃的延期不會影響公司的正常經營”。

從已出險的信托機構看，風險敞口大的機構走向“被托管”，甚至破産的境地。記者注意到，繼中融信托之後，民生信托也被“托管”，而四川信托則宣告破産。4月23日，法院正式裁定受理四川信托破産重整申請，并指定四川信托清算組擔任管理人。

受訪專家表示，市場化、法制化或是未來處置風險的主流趨勢。“信托資産品質有所惡化，既有融資方自身信用風險下沉（特别是房地産行業）的内在原因，也包含國内經濟增速放緩和嚴監管限制力度加大使得風險不斷暴露的外在助力。除此之外，還包括少數信托公司存在公司治理缺失，使得風險管理處于失控狀态”。

逾期風險密集暴露

2023年8月，信托業的逾期風暴密集呈現在大衆面前。

彼時，多家上市公司宣布購買的中融信托産品未能按期收回本金和收益。中融信托逾期風波使得信托圈人心惶惶，光大、五礦、中航信托先後就産品兌付的不實言論緊急辟謠，“均按照信托合同約定進行管理和信托利益配置設定，對于不實言論和傳言将依法保留追究法律責任的權利”。

記者梳理發現，不僅中融信托，雪松信托、民生信托、四川信托、萬向信托等多家信托公司陸續出現産品逾期，近日還波及到平安信托和五礦信托。繼平安信托福甯615号信托計劃延期之後，五礦信托多款昆明政信項目也出現逾期。

五礦信托控股股東五礦資本在4月12日早間釋出公告回應稱，五礦信托将持續與融資人保持溝通談判，持續努力推進催收工作，督促相關方盡快籌措資金按約定償還應付未付款項，以及督促保證人等盡快履行相應擔保責任。三個信托産品逾期兌付的情形不會對公司财務資料産生重大不利影響，目前公司經營正常，營運良好。

平安信托則在4月19日再次就福甯615号信托計劃延期作出說明，稱于項目出現異常後第一時間向項目方正榮公司提起訴訟。目前，平安信托訴正榮各回購方股權回購案件已取得一審勝訴判決。平安信托已實作對底層項目章證照及銀行賬戶的嚴格監管，并持續跟進底層項目的開發營運、銷售及利潤配置設定情況，保障項目施工建設，加強營銷推廣力度，加快項目銷售，提升資金回籠效率，加快實作現金回收。福甯615号信托計劃的延期不會影響公司的正常經營。

從已出險的信托機構看，風險敞口大的機構走向“被托管”，甚至破産的境地。2023年9月，中融信托釋出公告稱，受内外部多重因素影響，本公司部分信托産品無法按期兌付。為提升公司經營管理效能，經股東會授權、董事會審議通過，本公司與建信信托有限責任公司、中信信托有限責任公司簽訂《委托管理服務協定》，聘請上述兩家公司為本公司經營管理提供專業服務。

中融信托之後，民生信托也被“托管”。4月11日，民生信托釋出公告稱，為提升公司經營管理效能，經股東會、董事會審議通過，與中信信托有限責任公司、華融國際信托有限責任公司簽訂《委托服務協定》，聘請上述兩家公司為民生信托日常經營管理提供服務。民生信托相關的債權債務關系、信托法律關系不是以而發生改變。委托服務自2024年4月11日開始，結束時間由雙方協商。

如果托管還不能兜住風險，那麼信托機構就将走入破産程式。國家金融監督管理總局四川監管局此前批複，同意四川信托依法進入破産程式。4月7日，四川信托以不能清償到期債務，且資産已不足以清償全部債務，具備重整原因為由向四川省成都市中級人民法院申請重整。4月23日，法院正式裁定受理四川信托破産重整申請，并指定四川信托清算組擔任管理人。

信托風險為何多發

信托業風險為何在近年多發？從機構公告中可見一斑。

平安信托稱，福甯615号為房地産股權投資類産品，信托資金以股權投資方式投資于廈門市某住宅項目。本項目未能于2024年3月29日按期退出，主要是在房地産市場持續下行背景下，項目方正榮公司違約所緻。

星圖金融研究院研究員黃大智對記者分析指出，近年來出險的信托公司可以簡單分為兩大類：一類是業務出現風險，有個别出險信托公司底層資産有規模龐大的非标資金池，當這些底層非标資産出現問題時，直接牽連一系列信托産品，比較典型的是以房地産項目為底層資産的産品，在本輪房地産行業爆雷而受到波及。另一類是涉及嚴重的公司治理問題，大股東将信托公司當成提款機，導緻财務造假、業務造假，進而導緻公司出險。

上海交通大學進階金融學院副教授李楠告訴記者，信托産品逾期多發有三方面的原因：一是部分信托機構做出了不符合金融邏輯的瘋狂舉動，包括資産運用端的各種通道業務；二是房地産行業全面陷入低谷，以房地産項目為底層資産的産品受到波及；三是股市低迷，資産端風險暴露。

李楠認為，中融信托的資産端主要是房地産和preIPO（上市前融資）項目，其背後中植系最大特點是沒有價值創造，隻是單純地依靠金交所玩“錢生錢”。民生信托的背後是泛海系，也是玩“錢生錢”的企業，民生信托做為泛海系的“提款機”，購買了大量的泛海債券。這兩家信托的背景複雜、關聯交易複雜、資産品質惡劣。托管的目的是及早控制兩家機構的資産，避免在企業破産前被掏光資産，盡可能地保護投資者少受一點損失。

黃大智表示，民生信托近年來出現一系列的信托逾期未兌付情況，固有資産超高的不良率已經對公司經營的可持續性形成了重大影響。而中融信托同樣受到中植系爆雷的牽連，出現重大的經營危機。通過頭部公司為這些出險的信托公司提供托管服務，能夠一定程度上提升經營效能，提供專業的經營管理服務，防止風險的進一步蔓延和風險敞口的擴大。

根據《信托公司監管評級辦法》規定，監管評級良好的信托公司應積極承擔引領行業轉型發展和幫助行業化解風險的社會責任，監管機構在對已出現風險的信托公司進行處置時，可指定監管評級良好的信托公司擔任托管機構或承擔相應職責。

用益信托研究員帥國讓對記者表示，“被托管”主要在于信托公司的整體風險相對較高，已經喪失自我的修複能力，不能正常經營。托管可以在監管部門的指導下，全面查清風險、控制風險，并将投資者的損失盡量降低。對于金融機構風險處置方式，市場化、法制化或是未來主流趨勢。