【大河财立方 記者 王甯甯 深圳報道】獲得超百倍超額認購的出門問問，上市首日即破發，一舉試出了市場對于AIGC實作商業化存在的疑慮。
4月26日，出門問問有限公司（下稱出門問問）二級市場表現仍舊疲軟，收盤股價微漲0.89%，錄得3.39港元/股；4月24日，出門問問正式登陸港交所，以2.98港元/股開盤，較3.8港元/股的發行價跌幅超21%，上市即破發。
全聯并購公會信用管理委員會專家安光勇接受大河财立方記者采訪時表示：“公司股價首日破發，可能與投資者對其盈利模式和未來收益的擔憂有關。”也有業内人士指出，短期股價波動，并不能反映出公司的長期價值。
研發投入、獲客成本提高，AIGC盈利能力面臨考驗
出門問問成立于2012年，是谷歌前科學家李志飛創辦的AI公司，以生成式AI與語音互動技術為核心，提供AI生成内容（AIGC）解決方案、AI企業解決方案、智能裝置及配件。
2023年以來，AIGC作為二級市場的“熱點題材”，如何落地、盈利，牽動着投資者對其市場前景的判斷。
出門問問作為國内最早落地大模型的公司之一，在此次上市融資前，就曾獲得多輪融資；本輪招股期間，公司在香港公開發售的股份獲得117.39倍超額認購。但這股熱情似乎并未帶動二級市場，4月24日，出門問問上市首日即破發，連續三日股價表現疲軟。
2023年，出門問問推出更新版大模型“序列猴子”，替代了公司産品之前采用的大模型，統一使用“序列猴子”，使公司在算法方面的研發更為投入，也大幅減少了跨模态應用造成的資訊損失。
目前公司打造的AIGC解決方案矩陣包括：AI配音助手“魔音工坊”、AI寫作助手“奇妙文”、AI數字人“奇妙元”，以及內建解決方案“DupDub”。
根據出門問問招股書，AI企業解決方案是公司主要營收來源，且較為依賴單一客戶，單一客戶營收曾在2022年占到公司總營收的42.6%。2022年，因AIGC解決方案付費使用者增加，營收從2022年的3985.7萬元增至2023年的1.18億元，占總營收比重才從8%提升至23.2%。
但相比于該業績增長，同期出門問問也加大了研發投入，包括開發更新創作者平台、優化AIGC解決方案的不同語言等，使得2023年公司研發投入增至1.55億元。此外，由于AIGC平台獲客成本提高，增加了平台管道費用，同期公司銷售及營銷開支增至1.51億元。
AIGC解決方案毛利達92.2%，預計持續加大研發投入
“我們預計于2024年錄得淨虧損。”出門問問在招股書中表示，這主要由于同年或可贖回優先股及普通股的賬面值變動。
近兩年，得益于AI企業解決方案及AIGC解決方案業務收入增加，出門問問經營情況有所改善。主要是AIGC解決方案毛利率較高，2023年達到了92.2%。
根據招股書，目前公司AIGC解決方案已吸引86.5萬名累計付費使用者，自解決方案推出産生超100萬筆付款。以AI數字人“奇妙元”為例，記者查詢小程式注意到，該産品月卡售價298元、年卡售價2499元，可提供視訊合成、超百位AI數字人等服務。此前記者從出門問問從業人員獲悉，小程式中的AI數字人定制價為8000元，産品購買者多是短視訊從業者。
但随着平台獲客成本提高，留住使用者需要提供更加優質的産品服務。出門問問表示，公司擁有兩個AIGC解決方案流水線：AI繪畫助手“言之畫”，實作文字轉圖檔、圖檔轉文字等功能；AI視訊轉換器“元創島”，一鍵制作原創段視訊。不過目前處于測試階段，暫未産生收入。
值得注意的是，公司流動負債近三年呈現增長趨勢，截至2023年底，公司流動資産為3.96億元，流動負債淨額為41.21億元。這或許也是公司急于上市的原因之一，更新AIGC解決方案鞏固競争力，需要持續投入資金。在持續加大研發投入的背景下，出門問問認為，2024年來自AIGC解決方案的收入預計将保持較高增長率。
對于公司如何優化AIGC商業化模式、改善盈利，記者向出門問問發送采訪提綱，截至發稿，暫未獲得回複。
AI行業商業化落地仍具挑戰，企業競逐加大研發投入
實際上，随着AI行業步入高速發展，整個行業都面臨着成本壓力大、商業化落地難等挑戰。
其中“AI四小龍”雲從科技，上市至今尚未實作盈利。近日公司披露2023年财報，實作營收6.28億元，淨利潤虧損6.435億元。雲從科技在年報中表示，這主要由于整體市場競争加劇，公司需要持續大量的研發投入。目前其大模型技術尚未實作大規模商業化落地。
出門問問也表示，此次全球發售所得款項約44.3%将用于持續提高公司的模組化技術，并引進優秀技術，垂直優化基礎模型，改進公司解決方案的現有程式算法；約35.7%将用于解決方案開發及營銷。
“AI公司面臨的核心問題在于如何将技術優勢轉化為可持續發展的商業模式。”安光勇表示，AI企業應當加強與行業協作，推出符合市場需求的AI解決方案，同時注重成本控制和現金流管理，優先選擇最具有回報潛力的項目。
另一家“AI四小龍”商湯科技，就在AI商業化上取得了新進展。得益于“日日新”大模型總算力規模實作突破性增長，商湯科技推出的“模型即服務”商業模式，滿足客戶輕松調用各類生成式AI，2023年帶動公司生成式AI收入突破11.84億元，增長199.9%，營收占比從2022年的10.4%提升至34.8%。
2023年，大陸AI企業融資資料出現下滑，業内人士認為，AI市場将從浮誇期轉變為理性期，市場将更為慎重考慮AI技術的潛力與商業模式。在此挑戰下，研發能力将是決定企業能走多遠的核心競争力。
見習編輯:李文玉 | 審校:張翼鵬 | 稽核:李震 | 監審:萬軍偉